事件
公司發(fā)布公告：于23 日收到國電大渡河流域水電開發(fā)有限公司《中標通知書》，確定公司為四川大渡河枕頭壩一級水電站4 臺套軸流轉槳式水輪發(fā)電機組及其附屬設備采購的中標單位，中標金額為4.85 億元；
評論
本次大單占09 年銷售收入的58.3%，今年累計訂單達到16 億：本次訂單金額巨大，相當于2009 年銷售收入的58.3%，而此次訂單也將今年訂單總額推向歷史新高的16 億，相比去年4 億不到的訂單量，增幅超過300%；抽水蓄能整體規(guī)劃將超預期，明年將開始公開招標，公司拿到訂單的概率增大：從調峰電源的規(guī)劃上，目前抽水蓄能整體規(guī)劃為2020 年總裝機量到50GW。但是由于包括風電、太陽能和核電在內的新能源目前規(guī)劃偏謹慎，未來存在進一步上調的可能，所以我們判斷作為調峰電源重要組成部分的抽水蓄能裝機目標上調是大概率事件。同時之前（包括今年）的抽水蓄能招標大多采用私下招標的方式，明年起將逐步進行標準化的公開招標。公司拿到抽水蓄能訂單的可能性將增加；
水電行業(yè)繼續(xù)復蘇，明年傳統(tǒng)水電訂單預期將超過今年：我們在之前的報告中反復提及水電的行業(yè)性復蘇是具有持續(xù)性的。按照目前規(guī)劃2020 年3.3 億水電總裝機量測算，未來4-5 年年招標金額約在200 億元以上。而公司市場份額約為行業(yè)的9-10%。我們認為公司有能力每年獲得平均20 億的訂單量，明年訂單量或許將繼續(xù)超越今年；公司的價值更多需要關注訂單：對于市場認為公司明年業(yè)績對應估值偏高的觀點，我們的看法是：公司價值不能只看一年的估值。由于水電設備制造和交付周期將近1 年，所以業(yè)績反映是延遲的。明年的業(yè)績只能反映今年訂單情況。我們認為公司的價值更多的是訂單驅動型的，在樂觀的情況下（即考慮公司傳統(tǒng)水電20 億訂單，同時抽水蓄能能接到一個電站對應8-9 億的訂單），明年總訂單量有望接近30 億，將在今年基礎上有近80-90%的增速，而且這樣的情況是很有可能實現(xiàn)的；
投資建議
我們預測公司2010-2011 年EPS 在0.95 和1.31，對應PE 為46 和34 倍。我們認為明年將是公司高端產品開拓的一年，如果高端產品包括抽水蓄能及其它產品的研發(fā)最終轉化成訂單，這將全面提升市場對公司的估值水平。同時公司訂單向好的持續(xù)性仍然是可以預期的。我們繼續(xù)維持對公司“買入”評級。
