中國儲能網(wǎng)訊：野心勃勃的董小姐豪擲130億，打算通過收購珠海銀隆開啟格力的新能源戰(zhàn)略。
格力電器8月18日晚間公告，公司第十屆七次董事會審議通過了《關于公司向特定對象發(fā)行股份購買資產(chǎn)方案的議案》。公司擬以發(fā)行股份方式收購珠海銀隆100%股權，交易價格為130億元。收購完成后，珠海銀隆將成為格力電器的全資子公司，并納入格力電器合并報表范圍。
根據(jù)方案，公司此次發(fā)行價格為15.57元/股，將向珠海銀隆全體股東合計發(fā)行股份約8.35億股。同時，廣東銀通投資控股集團有限公司等8個發(fā)行對象承諾：珠海銀隆于2016年度、2017年度和2018年度三個會計年度內的實際凈利潤分別不低于7.2億元、10億元和14億元。
公告顯示，2014年、2015年、2016年1-6月珠海銀隆營業(yè)收入為3.48億元、38.6億元、24.8億元;凈利潤分別為-2.66億元、4.16億元、3.77億元。
此外，公司擬非公開發(fā)行股份進行配套融資，配套募資總額上限為100億元，將全部用于珠海銀隆項目建設。其中發(fā)行價格為15.57元/股，發(fā)行數(shù)量約為不超過6.42億股，發(fā)行對象包括珠海格力集團有限公司、公司員工持股計劃、廣東銀通投資控股集團有限公司等8名特定對象。
格力電器在公告中稱，100億元的募投項目主要用于四個方面：(1)河北銀隆年產(chǎn)14.62億安時鋰電池生產(chǎn)線項目;(2)石家莊中博汽車有限公司搬遷改造擴能項目(二期);(3)河北銀隆年產(chǎn)200MWh儲能模組生產(chǎn)基地建設項目;(4)河北廣通年產(chǎn)32,000輛純電動專用車改裝生產(chǎn)基地建設項目;(5)珠海銀隆總部研發(fā)中心升級建設項目。
根據(jù)格力電器的產(chǎn)能規(guī)劃，致力將銀隆打造成具備1萬噸鈦酸鋰電池原材料、10億安時鈦酸鋰電池、480兆瓦儲能模組、2萬輛純電動大巴、5萬輛專用車改裝以及50萬輛純電動汽車的生產(chǎn)線。
珠海銀隆到底有何背景，又有哪些獨特的優(yōu)勢，讓格力不惜以130億高價拿下，二者聯(lián)姻之后又會擦出什么樣的火花，這些都成為業(yè)界關注的焦點。
珠海銀隆是誰?
珠海銀隆主要從事鈦酸鋰材料、鈦酸鋰動力電池、電動汽車核心部件、電動汽車整車、電動汽車充電設備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售;同時，基于在鈦酸鋰電池領域的技術積累，其將業(yè)務拓展至儲能領域，為電網(wǎng)、可再生能源發(fā)電系統(tǒng)、移動通信營運商等提供儲能系統(tǒng)設備及系統(tǒng)集成服務。
在動力電池領域，2015年11月，珠海銀隆成為首批列入《符合進入〈汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件〉企業(yè)目錄》的企業(yè)。珠海銀隆動力電池于2016年開始對外銷售，并在2016年1至6月實現(xiàn)銷售收入2.04億元，目前占主營業(yè)務收入的比例為8.23%。
在新能源汽車領域，珠海銀隆的新能源汽車業(yè)務主要由下屬公司珠海廣通和石家莊中博從事。截至2016年6月30日，珠海銀隆公司共擁有86款進入《道路機動車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》目錄的車型。其中，有36款車型列入到《節(jié)能與新能源汽車示范推廣應用工程推薦車型目錄》或《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》中。
數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年和2016年1至6月，銀隆公司純電動客車銷售收入分別為1.83億、37.1億和22.15億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為58.93%、96.24%和89.37%。
