中國儲能網訊：先是宣布10送20的高轉送，再是前三大股東套現(xiàn)，最后是預告8億元巨虧（實際虧損9.48億元）。在資本市場上這一過火的表演，使得海潤光伏的董事長—被譽為“中國光伏教父”的楊懷進，受到了上交所的公開譴責。然而，相對于楊懷進個人，投資者最關心的還是海潤光伏怎么會巨虧，又為什么在今年第一季度突然實現(xiàn)了業(yè)績反轉？
4月23日，也許是“中國光伏教父”、海潤光伏科技股份有限公司（以下簡稱“海潤光伏”）董事長楊懷進最難啟齒的日子。這一天，上交所對包括楊懷進在內的海潤光伏三大股東及其高管團隊成員進行了公開譴責。上交所認定，海潤光伏相關責任人在履行信息披露義務方面存在嚴重違規(guī)事項。
禍不單行的是，由于海潤光伏自2013年虧損2.02億元后，2014年再度將虧損攀升到9.48億元，在被上交所公開譴責的第二天，海潤光伏的股票簡稱，也由“海潤光伏”變更為“*ST海潤”。
按理說，戴上ST帽子的海潤光伏一定會被資本市場做空，但是，海潤光伏很快在4月30日通過公布2015年第一季度實現(xiàn)的0.24億凈利潤，對自己此前的負面新聞進行了“對沖”，此后截止到5月11日期間的交易日內，海潤光伏的股價整體呈現(xiàn)上揚趨勢?？磥恚袊畲缶Ч杼柲茈姵厣a企業(yè)之一的海潤光伏，似乎并沒有想象中那樣糟糕，其在玩味資本市場時，也同樣被資本市場在玩味。
玩味資本市場
因為楊懷進的存在，海潤光伏在中國光伏行業(yè)中有很重的明星味。
楊懷進，1963年生，1985年獲得上海財經大學經濟學學士學位后，進入國企上海石化公司，后遠赴澳大利亞麥考瑞（MACQUARIE）大學攻讀經濟學，于1994年獲得碩士學位，其后加入澳大利亞國籍。從楊懷進的學習履歷看，其和光伏學科并無任何交集，但其在澳大利亞留學期間，結識了同出于世界太陽能之父馬丁·格林（Martin Green）門下的施正榮和趙建華。之后，楊懷進發(fā)現(xiàn)，可以利用他們在光伏研究上的成果，回國大施拳腳。
楊懷進是中國光伏行業(yè)的墾荒者。回國后，楊懷進不僅和施正榮、趙建華一起組建過無錫尚德、中電光伏，還和靳保芳一起創(chuàng)建了晶澳太陽能，并先后將這三家公司送上資本市場。
2009年，楊懷進決定獨立發(fā)展，組建自己的海潤光伏。2010年通過獲得股權，楊懷進進入當時停牌的上市公司ST申龍高科，期間，楊懷進帶領自己原晶澳的團隊，通過聯(lián)手新的大股東紫金電子，對ST申龍高科完成資產和團隊重組，由此控制了ST申龍高科。到了2012年2月，ST申龍高科復牌上市，3個月后，ST申龍高科正式更名為海潤光伏。這是楊懷進繼對無錫尚德、中電光伏、晶澳太陽能之后的第四次資本運作，和將前三家直接送上資本市場手法不同的是，對ST申龍高科的控制，實際是頗為繁瑣的借殼上市。由此可見，楊懷進對公司資本運作頗為熟練。
但是，替代ST申龍高科的海潤光伏，卻沒有呈現(xiàn)新氣象。2011年決定重新上市前，海潤光伏的大股東承諾前3年公司凈利潤不低于4.99、5.1和5.29億元，但結果是，2011年由大股東補足0.97億元的差額；2012年在政府買單4.54億元的基礎上，再由大股東補足5.08億元的差額；2013年的虧損迫使大股東一改7.31億元現(xiàn)金補償的承諾，強推向除原海潤20名股東外的中小股東10轉1.6股的方式“一轉了之”；2014年在光伏產業(yè)一片大好的形勢下，有競爭力企業(yè)中，只有海潤光伏和英利成為落跑者，兩家公司分別凈虧損額為9.48億元和12.998億元（按虧損額2.095億美元換算）。
在業(yè)績連續(xù)不振，及2014年出現(xiàn)巨虧形勢之下，海潤光伏的前三大股東各懷心思，并采取了行動。
第一步，宣布高轉送利好消息。今年1月23日，海潤光伏發(fā)布公告，提議實施“每10股轉增20股”的利潤分配方案。當日，海潤光伏收獲漲停板，股價報收于10.31元。此前，海潤光伏的股價已有過一輪上漲—1月5日至1月23日間，在沒有明顯利好的情況下，海潤光伏股價已從6.89元漲至9.37元。
