中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：近日，國(guó)家發(fā)改委向部分政府機(jī)構(gòu)、相關(guān)光伏發(fā)電企業(yè)下發(fā)《關(guān)于完善光伏發(fā)電價(jià)格政策通知》的意見(jiàn)稿，對(duì)下一步光伏發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)提出了新的實(shí)施方案。
我們認(rèn)為分布式的補(bǔ)貼政策符合甚至略超我們的預(yù)期，市場(chǎng)上對(duì)此政策的利空解讀與政策原文有偏差。根據(jù)發(fā)改委和我們的測(cè)算模型分別進(jìn)行測(cè)算，全國(guó)主要地區(qū)在該政策補(bǔ)貼下，都已經(jīng)可以獲得合理的回報(bào)率，大部分城市在10%以上，我們認(rèn)為，這個(gè)政策的出臺(tái)標(biāo)志著國(guó)內(nèi)分布式應(yīng)用大發(fā)展的真正開(kāi)始，國(guó)內(nèi)光伏應(yīng)用端最受益，推薦陽(yáng)光電源、特變電工。
陽(yáng)光電源：公司的逆變器出貨量占行業(yè)的30%左右，是國(guó)內(nèi)逆變器行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司的看點(diǎn)在于價(jià)格企穩(wěn)后，出貨量的大幅增長(zhǎng)，我們維持公司的買(mǎi)入評(píng)級(jí)。目前是A 股分布式彈性最大的標(biāo)的。
特變電工：公司光伏業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力和價(jià)值嚴(yán)重被市場(chǎng)低估，公司的逆變器品牌已經(jīng)排名第三，已經(jīng)獲得分布式電站的訂單，是大型電站EPC 業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)，2012 年規(guī)模達(dá)400MW。
關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)： 1、按照發(fā)電量補(bǔ)貼的政策不會(huì)調(diào)整；2、補(bǔ)貼不低于0.35 元/度，補(bǔ)貼年限20 年。
有別于大眾的認(rèn)識(shí)：市場(chǎng)觀點(diǎn)：政策是利空的，原因在于1、政策按照用電量進(jìn)行補(bǔ)貼，余電上網(wǎng)沒(méi)有補(bǔ)貼，低于預(yù)期；2、0.35 元/度的補(bǔ)貼，低于0.4-0.6 元/度的預(yù)期。我們認(rèn)為，政策是符合甚至略超我們預(yù)期的，市場(chǎng)關(guān)于利空的解讀與政策原文有偏差：1、政策原文很明確的指出是按照發(fā)電量進(jìn)行補(bǔ)貼（非用電量，即包含自用和余電上網(wǎng)）2、市場(chǎng)忽略了補(bǔ)貼的年限，政策規(guī)定的0.35 元/度是補(bǔ)貼20 年的，相當(dāng)于0.51 元/度補(bǔ)貼10 年（8%的折現(xiàn)率），而原來(lái)的預(yù)期0.4-0.6 元/度是補(bǔ)貼10 年的，政策是完全符合預(yù)期的。
股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：補(bǔ)貼政策得到執(zhí)行或者向上修正；上半年搶裝。
核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：補(bǔ)貼政策執(zhí)行不力或者向下修正；并網(wǎng)政策執(zhí)行不力。
