中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：如果僅僅從賬面數(shù)字上看，光伏電站市場(chǎng)已經(jīng)成為一個(gè)足夠誘人的投資領(lǐng)域。
部分上市公司公布的半年報(bào)顯示，光伏電站投資的毛利率普遍達(dá)到了40%甚至是50%以上。在現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的大背景下，這一投資回報(bào)率完全足以傲視群雄。
但是，真實(shí)的世界顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有財(cái)報(bào)那么“豐滿(mǎn)”。對(duì)于尚未真正找到可行的良性循環(huán)模式的光伏電站投資市場(chǎng)而言，要想擺脫“玩票者”的帽子，顯然還需要更多努力。
其中，對(duì)于光伏電站投資者而言，較為可行的實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)的模式之一，則是“以電養(yǎng)電”。也即是，當(dāng)一個(gè)公司持有的已經(jīng)并網(wǎng)發(fā)電的光伏電站規(guī)模達(dá)到一定程度后，可以通過(guò)這些已并網(wǎng)項(xiàng)目的電費(fèi)收入，來(lái)為新開(kāi)工項(xiàng)目提供資金，以此實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)，最終實(shí)現(xiàn)“以電養(yǎng)電”的滾動(dòng)開(kāi)發(fā)。
不過(guò)，這一模式明顯遭遇了一個(gè)最大的障礙——電價(jià)補(bǔ)貼的拖欠。其背后對(duì)應(yīng)的，正是用于補(bǔ)貼資金來(lái)源的可再生能源附加征收不足以及補(bǔ)貼流程等問(wèn)題。
更為嚴(yán)重的是，在光伏安裝存量年年增加的情況下，這一問(wèn)題將變得更加突出。
基于此，綜合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等因素，管理層較為現(xiàn)實(shí)的選擇是，在降低電價(jià)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，應(yīng)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)光伏電站的融資支持，以通過(guò)對(duì)投資資金成本的降低來(lái)彌補(bǔ)一部分補(bǔ)貼減少的壓力，以此維系投資者的投資熱情。
電站板塊的超越
在經(jīng)過(guò)幾年的成長(zhǎng)期后，光伏行業(yè)的亮點(diǎn)全面轉(zhuǎn)向了電站板塊。
華泰證券統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，光伏電站運(yùn)營(yíng)板塊在所有板塊中收入增速提高最快，收入增速達(dá)到39%。
收入快速增長(zhǎng)的同時(shí)，盈利情況也同樣養(yǎng)眼。
中利科技公布的半年報(bào)顯示，其上半年光伏發(fā)電板塊收入為4977.22萬(wàn)元，毛利率為45.32%。
另一家光伏企業(yè)——*ST海潤(rùn)公布的數(shù)據(jù)則顯示，其上半年發(fā)電收入為1.78億元，毛利率達(dá)到了54.67%。
華北高速則表示，2015年中期，公司累計(jì)并網(wǎng)光伏電站超過(guò)510MW，上半年實(shí)現(xiàn)發(fā)電收入1.96億元，同比期增長(zhǎng)87.52%；毛利率下滑5.82個(gè)百分點(diǎn)至59.49%。
對(duì)比來(lái)看，發(fā)電板塊可謂一枝獨(dú)秀。
來(lái)自華泰證券統(tǒng)計(jì)顯示，2015上半年光伏行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入280億元，同比增長(zhǎng)22%，上半年行業(yè)毛利率20%，與去年同期持平；上半年光伏行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14億元，同比增長(zhǎng)192%，行業(yè)凈利率提高至5%。
與之相對(duì)應(yīng)，中利科技的半年報(bào)也顯示，其光伏行業(yè)整體收入為9.71億元，毛利率為22.83%；光伏組件及電池片收入為6.53億元，毛利率為14.54%；光伏電站實(shí)現(xiàn)收入2.51億元，毛利率為39.36%；電站運(yùn)營(yíng)維護(hù)收入為739.21萬(wàn)元，毛利率35.48%。
顯然，無(wú)論是整體的行業(yè)數(shù)據(jù)，還是從單個(gè)公司的數(shù)據(jù)來(lái)看，光伏電站板塊的盈利能力都要明顯好于制造業(yè)板塊。
資料還顯示，在高毛利率的刺激下，各公司也加大了對(duì)電站板塊的投資力度。
