前段時(shí)間，接觸到一個(gè)發(fā)展迅速的環(huán)保公司，按其勢(shì)頭，兩年內(nèi)不但擁有上市條件而且業(yè)績(jī)應(yīng)能招來(lái)蜂擁而至的認(rèn)購(gòu)資金。事實(shí)上，公司已募到創(chuàng)投資金來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)，結(jié)果一年時(shí)間過(guò)去了，這筆大資金沒(méi)有花出去，既沒(méi)并購(gòu)到其他城市的有關(guān)企業(yè)，也沒(méi)把市場(chǎng)拓展到需要新上生產(chǎn)線的程度。
A股環(huán)保行業(yè)總市值3000多億元，最大市值的環(huán)保股300多億元，市值100億元的有10只。大部分的環(huán)保股，一是真正具有環(huán)保核心概念的不多，不少只是跟環(huán)保沾點(diǎn)邊；二是一些企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張需要突破瓶頸。
市場(chǎng)不時(shí)熱炒環(huán)保股，券商研究報(bào)告也展開(kāi)充分的想象空間：一個(gè)細(xì)分行業(yè)五年后將達(dá)到多少億元的市場(chǎng)規(guī)模，公司目前占有行業(yè)多大份額；以此類推，公司將成長(zhǎng)到多大的營(yíng)收，三年后預(yù)測(cè)市盈率將由目前的高位降到多少，或維持目前估值則股價(jià)將漲到多少元。這是不錯(cuò)的邏輯，且為廣大投資者接受。但環(huán)保股中除了少數(shù)股票，近年的利潤(rùn)并未高速增長(zhǎng)，估值高企的狀況也未明顯改善。環(huán)保行業(yè)的前景卻毫無(wú)疑問(wèn)更加光明，持續(xù)地放大市場(chǎng)規(guī)模，并在今年成為國(guó)家要扶持的新支柱產(chǎn)業(yè)。
行業(yè)上的邏輯也許并未出錯(cuò)，比如橫向比較法，拿中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平—人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）6000美元這一層次，來(lái)對(duì)應(yīng)發(fā)達(dá)國(guó)家有關(guān)階段以及后來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，將發(fā)達(dá)國(guó)家環(huán)保產(chǎn)業(yè)占全國(guó)GDP比重與我國(guó)的產(chǎn)業(yè)比重來(lái)比較，得出我國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)潛力巨大的結(jié)論。但下一步繼續(xù)向公司層面的分析也許出了偏差—美國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈各細(xì)分行業(yè)前十位的公司占市場(chǎng)份額的比例約在50%至80%之間，于是誕生了多家環(huán)保巨頭，市值在百億美元至千億美元間。分析師們合理并邏輯嚴(yán)密地向大家揭示一個(gè)前景：我們環(huán)保行業(yè)特點(diǎn)是小而散，未來(lái)行業(yè)集中度大為提升，則某企業(yè)、某某企業(yè)將如何如何發(fā)展成國(guó)際巨頭。如我們所見(jiàn)，即便是數(shù)年前的報(bào)告，現(xiàn)在也暫未應(yīng)驗(yàn)。即便是產(chǎn)品型而非服務(wù)型的上市公司，也少有在多個(gè)區(qū)域獲得大發(fā)展的。
前文接觸的這個(gè)公司，與A股很多環(huán)保公司一樣，有著自己根基深厚的根據(jù)地，在當(dāng)?shù)乜梢哉f(shuō)擁有壟斷性的地位，研發(fā)、公司管理、經(jīng)營(yíng)模式都可圈可點(diǎn)，這也是能招來(lái)創(chuàng)投紛紛投錢的原因。公司管理層也認(rèn)為自己的實(shí)力足夠在很多城市打下市場(chǎng)。直到受到區(qū)域外市場(chǎng)擴(kuò)展進(jìn)度緩慢的挫折，這家公司才意識(shí)到，正是因?yàn)楹芏嗟胤蕉加兴麄冞@種當(dāng)?shù)胤龀帧⒃诋?dāng)?shù)赜兄婀餐w的區(qū)域壟斷性企業(yè)，所以市場(chǎng)才不像想象的那么簡(jiǎn)單。
實(shí)際上，很多自認(rèn)很牛的公司，都缺乏與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開(kāi)明顯差距，或不可復(fù)制的核心技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品或許做得好些，但沒(méi)有寬寬的護(hù)城河，也沒(méi)有高高的城墻。很多企業(yè)諸侯割據(jù)般的低水平競(jìng)爭(zhēng)格局，在并非純粹能由市場(chǎng)主導(dǎo)，而是各地政府力量主導(dǎo)的情況下，多數(shù)只能在各自的小氣候中徘徊。畢竟，環(huán)保產(chǎn)業(yè)服務(wù)的各種企業(yè)，看似可以挑選產(chǎn)品和服務(wù)，背后往往是行政力量起大作用。
