中國儲能網訊：“它，兩年落成三個熊貓電站，將清潔能源理念幻化成形，成為綠色轉型的中國名片。它三年中標四個領跑者項目。它用理念與行動奉獻清潔能源，踐行綠色發(fā)展。”
這是9月12日，熊貓綠能（0686.HK）榮膺2018年度清潔能源先鋒獎時的頒獎詞。
大同熊貓電站
熊貓綠能（0686.HK）的“熊貓電站”被稱為“世界上最可愛的發(fā)電站”。
2017年6月，熊貓綠能在山西大同建成的“熊貓電站”是世界上首座熊貓外型的光伏電站，被各大媒體稱為世界上最萌的發(fā)電站，大同熊貓電站已于2017年正式并網。2017年10月，熊貓綠能第二個熊貓電站于廣西貴港成功落地。
熊貓綠能主要從事太陽能發(fā)電站及其他可再生能源項目的發(fā)展、投資、營運及管理業(yè)務。2013年初，招商新能源向金保利注入電站資產而上市，2014年2月，“金保利”更名為“聯合光伏”，正式展開其對電站的布局。2017年，“聯合光伏”改名為“熊貓綠能”。
熊貓綠能對“熊貓”的偏愛不止于公司名稱，公司更是認養(yǎng)了大熊貓“奇一”為企業(yè)的吉祥物，并且計劃將“熊貓電站”推廣至世界各地。對此，熊貓綠能制定了“熊貓100”的宏偉目標，計劃未來要在全球建造可愛又環(huán)保的“熊貓電站”，推動世界使用清潔能源。
熊貓電站項目被列入聯合國開發(fā)計劃署與中華人民共和國政府簽訂的《關于共同推進“一帶一路”建設的行動計劃》項目清單。根據熊貓綠能的規(guī)劃，公司將在 “一帶一路”沿線國家建設熊貓電站。
那么如此“可愛”的熊貓綠能對投資者來說是否值得投資呢？熊貓綠能是否會成為投資中的“國寶”？
一、光伏行業(yè)發(fā)展迅猛，531新政和歐盟取消“雙反”影響幾何？
首先，我們看熊貓綠能所處的行業(yè)。熊貓綠能是生態(tài)發(fā)展解決方案供應商，是太陽能發(fā)電站的投資運營商，屬于光伏行業(yè)的下游企業(yè)。
在全球進行低碳能源體系轉型的趨勢下，近年來，可再生能源的發(fā)展極為迅速。根據2018年《全球可再生能源現狀報告》，2017年可再生能源發(fā)電量占到全球發(fā)電量凈增加值的70%。其中，光伏發(fā)電裝機總量達到98吉瓦，同比增加29%。光伏新增裝機容量大于燃煤、天然氣和核電凈增裝機容量之和，光伏行業(yè)發(fā)展迅猛。
事實上，中國綠色經濟轉型的時代已然到來。在各項光伏政策的支持下，我國光伏發(fā)電新增裝機連續(xù)5年全球第一，累計裝機規(guī)模連續(xù)3年位居全球第一。根據國家能源局的數據，2017年國內全年光伏新增裝機量約53吉瓦，占據全球光伏新增裝機量的50%以上，相較2016年的34.5吉瓦裝機量大幅增長53.62%，其中光伏電站新增裝機量33.62吉瓦，同比增長11%，分布式光伏新增裝機量19.44吉瓦，同比增長了近3.7倍。2017年我國光伏發(fā)電新增裝機規(guī)模居可再生能源之首。截至2018年4月底，我國光伏發(fā)電累計并網裝機量已達140吉瓦。
光伏發(fā)電是綠色清潔的能源，符合能源轉型發(fā)展方向，熊貓綠能處于高速發(fā)展、前景廣闊的光伏行業(yè)。
為保障光伏行業(yè)長期健康發(fā)展、緩解可再生能源補貼壓力，2018年5月31日，國家發(fā)改委、國家財政部以及國家能源局三部門聯合發(fā)布《關于2018年光伏發(fā)電有關事項的通知》，對2018年各類光伏電站建設指標以及三類地區(qū)上網電價進行調整。新政對需要補貼的光伏新建項目加強限制，主要包括暫停安排2018年普通光伏電站建設規(guī)模，年內分布式項目規(guī)模限制在10GW左右等，新政明顯地對光伏扶貧和領跑者項目影響較少。
