中國儲能網訊：上半年凈利潤增長10.47%：公司上半年實現營業(yè)收入1.68億元,同比增長9.78%;實現凈利潤3228萬元,同比增長10.47%;公司較好的控制了期間費用,并且受益于開關類產品價格的上漲,整體的毛利率有所提升。由于一次設備的交貨卻認下半年居多，預計毛利率還會有持續(xù)的提升。
高壓開關業(yè)務回暖，組合電器取得突破：公司的開關板塊上半年經營良好,受益于國網公司集中招標價格回暖,隔離開關產品毛利率回升明顯。上半年公司的GIS業(yè)務取得了突破,在國家電網的第二次招標中獲得3,472萬元;隔離開關產品在西北750kV二通道招標中獲得了3,777萬元的訂單,在“哈密-鄭州”直流輸電項目中獲得2,894萬元的訂單。未來公司的開關板塊業(yè)務增長,將主要靠GIS的業(yè)績增厚和特高壓交直流輸電來拉動。
新材料業(yè)務推廣進度受阻：受宏觀經濟的影響，鋼鐵、礦山和煤炭行業(yè)的不景氣，導致公司的鐵基耐磨材料業(yè)務推廣受阻，上半年實現營業(yè)收入約1300萬元,同比增長59%,毛利率僅為19%。鐵基耐磨材料市場空間較大，制成的產品是易耗品，市場需求穩(wěn)定，預計未來鐵基耐磨材料的收入會有較大幅度的增長，形成規(guī)模效應，提升毛利率。
房地產業(yè)務預計明年貢獻收入：公司的房地產項目主要是為了解決內部職工住房問題建的。據我們保守估計，預計二期項目在2013年貢獻約1.5億元的收入，至少3000萬元的凈利潤,之后將不再有房地產業(yè)務確認收入。
投資評級和盈利預測：考慮到公司是特高壓交直流建設的受益者，同時公司的鐵基耐磨材料和GIS業(yè)務帶來的業(yè)績增厚,會拉動未來幾年的業(yè)績增長，我們預計公司不含房地產的2012-2014年EPS為0.54元、0.80元和0.96元,含房地產收入的EPS為0.54元,1.02元和0.96元。上調評級至“增持-A”,目標價14元,對應2012年26倍市盈率。
風險提示:1、新材料產品推廣受阻；2、電網公司改變投資計劃。
