2011年3月29日，多氟多(78.00,-3.91,-4.77%)發(fā)布2010年年報。2010年公司實現(xiàn)銷售收入7.94億元，比2009年同期增長5.24%，實現(xiàn)營業(yè)利潤4941.19萬元，比2009年同期減少40.55%，2010年公司實現(xiàn)凈利潤4835.43萬元，同比減少39.50%，2010年公司實現(xiàn)EPS為0.44元，基本符合我們預期。
同時，公司公告了2010年度利潤分配預案，以2010年12月31日股本總額10700萬股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元（含稅），共計分配股利2140萬元。公司2010年度資本公積轉增股本預案為：以2010年12月31日的公司總股本10700萬股為基數(shù)，以資本公積轉增股本，每10股轉增3股，共計轉增3210萬股。
原材料大幅上揚致毛利率下滑，凈利潤出現(xiàn)一定幅度下滑
2011年3月29日，多氟多發(fā)布2010年年報。2010年公司實現(xiàn)銷售收入7.94億元，比2009年同期增長5.24%，實現(xiàn)營業(yè)利潤4941.19萬元，比2009年同期減少40.55%，2010年公司實現(xiàn)凈利潤4835.43萬元，同比減少39.50%，2010年公司實現(xiàn)EPS為0.44元，基本符合我們預期。
公司2010年公司氟化鹽業(yè)務凈利潤出現(xiàn)大幅下滑主要是公司主導產(chǎn)品原材料（包括螢石、硫酸、氫氧化鋁、氟硅酸鈉、燒堿等）價格均呈不同程度上漲，尤其是螢石價格漲幅在30%以上，對公司利潤造成較大影響。公司產(chǎn)品主要應用于電解鋁行業(yè)，受國家對電解鋁行業(yè)宏觀調(diào)控政策的影響，氟化鹽銷售價格和數(shù)量呈現(xiàn)階段性波動。
市場占有率高居第一
本公司冰晶石、氟化鋁產(chǎn)品年生產(chǎn)能力為12萬噸，約占全球產(chǎn)能的8.51%，國內(nèi)產(chǎn)能的17.65%。其中，冰晶石產(chǎn)能為6萬噸/年，約占全球同類產(chǎn)品總產(chǎn)能的23.08%，占國內(nèi)同類產(chǎn)品總產(chǎn)能的35.29%；氟化鋁產(chǎn)能為6萬噸/年，約占全球同類產(chǎn)品總產(chǎn)能的5.22%，占國內(nèi)同類產(chǎn)品總產(chǎn)能的11.76%。
股權激勵提升公司團隊核心凝聚力
公司推出股權激勵計劃增強公司核心凝聚力。股權激勵計劃擬授出300萬份股票期權，全部行權后增加股本300萬股，約占公司現(xiàn)有股份的2.8％。期權授予公司8名高管以及64名核心技術（業(yè)務）和部分中層管理人員。64名激勵核心則分布于技術、市場、生產(chǎn)、行政、財務、審計、證券、新能源公司、后勤和人力多個系統(tǒng)，并且以技術和市場系統(tǒng)受激勵人數(shù)最多，分別為22人和12人，體現(xiàn)公司對技術和市場高度重視?？傮w而言，公司核心技術人員備受重視，有利于增強公司凝聚力。
公司股權激勵行權條件較容易實現(xiàn)。根據(jù)股權激勵方案，公司股權激勵有效期為5年，其中等待期1年，考核條件為2011～2014年凈利潤分別比2010年增長30％、60％、120％、180％，即年均復合增長率29％，由于公司2010年業(yè)績基數(shù)非常低，未來幾年內(nèi)傳統(tǒng)氟化鹽業(yè)務產(chǎn)能擴張帶來的盈利增長和鋰電池業(yè)務穩(wěn)步推進帶來利潤增長，我們認為股權激勵實施較為容易。
二級市場投資建議
公司傳統(tǒng)氟化鹽業(yè)務盈利將大幅好轉，隨著六氟磷酸鋰量產(chǎn)，鋰電池業(yè)務占公司收入和利潤比重也將逐步提升。我們預測公司2011年~2013年EPS分別為1.20元、2.62元、3.55元，公司短期估值偏高，但考慮到隨著六氟磷酸鋰項目的達產(chǎn)，將帶來公司業(yè)績和估值水平的提升，我們維持公司增持評級。
