整體上市兩條路徑
據國資委有關負責人介紹，通過“培育注資”，除了解決同業(yè)競爭和關聯交易外，還可以提高集團的資產證券化率。比較成功的案例是華潤、中國黃金和三峽集團。
其中，華潤的經驗主要形成于H股，即一旦母公司將某一業(yè)務培育成熟，即注入上市公司，之后公司在二級市場將明顯走強。A股市場的典型案例是中國黃金，在中國黃金的幾塊業(yè)務中，探礦業(yè)務具有很大不確定性。探礦是高風險與高收益并存，如果失敗巨額投資就將損失，但一旦項目成功，則會帶來巨大收益。
因此，由上市公司拿股民的錢去做高風險的事情，通常不容易獲得股東大會通過。那么這時就可利用集團優(yōu)勢，先進行前期投資，如果成功再按市場價格賣給上市公司。中國黃金正是利用這一方式，實現了公司高速成長。三峽集團與此類似，即當水電發(fā)電機組開始發(fā)電時，就將資產注入長江電力(600900,股吧)，以此實現集團資產的證券化。
上述負責人表示，目前央企集團公司整體上市有兩種路徑：一是“一個集團一個公司上市”，例如中交集團、中鐵建和中鐵工等；另一個是“一個集團分若干個板塊上市”，比如華潤、中海油、中航工業(yè)等等。
“整體上市指的是集團公司全部資產的證券化，具體上市公司可以是一個，也可以是幾個。”集團公司采取哪種模式，要看具體情況。一般說來，當主業(yè)高度集中，或者市場比較好時，更適合于一個平臺整體上市。當主業(yè)之間聯系不強，或者市場不好時，分板塊上市更有利于實現公司募集資金的最大化，也有利于市場分步承受募資壓力。
“今年最有趣的現象是，原來選擇一個平臺上市的中石化，現在正在改成分板塊上市。”該負責人表示。
軍工重組面臨突破
該負責人在接受中國證券報記者采訪時表示，一般采取“培育注資”方式的多為大型企業(yè)集團，而高科技和創(chuàng)新性企業(yè)由于項目前期存在風險，因此也適用于此種模式。
業(yè)內人士認為，目前在國有集團公司版圖中，軍工類資產證券化率相對較低?？紤]到近期中國重工重大資產重組傳遞出的信號，以及高層頻繁造訪軍工企業(yè)，兩部委鼓勵“培育注資”或可催生更多市場機會。
5月24日，中國大型造船企業(yè)——中國重工發(fā)布公告，稱接到控股股東中國船舶(600150,股吧)重工集團公司的書面通知，其正在籌劃與本公司相關的重大事項，涉及軍工重大裝備總裝業(yè)務，而這一資產重組也“屬境內資本市場重大無先例事項”。目前，這一事項仍需向國家國防科技工業(yè)及國有資產管理等部門咨詢論證，存在重大不確定性。
光大證券(601788,股吧)研究員陸洲認為，如果中國重工能夠重組注入軍工重大裝備總裝業(yè)務，那就意味著核心軍品上市已經不存在障礙，軍工重組政策出現了驚人的前進與突破，這對提升上市公司資產盈利水平和提高板塊整體估值具有重要意義。
而在軍工類集團中，由于中航工業(yè)旗下有20余家控股上市公司，集團整合意愿強烈，集團一直以來也基本是以重組形式將各板塊資產注入到平臺公司之中，特別是在今年國防科工局人事變更后，集團資產證券化的速度明顯加快。有鑒于此，業(yè)內人士認為此次兩部委鼓勵國有大股東通過“培育注資”加速控股上市公司重組，對中航系公司的資產重組將是利好。特別是近期受美對敘利亞要動武消息影響，軍工板塊已經有所活躍，建議關注中航工業(yè)資產整合預期比較強烈的哈飛股份(600038,股吧)、中航飛機(000768,股吧)和洪都航空(600316,股吧)、航空動力(600893,股吧)等公司。
對于軍工資產注入上市公司是否還有政策障礙的問題，上述國資委負責人表示：“要兼顧外部條件和內部保密需求。”但可以肯定的是央企資產證券化水平正在不斷提升。“就像是中船重工，最初上的可能是百分之二三十，現在到六七十，后面可能就到八九十了。”
