特斯拉在年報發(fā)布后漲幅較大，主因年報經(jīng)營業(yè)績明顯轉好，以及ModelY車型超預期、LG及寧德時代進入供應鏈等利好釋放。機構預期隨著特斯拉國產(chǎn)版Model3降價、產(chǎn)能爬坡、零部件國產(chǎn)化率提升、ModelY中國項目，國內產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來新的機遇，逐步進入業(yè)績兌現(xiàn)階段。
投資邏輯：
1、汽車行業(yè)進入新舊動能轉化階段，估值體系逐漸發(fā)生變化。傳統(tǒng)汽車進入平穩(wěn)增長階段，周期性逐步增強，天花板明確形成。而以特斯拉為代表的智能駕駛車企，當前處于高增長初期，這類車企以及其產(chǎn)業(yè)鏈，理應享受高估值溢價，持續(xù)不斷的產(chǎn)能釋放將帶動行業(yè)持續(xù)上漲。
2、特斯拉4Q19及全年業(yè)績超預期主要是Model3在全球旺銷，4Q19特斯拉在全球交付Model3共9.3萬輛，同比增長46.6%，全年共交付各類車型36.7萬輛，同比增長50.0%，其中Model3全年交付約30萬輛，同比增長106.4%。特斯拉上海工廠建設持續(xù)超預期，疊加國產(chǎn)Model3價格下探至30萬以內，同級別內沒有匹敵的競品，Model3銷量有望進一步攀升。
3、特斯拉美國工廠于2020年1月開始量產(chǎn)ModelY，比之前計劃的量產(chǎn)時間提前了約半年，預計ModelY自2020年Q1開始交付。目前特斯拉總產(chǎn)能64萬輛（美國工廠40萬輛3/Y產(chǎn)能+9萬輛S/X產(chǎn)能，上海工廠15萬輛M3產(chǎn)能），特斯拉計劃2020年中將美國工廠M3/Y的產(chǎn)能提升至50萬輛，上海工廠M3產(chǎn)能將進一步提升，上海工廠ModelY產(chǎn)能正在建設中，預計產(chǎn)能將和M3相同水平。此外，特斯拉將在德國建立新工廠，計劃2021年投產(chǎn)。特斯拉兩款走量車型成功引爆購買熱情疊加全球產(chǎn)能爬升，預計2020年特斯拉將實現(xiàn)至少50萬輛的銷量，同比增長36.2%。
4、特斯拉采用直營模式，持續(xù)積極推進充電樁網(wǎng)絡建設。特斯拉采用線上預定+線下體驗店的直營模式，減少中間經(jīng)銷商環(huán)節(jié)，通過這種直銷方式一方面節(jié)約經(jīng)銷商環(huán)節(jié)成本，另一方面能直接掌握客戶數(shù)據(jù)，并提供體驗、銷售和售后一整套服務。特斯拉的充電網(wǎng)絡已覆蓋北美、歐洲、亞洲三大主要地區(qū)，建成1804座超級充電站，15911個充電樁，目前特斯拉在中國的超級充電站已覆蓋140+座城市，超級充電樁數(shù)量已突破2300個，預計2020年在中國將新增4000+超級充電樁。
5、產(chǎn)業(yè)鏈從催化轉入兌現(xiàn)，是最佳的布局機會。Model3產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷了發(fā)包、定點、試產(chǎn)、調試等遠超傳統(tǒng)車進度的階段，隨著1.7日交付后，產(chǎn)業(yè)鏈逐步開始兌現(xiàn)利潤。往后看ModelY等更多的產(chǎn)品復制Model3的路徑已成為必然，Model3產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)秀企業(yè)進入ModelY產(chǎn)業(yè)鏈邏輯上是必然的，產(chǎn)業(yè)鏈進入催化-兌現(xiàn)-催化-兌現(xiàn)的長期正向循環(huán)。
利好公司：
招商證券預計2020年特斯拉銷量在60萬左右，重點推薦特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈龍頭：拓普集團、寧德時代（電新覆蓋）、華域汽車、均勝電子、華達科技，推薦關注三花智控（聯(lián)合家電）、岱美股份、寧波華翔、世運電路（電子覆蓋）。
財通證券重點推薦特斯拉PCB間接供應商世運電路，關注特斯拉配套商拓普集團、旭升股份、寧波華翔、均勝電子、常熟汽飾、凌云股份、文燦股份、三花智控等。此外，特斯拉在四季報電話會議中明確寧德時代將是繼松下、LG之后的第三家動力電池配套企業(yè)，直接利好寧德時代及其產(chǎn)業(yè)鏈。
華創(chuàng)證券看好特斯拉在電動車領域的長期競爭優(yōu)勢，國產(chǎn)化率提升對于國內產(chǎn)業(yè)鏈標的有較大的業(yè)績彈性，推薦電池及材料龍頭寧德時代、恩捷股份、天賜材料，繼電器全球龍頭宏發(fā)股份，電池熱管理供應商三花智控，建議關注結構件龍頭科達利，推薦已進入LG供應鏈的璞泰來、當升科技。
中泰證券預計2020/21年特斯拉依舊為電動車市場領頭羊。核心圍繞特斯拉國產(chǎn)化、全球爆款車型及海外鋰電龍頭供應鏈。重點推薦：寧德時代、恩捷股份、璞泰來、三花智控、宏發(fā)股份、贏合科技、科達利、先導智能、拓普集團、騰龍股份等；關注：新宙邦、當升科技、麥格米特、臥龍電驅、旭升股份等。