愛(ài)康科技發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，其在建或擬建光伏電站超過(guò)500MW。與此同時(shí)，公司擬以14.37元/股的底價(jià)非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3.27億股（其中第一大股東愛(ài)康實(shí)業(yè)認(rèn)購(gòu)比例不低于10%），募集不超過(guò)47億元投資640MW光伏電站項(xiàng)目，助推公司快速成為GW級(jí)光伏發(fā)電運(yùn)營(yíng)商。
中利科技則稱(chēng)，其報(bào)告期內(nèi)公司的電站開(kāi)發(fā)建設(shè)規(guī)模大幅度擴(kuò)大，截至目前已取得823.50MW備案，開(kāi)工建設(shè)635.80MW，全年預(yù)計(jì)開(kāi)發(fā)建設(shè)并網(wǎng)電站超過(guò)1GW，能較好地提升公司盈利水平。
良性循環(huán)的障礙
盡管電站投資板塊可謂是高歌猛進(jìn)，不過(guò)，華泰證券同時(shí)也提示稱(chēng)，對(duì)于目前的光伏電站投資而言，面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。其中之一，正是電價(jià)補(bǔ)貼發(fā)放拖延，可能導(dǎo)致企業(yè)資金鏈緊張。
此前，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)王勃華在2015年上半年光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展與下半年展望研討會(huì)上表示，受可再生能源附加費(fèi)不足、補(bǔ)貼發(fā)放程序冗雜等影響，15家光伏電站營(yíng)運(yùn)商的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，總的光伏補(bǔ)貼拖欠額度已超過(guò)100億元。
更為嚴(yán)重的是，在光伏安裝存量年年增加的情況下，補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題將變得更加突出。
而更大的影響在于，這可能會(huì)打亂光伏電站良性循環(huán)的進(jìn)程。
從上市公司的財(cái)報(bào)中不難發(fā)現(xiàn)，對(duì)電站項(xiàng)目規(guī)模的追逐，正成為許多公司的重心。背后對(duì)應(yīng)的理由則是，一些企業(yè)不惜代價(jià)的拼項(xiàng)目規(guī)模，除了有圈占優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源的意圖外，更多的可能是寄望于通過(guò)快速做大規(guī)模，來(lái)達(dá)到通過(guò)已建好并網(wǎng)項(xiàng)目的電費(fèi)收入為新開(kāi)工項(xiàng)目提供資金，以此良性循環(huán)，并最終實(shí)現(xiàn)“以電養(yǎng)電”的滾動(dòng)開(kāi)發(fā)模式。
基于如此背景，綜合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等因素，管理層較為現(xiàn)實(shí)的選擇是，在降低電價(jià)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)光伏電站的融資支持，以通過(guò)對(duì)投資資金成本的降低來(lái)彌補(bǔ)一部分補(bǔ)貼降低帶來(lái)的投資壓力，以此維系投資者對(duì)行業(yè)的熱情。
按照以往的解決補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題的思路，如果想既保持補(bǔ)貼水平，又保證補(bǔ)貼按時(shí)發(fā)放，最直接的方式則是提高電價(jià)附加費(fèi)的征收標(biāo)準(zhǔn)。但在整個(gè)經(jīng)濟(jì)處于下行的情況下，僅僅為了一個(gè)行業(yè)的發(fā)展而提高其他眾多行業(yè)的用電成本，其概率可能并不高。
此外，從以往幾次補(bǔ)貼下調(diào)所給出的官方解釋來(lái)看，其中最主要的一條是組件等價(jià)格下降帶來(lái)的安裝成本下調(diào)。而僅就上半年的情況看，這一條件仍然存在。有報(bào)告顯示，整個(gè)制造業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格仍處于下降通道之中，其中硅料價(jià)格今年以來(lái)已下跌超過(guò)18%。
因此，從光伏行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度來(lái)看，與其要一個(gè)明知不能持續(xù)的虛高利潤(rùn)率，肯定不如要一個(gè)利潤(rùn)率雖有降低，但更具可持續(xù)性、更為現(xiàn)實(shí)和理性的發(fā)展模式。
當(dāng)然，那些行業(yè)的“玩票者”除外。