第二步，前三大股東集體套現(xiàn)。上述利好消息之后，海潤光伏的前三大股東江蘇紫金電子集團有限公司（以下簡稱紫金電子）、江陰市九潤管業(yè)有限公司（以下簡稱九潤管業(yè)）和楊懷進旋即實施減持套現(xiàn)。根據公開消息，紫金電子和九潤管業(yè)宣布，自1月22日起未來12個月內通過協(xié)議轉讓、大宗交易、二級市場交易等方式將全部減持，而楊懷進宣布自2015年1月22日起未來12個月內減持股票數量不超過3453萬股。
實際上，二股東九潤管業(yè)早在1月14日至20日期間合計進行過占總股本5.00%的減持，共套現(xiàn)6.16億元，而大股東紫金電子也在1月份減持所持股份，共套現(xiàn)2.89億元。
在發(fā)布再度減持消息后，九潤管業(yè)又在1月27日及28日兩天內再度追加占總股本4.98%的減持，套現(xiàn)6.89億元，由此率先退出海潤光伏前三大股東席位，而大股東紫金電子則同步跟進減持。至4月8日，紫金電子僅持有500萬股公司股票，占總股本的0.32%，由此，楊懷進持有公司總股數1.38億股，占總股本的8.77%，成為公司第一大股東。
第三步，發(fā)布預虧利空消息。發(fā)布高轉送利好消息，及前三大股東集體套現(xiàn)接近尾聲后，1月30日，海潤光伏發(fā)布了預虧8億的公告（實際虧損9.48億元）。
股東套現(xiàn)，本屬正常行為，但在整個三部曲中，海潤光伏前三大股東的套現(xiàn)行為卻存在邏輯性的反常。先是通過發(fā)布利好消息拉升股價，然后在高位時，股東減持，直到減持行為接近尾聲時，再發(fā)布預虧的利空。因此，海潤光伏嚴重違反了《股票上市規(guī)則》和《上海證券交易所上市公司董事選任與行為指引》的相關規(guī)定，以及在《董事（監(jiān)事、高級管理人員）聲明及承諾書》中做出的承諾。
海潤光伏為玩味資本市場的行為，付出了代價。上交所不僅對包括楊懷進在內的海潤光伏三大股東及其高管團隊進行了公開譴責，還將紀律處分抄報江蘇省人民政府，并記入上市公司誠信檔案。
但是，海潤光伏的股東及其管理者，為什么寧肯背負不誠信和玩味投資者的罵名，還堅持做出這場游戲？《經理人》分析認為：第一、由于光伏行業(yè)屬資本密集型，而海潤光伏的大股東在前幾年不斷投錢補足利潤差額后，已經不愿意陪著海潤光伏繼續(xù)玩下去，因此要脫身而走；第二、由于無法從現(xiàn)有大股東身上獲得更多的資金支持，楊懷進或希望通過擴大股本，重新選擇新的大股東。對于后者，楊懷進有過公開的表述。
玩味海潤光伏
接下來，升級為大股東的楊懷進及其領導的團隊，一方面必須盡快找到新的投資股東，一方面必須努力反轉公司業(yè)績。相對而言，后者更為現(xiàn)實，因為只有拿著業(yè)績才能和新的投資股東進行更高的議價。
4月30日，海潤光伏發(fā)布的2015年一季度業(yè)績顯示，公司實現(xiàn)盈利2300萬元，折合每股盈利0.02元，同比增加140%。從2014年實際虧損9.48億元，到2015年第一個單季迅速實現(xiàn)盈利2300萬元，海潤光伏過快的業(yè)績反轉很匪夷所思，需要研究一下海潤光伏為什么此前會虧損，其新的成長動力到底來源何處？
先看海潤光伏2014年虧損9.48億元的原因。根據海潤光伏的解釋，有兩點原因：一是受資金影響，項目啟動較晚，同期開工建設的項目推進力度受到了限制；另外，受國家能源局2014年下半年出臺相關政策的制約，延遲了項目的出售進度，極大地減少了當期項目的可實現(xiàn)利潤。
第一個理由可能成立，因為國家從“審批制”改為“備案制”之后，不少光伏項目的實際啟動時間是在去年9、10月份，短短2個月建成并網的可能性很小，因此推進速度顯得比較緩慢。但是，此前海潤光伏應該有一些儲備項目，不能完全指望國家給大量批文，而即便是建成并網后，電站的轉讓也未必能在當年出現(xiàn)結轉。
第二個理由，海潤光伏稱“受相關政策制約”，延遲出售進度。其所指的“相關政策”是否與國家打擊“路條”有關，還很難說。因為從去年下半年來看，多數政策都是正面積極的，唯一有影響的就是“路條”轉讓收緊，而海潤光伏手上的路條數量，暫時沒有詳細統(tǒng)計。
