未來兩年產能擴張翻番,看好渠道建設帶動配套市場增長。公司駱駝襄陽和駱駝華中兩大生產基地產能合計1200萬kVAh,2012年市場份額將有望上升至13%左右,另外駱駝襄陽400萬kVAh剩余募集項目在建,2012年在華南和東北分別新設立600萬kVAh的產能建設項目,預計公司遠期產能合計為2800kVAh。公司將通過逐步進入新的汽車廠商同時布局全國銷售渠道建設,增加配套市場滲透率并逐步實現(xiàn)產能釋放。
行業(yè)整治落后產能大量淘汰,行業(yè)呈現(xiàn)集中趨勢。鉛酸電池自2011年迎來行業(yè)整治期,近8成產能或停產整治或關閉,2012年以來工信部先后發(fā)布兩批淘汰落后產能企業(yè)名單,鉛酸電池榜上有名,隨著《鉛酸電池行業(yè)準入條件》的頒布實施,行業(yè)規(guī)范加強、門檻升高,龍頭企業(yè)市場集中度有所提升。
股權激勵彰顯業(yè)績信心。公司擬向名中層管理人員和核心技術(業(yè)務)人員授予1116萬股限制性股票,三期解鎖行權條件為:2012、2013年凈利潤分別同比增長25%,2014、2015年凈利潤比2012年增長分別不低于56%、95%。
盈利預測與投資建議。維持公司2012-2014年EPS為0.586元(扣非后0.510元)、0.632元和0.808元(GAGR25.89%),按照2013年20倍PE,上調公司目標價至12.64,維持“買入”投資評級。
主要不確定因素。(1)已淘汰產能復產風險;(2)市場競爭加劇風險;(3)新產品替代風險。
