導(dǎo)致新興市場(chǎng)匯率和股市雙雙走軟的原因，目前主要評(píng)論都?xì)w因于美聯(lián)儲(chǔ)將退出量化寬松政策導(dǎo)致資本回流發(fā)達(dá)國(guó)家，但筆者認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局出現(xiàn)了新的變化，這才是導(dǎo)致資金回流發(fā)達(dá)國(guó)家更重要的原因。
今年二季度，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出人意料地增長(zhǎng)了0.3%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)了1.8%，日本經(jīng)濟(jì)在寬松貨幣政策刺激下，也出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，但新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍在放緩之中。這和以前由新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推動(dòng)發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)的格局大有不同。正是這種國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局的新變化，加上預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策，才引起了國(guó)際資本流向的逆轉(zhuǎn)。
那么，當(dāng)前成熟市場(chǎng)走勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于新興市場(chǎng)的格局會(huì)否持續(xù)下去呢？對(duì)此，筆者有三個(gè)維度的思考。
其一，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇格局能否持續(xù)？歐元區(qū)一個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)回暖仍然不能確立其中長(zhǎng)期趨勢(shì)，一旦美聯(lián)儲(chǔ)真正退出量化寬松政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)回暖也有待觀察。值得注意的是，歐美經(jīng)濟(jì)回暖將給新興經(jīng)濟(jì)體提供外部需求的好轉(zhuǎn)，加上內(nèi)部去庫(kù)存的調(diào)整已有時(shí)日，新興經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇一旦確立，其增長(zhǎng)的速度有可能遠(yuǎn)超發(fā)達(dá)國(guó)家。
其二，國(guó)際資本會(huì)不會(huì)追漲殺跌？歐美股市屢創(chuàng)新高之后，本月已經(jīng)有5%左右的調(diào)整，但遠(yuǎn)不及新興市場(chǎng)的調(diào)整幅度，國(guó)際資本繼續(xù)大幅流出新興市場(chǎng)追高歐美股市的可能性比較小。另一方面，經(jīng)濟(jì)回暖而股市制度正發(fā)生變革的中國(guó)，其低迷的市場(chǎng)可能更有洼地效應(yīng)。
其三，新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展可能有所分化。由于本輪國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有減少對(duì)傳統(tǒng)能源依賴(lài)的特點(diǎn)，部分過(guò)于依賴(lài)能源輸出的新興經(jīng)濟(jì)體，復(fù)蘇的速度和強(qiáng)度也許將會(huì)落后于全球的平均水平，而強(qiáng)調(diào)科技創(chuàng)新的另外一些新興經(jīng)濟(jì)體則可能有較出色的表現(xiàn)。新興市場(chǎng)的股市表現(xiàn)，或許由此而出現(xiàn)分化。