其實，去年前三季度，海潤光伏的業(yè)績雖還沒有扭虧，但同比已出現(xiàn)好轉。去年前三季度，該公司的營收為48.43億元，同比增長32%，而實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈虧損是4198萬元，同比2.21億元的虧損已大幅減虧，而第三季度單季的實際營收也為15.18億元，同比減少了5.58%，凈虧損為4730萬元，但在第四季度居然虧了7億元以上。
耐人尋味的是，事實上，每年第四季度是國內電站、并網和結算的高峰期，很多企業(yè)都在第四季度業(yè)績大漲。去年國內的并網量從前三個季度的3.79G瓦猛增到全年的10.52G瓦，完全是靠著第四季度的業(yè)績拉升，唯獨海潤光伏反其道而行之。
海潤光伏的電站布局情況到底如何？2013年海潤光伏開發(fā)的電站為150兆瓦的EPC、174.2兆瓦的并網電站，帶來了8.8億元的收入，比東方日升、向日葵等競爭類上市公司都要高，而在2014年，除了其自己開發(fā)、全資持有的96兆瓦項目并預計帶來1.2億元收入之外，海潤光伏與順風清潔能源（港股公司）合作的項目有499兆瓦，確認收入的是369兆瓦；此外，其本身的項目開發(fā)規(guī)模也在430兆瓦左右，分布于云南、山東、河北等地。因此，從運營角度，海潤光伏的發(fā)展動力強勁，但9.48億虧損究竟出在哪里？這就需要從財報上進行解剖。
翻看海潤光伏2014年財報，出現(xiàn)了一個頗為壯觀的數據變化。公司的營業(yè)收入為49.58億元，僅比2103年增加4.2%，但是相比之下，三項成本的銷售費用、管理費用、財務費用，卻分別比2013年增加了38.63%、29.95%、55.33%，為1.32億元、6.04億元、5.18億元。另外，公司的另一項關鍵成本—資產減值損失，更比2013年大增約159%，為3.42億元。四項核心成本合計比2013年大增約55.76%。
在資產減值損失明細中，海潤光伏變化最大的是壞賬損失、固定資產減值損失和商譽減值損失，三者分別比2013年增加約124%、309%、121%。
根據會計科目的關系，資產減值損失對應的是資產減值準備，前者屬損益類科目，后者屬資產類科目，兩者可以互相轉換。比如確定固定資產發(fā)生減值時，就直接轉入損益類科目，如果資產的價值又得恢復，就在原已計提的減值準備金額內，按恢復增加的金額計算。
因此，可以懷疑，海潤光伏在業(yè)績增長乏力的情況下，有意將成本費用一次攤銷進2014年，即所謂的利空出盡，以期2015年實現(xiàn)咸魚翻身。
在今年的董事長致辭中，楊懷進這樣說過：“2015年，國家能源局在元旦前連發(fā)三文力挺光伏產業(yè)，著力強調其對于保障國家能源安全、優(yōu)化能源結構、改善大氣環(huán)境的戰(zhàn)略意義，力求做好太陽能發(fā)展‘十三五’規(guī)劃編制工作，提前打響了2015年光伏產業(yè)的政策春雷，在這種開年利好的形勢下，讓我們繼續(xù)投入到新的戰(zhàn)斗中?！睏顟堰M說到的這個大背景，其實就是國家能源局最新發(fā)布的規(guī)劃，即在2015年中國光伏行業(yè)新增容量為17.8吉瓦，這一數字如果按期實現(xiàn)，中國不但將超越德國成為世界年度光伏裝機第一大國，在總裝機量上同樣是世界第一。
對于將業(yè)務重點從此前多晶硅原材料加工到導向光伏電站的海潤光伏來說，這或許是一次利用大勢，實現(xiàn)業(yè)績崛起的最佳時機。海潤光伏2014年帶有明顯賬務行為的巨虧，或許只是為了等來2015年的逆轉。
果如其然。4月13日，海潤光伏和聯(lián)合光伏（港股公司）簽署了一筆930兆光伏電站項目，如果合作完成，海潤光伏將從中受益88億元。對于海潤光伏而言，就算不包括截止到2015年底前產生其他新的收入，僅依靠這筆巨額收入，就足以消化掉此前的虧損，而且也將對自己2015總體業(yè)績的提升，產生巨大利好影響。