珠海銀隆鈦酸鋰電池及純電動客車產(chǎn)銷量
在中信證券的研報中，珠海銀隆被定位為“掌握鈦酸鋰核心技術的新能源汽車制造商”，其形成了以鋰電池材料、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為核心，向下游新能源汽車、儲能系統(tǒng)等應用領域延伸，通過自主研發(fā)+收購兼并打造新能源產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。
高工產(chǎn)研鋰電研究所(GGII)則指出，銀隆的最大價值體現(xiàn)在三個方面，一是其建立起來的全產(chǎn)業(yè)鏈布局;二是掌握鈦酸鋰核心技術;三是其多輪融資之后建立的產(chǎn)業(yè)鏈及股東資源。
(1)全產(chǎn)業(yè)鏈布局：以鈦酸鋰電池為核心，掌握電機、電控、整車制造等一體化布局。
(2)掌握鈦酸鋰核心技術。鈦酸鋰電池具備四大優(yōu)勢：充電速度快(6-8min)、安全穩(wěn)定性好、循環(huán)壽命長(近25000次，使用年限近30年，三元電池使用年限約為10年)、低溫性能好(-50-65度)四大優(yōu)勢。但與此同時也具備兩個相對劣勢：①成本較高，②能量密度較低。
搭載鈦酸鋰動力電池的新能源客車，在公交領域具有較大的成本優(yōu)勢?？紤]到鈦酸鋰電池的特點，在固定行程、間距較短的公交車線路上有明顯優(yōu)勢。雖然其電池單價較高，但是從公交公司的實際運營角度出發(fā)，其綜合成本更低。
2015年，銀隆新簽訂單3157臺，對應金額37.5億元，2016年，已經(jīng)簽約+意向性訂單約有9000臺，預計對應訂單總額110億元。
(3)銀隆具備豐厚的產(chǎn)業(yè)鏈資源。在股權架構上，銀隆新能源分別于2015年6月份，2016年2月扥進行了兩輪融資，目前中信證券、華融資產(chǎn)、東方資產(chǎn)、陽光保險、三峽資本、北京公交旗下的北巴傳媒、充電樁制造商眾業(yè)達等20家企業(yè)都是其主要股東，產(chǎn)業(yè)資源豐厚。
雙方能否實現(xiàn)雙贏?
對于此次收購，有媒體質疑指出，銀隆的財力、歷史誠信度和聲譽、在行業(yè)中的技術實力和核心資源稀缺性、市場環(huán)境和政策環(huán)境支持度、歷史投資回報率，都遠遠不如格力。銀隆需要格力，遠甚于格力需要銀隆。
對此，高工產(chǎn)研鋰電研究所(GGII)則認為，二者的聯(lián)姻可以各取所需，都能對于自己的短板進行補充，同時，二者會產(chǎn)生巨大的協(xié)同優(yōu)勢，包括財務協(xié)同、研發(fā)協(xié)同、制造協(xié)同等多個層面。
一、對格力來說，一是打破多元化的困境，完善多元化的布局，二是優(yōu)化股權結構，帶來治理的邊際改善。
1.打破多元化的困境，完善多元化的布局
空調進入平穩(wěn)增長期后，需要進一步的多元化拓展打開空間。前期，格力也相繼做了不少多元化的嘗試，包括投資晶弘冰箱、進軍小家電、甚至打造格力品牌手機等。誠然，這些多元化嘗試并沒有交出很靚麗的成績單，相對于其空調主業(yè)更是杯水車薪。
后續(xù)，格力也明確要“從單純的家電制造企業(yè)”向“新能源行業(yè)及裝備制造企業(yè)”進行拓展。以空調產(chǎn)業(yè)為支柱，大力開拓發(fā)展新能源、生活電器、工業(yè)制品、模具、手機、自動化設備等新興產(chǎn)業(yè)。
2.優(yōu)化股權結構，帶來治理面的邊際改善
中信證券研報指出，當前，格力股權為“國資委+經(jīng)銷商+二級市場股東”的三元結構。目前，格力基本形成了大股東控股(持股比例18.22%)，經(jīng)銷商股權綁定(持股比例8.91)的穩(wěn)定格局。
相較同行，格力管理層持股比例偏低。近年來，董明珠個人不斷增持，目前持股比例達0.74%，其他高管持股比例達0.73%，管理層整體持股比例共計0.97%。對比美的集團的股權結構，格力仍有進一步提升空間。
收購珠海銀隆之后，預計后續(xù)將形成“國資委+經(jīng)銷商+員工持股+銀隆股東+二級市場股東”的多元化股東結構。
