我們通過PE和資源估值法測算認為此次收購價格處于合理區(qū)間。在2013年鋰精礦上漲10-15%,銷售增長15%的假設下,天齊鋰業(yè)收購價的PE估值為22倍,處于合理區(qū)間;按照資源估值法,保守預測,設定80%的回收率,同時不考慮智利鹽湖資源,我們測算一級市場每股資源價值6.79加元,天齊7.5加元的收購價僅溢價10.4%,處于合理區(qū)間。
泰利森運作成熟且發(fā)展預期良好。公司歷史上鋰精礦產量持續(xù)上升,預期2013-2015年泰利森鋰精礦銷量分別為44.81萬噸、51.53萬噸和59.26萬噸。泰利森生產成本控制得力,過去兩年還略有下調,預期2013-2015年的成本增速維持在5%。
天齊礦業(yè)貢獻穩(wěn)定收益。作為泰利森在中國總代理,只要鋰精礦價格沒有大幅波動,天齊礦業(yè)就能給天齊鋰業(yè)貢獻3000萬元以上的凈利潤。
天齊鋰業(yè)自身的碳酸鋰產能穩(wěn)步擴張。生產線前端的回轉窯預計2013年1季度末,最遲2季度投產,屆時5000噸/年碳酸鋰產能就可以投產。
風險點:全球電動車產業(yè)出現(xiàn)降溫跡象,部分主流汽車廠商轉向混合動力車,投資者預期中的碳酸鋰需求大爆發(fā)或再次被推后。