但值得注意的是，首先，新政對光伏行業(yè)的中游組件商及上游原材料商沖擊更大，反而對下游光伏電站運營商及開發(fā)商影響最少。而熊貓綠能屬于光伏行業(yè)的下游企業(yè)，受新政的影響更小。
其次，領跑者項目明顯受新政的影響較小。目前，熊貓綠能已中標山西大同、內蒙古包頭、安徽兩淮、山西長治四個領跑者項目。
最后，熊貓綠能發(fā)電量的增長可以彌補補貼的減少，技術上的提升也可以降低每度電成本。
數據顯示，光伏制造成本以每年20%的速度在下降。中國去補貼以后，組件與原材料因行業(yè)供過于求，價格會快速下跌，光伏行業(yè)將提前進入平價時代。因此，從長遠來說，光伏新政有利于緩解補貼壓力、解決消納問題、激發(fā)企業(yè)發(fā)展內生動力、促進地方降低非技術成本及改善營商環(huán)境。
另外，歐盟傳來利好消息——歐盟將取消“雙反”措施。據歐盟委員會宣布，歐盟對華的光伏產品反傾銷和反補貼措施（“雙反”）于9月3日到期后將不再延長，同時，最低進口價格（MIP）措施也將終止。歐盟曾是全球最大的光伏市場，年新增裝機量占全球的30%，也是中國最重要的出口伙伴。根據中國光伏行業(yè)協會的數據，最高的時候歐盟市場能夠占據中國90%的光伏產品出口量。2011年，中國光伏產品出口到歐盟的總金額高達約204億美元?！半p反”的取消無疑是給處于寒冬中的中游組件商及上游原材料商雪中送炭，使得中上游的強者能夠在惡劣的環(huán)境中生存下來，這有利于光伏行業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性。
二、熊貓綠能保持高增長，上網發(fā)電量創(chuàng)新高
從熊貓綠能的營收和發(fā)電量來看，公司一直保持高增長。8月24日，熊貓綠能公布了2018年的中期業(yè)績。中報顯示，公司上半年營業(yè)收入10.16億元人民幣，同比增長47.25%；EBITDA為8.81億元，同比增長58.45%，無派息。
收入及EBITDA增加的主要原因是以收購及自主開發(fā)的方式將項目的裝機容量擴充約27%；熊貓綠能對運行及維護進行有效的監(jiān)控，使多數發(fā)電站實現發(fā)電量的提升。由于熊貓綠能實施有效的成本控制及發(fā)電站產能提高產生協同效應，公司EBITDA利潤率由2017年上半年的81%增加6%至今年上半年的87%。
熊貓綠能的主要收入來自于電力銷售及相關補貼，熊貓綠能發(fā)電站均已并網并且一直穩(wěn)定發(fā)電。根據中期報告，熊貓綠能上網發(fā)電量創(chuàng)歷史新高。
2018年上半年，熊貓綠能總發(fā)電量由2017年上半年的約100.34萬兆瓦時增至約154.62萬兆瓦時，增幅約54%。
根據熊貓綠能7月11日公布的第二季度發(fā)電站發(fā)電量之總結數據，集團及其聯營公司及合營企業(yè)實益擁有的68個發(fā)電站于2018年第二季度發(fā)電共約 82.6萬兆瓦時。
從發(fā)電站增長的數量來看，對比2018年一季度公司持有66個發(fā)電站，二季度新增了2個至68個總持有電站數。2018年第二季度熊貓綠能完成收購了一家擁有位于中國內蒙古總裝機容量為20MW的太陽能發(fā)電站的項目公司的全部股權。至此，熊貓綠能（包括聯營公司及合營企業(yè)）總裝機容量約為2109.6兆瓦，相比去年同期1464.1兆瓦增長了近44%！
熊貓綠能發(fā)電站上網發(fā)電量在大幅提升。2017年第二季度熊貓綠能的上網發(fā)電量為55.93萬兆瓦時，2018年第二季為82.60萬兆瓦時，同比增速達47.68%。
