中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：投資要點(diǎn)
半年報(bào)低于預(yù)期。
2015年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入6.95億元,同比增長(zhǎng)17.48%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.94億元,同比下降28.13%,業(yè)績(jī)低于此前預(yù)期。公司預(yù)期1~9月份凈利潤(rùn)增幅為20~50%。
上半年光伏電站沒(méi)有直接業(yè)績(jī)貢獻(xiàn),宏觀環(huán)境拖累訂單延遲導(dǎo)致整體業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
2015年上半年,由于光伏電站開(kāi)工進(jìn)度,電站EPC 并沒(méi)有形成業(yè)績(jī)貢獻(xiàn),而去年的200MW 蘭考電站項(xiàng)目也未延遲至今年上半年確認(rèn)收入,因此估計(jì)上半年光伏電站未必對(duì)公司形成直接業(yè)績(jī)貢獻(xiàn),除了光伏易貨貿(mào)易協(xié)議形成的訂單收入外,其余的收入主要仍來(lái)自傳統(tǒng)成套開(kāi)關(guān)設(shè)備和電能治理設(shè)備。然而,雖然公司目前訂單較多,但因宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較差,部分客戶訂單需求延遲,導(dǎo)致了公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入下滑。
今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍靠光伏電站,下半年將進(jìn)入業(yè)績(jī)確認(rèn)期。
目前公司儲(chǔ)備光伏電站項(xiàng)目為5GW 左右,如能順利開(kāi)展將足以保障公司今后幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們認(rèn)為公司經(jīng)歷去年首個(gè)項(xiàng)目嘗試后,將對(duì)光伏電站開(kāi)發(fā)流程更加熟悉,延遲收入確認(rèn)的200MW 蘭考項(xiàng)目有望在第三季度得到確認(rèn)。進(jìn)入下半年,光伏電站將進(jìn)入建設(shè)高峰期,因?yàn)槟壳肮局饕c集團(tuán)采取EPC 模式,隨著工程完工也將進(jìn)入業(yè)績(jī)確認(rèn)期。我們預(yù)計(jì)今年公司將完工400MW 左右,對(duì)整體盈利實(shí)現(xiàn)明顯拉動(dòng)。
公司也將受益于配網(wǎng)投資加大。
我們認(rèn)為,在穩(wěn)增長(zhǎng)的背景邏輯下,長(zhǎng)期欠發(fā)展的配網(wǎng)有望獲得加大投資支持。此前,國(guó)家電網(wǎng)公司宣布,在年初已安排超過(guò)900億元農(nóng)網(wǎng)投資基礎(chǔ)上,再新增農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)工程投資673.8億元。公司作為成套開(kāi)關(guān)設(shè)備優(yōu)秀制造企業(yè),將明顯受益于此。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
我們將公司2015~2016年EPC 預(yù)測(cè)從0.85和1.02元下調(diào)至0.66和0.90元,對(duì)應(yīng)估值為28和21倍,仍維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:光伏電站業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