此次定增完成后，大股東持股比例18.22%保持不變，銀隆換股持股比例達到11.34%，經(jīng)銷商持股比例降至7.15%，核心高管+員工持股比例預計達到2.82%，銀隆換股+經(jīng)銷商持股+核心高管&員工共計持股比例達21.31%。格力電器的股權結構進一步多元化，另一方面，從公司治理的角度，格力降保證銀隆的獨立運營，為格力自身的管理層級注入新鮮血液。
二、對銀隆來說，有望通過資金，解決產(chǎn)能瓶頸、成本高企兩大難題。
首先鈦酸鋰電池最大的缺點還是因為價格太貴，貴的主要原因一是產(chǎn)能不足、規(guī)模略小，二是產(chǎn)業(yè)鏈配套少。在生產(chǎn)工藝上基本一致，單就電芯制造成本來看基本相當。
事實上，珠海銀隆面臨產(chǎn)能和資金不足的狀況。從財務結構來看，2015年珠海銀隆資產(chǎn)負債率為62.17%，相對較高，財務結構需要進一步改善，應收賬款、存貨較高，運營資金需求量大。
數(shù)據(jù)顯示，2014年末、2015年末和2016年6月末，珠海銀隆的應收賬款賬面余額分別為3億元、31.8億元和47.7億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為86.6%、82 %和192%，占比較高。
而通過格力平臺，珠海銀隆可能解決目前的產(chǎn)能和資金問題，同時通過規(guī)?；圃旖档蜕a(chǎn)成本。以加快鈦酸鋰電池材料業(yè)務及新能源汽車業(yè)務的發(fā)展。
1.降低電池成本
目前，銀隆鈦酸鋰電池成本已經(jīng)有了明顯降低。2015年，鈦酸鋰電池比磷酸鐵鋰成本高出50~100%，2016年以來，隨著規(guī)模增加，鈦酸鋰電池比磷酸鐵鋰成本高出30%-40%。
2.解決產(chǎn)能瓶頸
因為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈需要大量的資金投入，短期銀隆最大的限制主要來自于產(chǎn)能。目前，銀隆約有2億+安時的鈦酸鋰電池產(chǎn)能，對應整車不足7000輛(1輛整車大概對應3萬安時電池)，無法滿足現(xiàn)有的訂單需求，所以公司還需外購部分磷酸鐵鋰電池滿足需求。
(1)鈦酸鋰電池產(chǎn)能。公司計劃用自有資金在16年底達到約10億安時的產(chǎn)能，此次募投項目投入62億，預計形成15億安時的產(chǎn)能(約4億元對應1億安時的產(chǎn)能)，未來共計有望達到25億安時的產(chǎn)能，可滿足8萬輛整車。
(2)整車產(chǎn)能。目前公司約有整車(主要是客車)產(chǎn)能8200輛，此次募投項目擬分別投入15/18億元進行客車/物流車&乘用車的改裝車項目，預計未來可以形成2萬輛純電動大巴、5萬輛專用車改裝以及50萬輛純電動汽車的生產(chǎn)線。
格力新能源戰(zhàn)略猜想
格力+銀隆，將會產(chǎn)生怎樣的化學反應?是否能幫助格力實現(xiàn)下一個“千億”級別的增長目標?又會有怎樣的戰(zhàn)略布局?
中信證券在研報中判斷，一方面對于銀隆來說，通過此次融資，第1步加強銀隆在新能源客車領域的競爭優(yōu)勢，第2步向物流車、改裝車等領域進軍，第3步拓展乘用車領域，第4步則是增加在工業(yè)儲能領域的技術儲備。
另一方面，格力則主要投入資金進行家用儲能領域布局，有望在產(chǎn)業(yè)時機成熟時，得以應用。
在董明珠看來，要想實現(xiàn)下一個“千億”級別的增長目標，格力電器迫切尋求轉型，及時切入既具有增長潛力，又匹配相應規(guī)模，同時又與自身核心競爭能力和特長(工業(yè)制造能力、產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化能力、客戶認可度和品牌積累、研發(fā)和創(chuàng)造能力、掌握核心技術和工藝等)具有明顯匹配和協(xié)同效應的新興產(chǎn)業(yè)和市場，進而帶來新的收入和利潤增長點。
從這個意義上講，最契合上述要求的就是新能源產(chǎn)業(yè)，而顯然，珠海銀隆將會成為董小姐下一個千億目標的新跳板。