相比去年同期，公司自身持有發(fā)電站中，中國內蒙古、山西、湖南、甘肅、西藏及廣西上網發(fā)電量均取得較大突破，而聯營公司或合營企業(yè)持有的發(fā)電站中，內蒙古、云南、山西及青海地區(qū)發(fā)電量的增長都給公司總體發(fā)電量的大幅提升作出貢獻。
2017年全年，熊貓綠能整年的上網發(fā)電量為211.53萬兆瓦時，2018年上半年的發(fā)電量已經完成了上一年整年發(fā)電量的73.10%。熊貓綠能上半年營收已經達到10.16億人民幣，同比增長47.25%。因此，預計公司全年的收入較去年將取得較大的增長。
三、熊貓綠能投資地點和投資組合多元化，股東背景雄厚
熊貓綠能的業(yè)務主要分為太陽能發(fā)電站項目和其他可再生能源項目。
太陽能發(fā)電站數量在不斷增多，具有投資地點多元化的特點。截至2018年6月30日，熊貓綠能擁有67座太陽能發(fā)電站，而去年同期為42座，發(fā)電站的數量增長了25座，增長數量很多?？傃b機容量約2061.6兆瓦，去年同期為1464.1兆瓦，其中熊貓綠能約96%的太陽能發(fā)電站位于國內。
熊貓綠能透過太陽能發(fā)電站多元化位置選擇以降低集中度風險。截至上半年，太陽能發(fā)電站廣泛地分布在16個不同地區(qū)，其中1類地區(qū)及2類地區(qū)分別占總裝機容量的34%及38%。去年同期，熊貓綠能的太陽能發(fā)電站分布在14個地區(qū)，其中37%及45%的太陽能發(fā)電站分別位于中國的1類地區(qū)及2類地區(qū)。
熊貓綠能在水電、風電領域積極儲備項目以促進公司的投資組合多元化。
熊貓綠能在山西的風力發(fā)電站總裝機容量96兆瓦，第一期已全部并網，第二期處于建設中。熊貓綠能的風力發(fā)電站在今年上半年錄得1305的平均利用小時，較國內行業(yè)水平高14%。
另外，熊貓綠能擁有預計容量超過5吉瓦的水電開發(fā)權，公司間接持有項目公司75%股權，而其余25%股權由西藏自治區(qū)人民政府間接持有。
發(fā)電業(yè)務是資本密集型業(yè)務。熊貓綠能融資渠道和方式靈活多元化，國內國外融資并舉，擁有良好的資本結構和信貸情況。熊貓綠能中報顯示，公司大力發(fā)掘各類融資渠道以提升其融資能力及降低融資成本。2018年上半年，公司透過中期票據、銀行借款及融資租賃等多種渠道籌得資金約人民幣39億元。
值得注意的是，熊貓綠能股東背景雄厚，主要戰(zhàn)略股東包括：招商局集團旗下招商新能源、中國四大資管公司之一中國華融、國際大型綜合金融服務集團歐力士，以及亞開行旗下氣候基金亞太氣候資本（ACP）。
此外，熊貓綠能公司治理結構也在不斷完善。9月10日，熊貓綠能發(fā)布公告委任盧振威為董事會聯席主席。盧振威為招商局提名的執(zhí)行董事，此次任命顯示出公司治理結構在不斷完善。
對于未來的發(fā)展，熊貓綠能在中期報告中表示，在光伏行業(yè)的轉型之際，公司會放緩收購項目的步伐，利用自身先進的電站運維經驗及技術來發(fā)展輕資產業(yè)務和降低營運成本，拓寬融資渠道以優(yōu)化融資結構，繼續(xù)進行技術創(chuàng)新，以迎接和推動新能源在全球的普及。
結語：
531新政將促使光伏行業(yè)加快實現平價上網。光伏平價就意味著，行業(yè)可以逐步擺脫補貼的依賴，由政策驅動轉換為市場驅動，行業(yè)估值也將得到提升。
熊貓綠能上網發(fā)電量屢創(chuàng)新高，保持高增長。2018年上半年總發(fā)電量154.62萬兆瓦時，增幅約54%；總裝機容量約為2109.6兆瓦，同比增長約44%；營收10.16億元人民幣，同比增長約47%。另外，公司股東背景實力雄厚，融資能力強。在光伏發(fā)電加速迎來平價上網時代，熊貓綠能值得更多關注。
