中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：4月24日,據(jù)港交所披露,陽(yáng)光電源股份有限公司(300274.SZ)向港交所主板提交上市申請(qǐng),二次沖刺“A+H”雙重上市。
此次遞表時(shí)間時(shí)點(diǎn)恰好踩在一季報(bào)發(fā)布前夕。
4月27日晚間,陽(yáng)光電源發(fā)布了2026年一季報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入155.61億元,同比下降18.26%;歸母凈利潤(rùn)22.91億元,同比下降40.12%。
一季報(bào)披露后,截至4月28日收盤,陽(yáng)光電源總市值為2693億元。
一家連續(xù)十年領(lǐng)跑全球光伏逆變器產(chǎn)品出貨量、全球儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量累計(jì)超93GWh、2025年海外收入首次突破60%的安徽巨頭,為什么需要反復(fù)沖擊港股?
儲(chǔ)能成為“增長(zhǎng)引擎”
在基本盤上,陽(yáng)光電源依然保持著無(wú)可撼動(dòng)的地位。
根據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計(jì),以2024年出貨量計(jì)算,陽(yáng)光電源的光伏逆變器在全球的市占率約為25.2%,且其出貨量已連續(xù)十年位居全球領(lǐng)先。
根據(jù)年報(bào),2025年公司整體營(yíng)收891.84億元,同比增長(zhǎng)14.55%;歸母凈利潤(rùn)134.61億元,同比增長(zhǎng)21.97%,兩項(xiàng)核心指標(biāo)均創(chuàng)歷史新高。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)169.18億元,同比增長(zhǎng)40.18%。
值得一提的是,2025年陽(yáng)光電源光伏逆變器面臨出貨量與營(yíng)收雙降壓力。其作為傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù),光伏行業(yè)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入445.5億元,同比下降7%;光伏逆變器全球發(fā)貨量為143GW,較上一年的147GW下降了2.72%。
這也說(shuō)明單純的逆變器業(yè)務(wù)已經(jīng)不足以支撐陽(yáng)光電源未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期。
真正的增長(zhǎng)引擎在儲(chǔ)能。2025年,陽(yáng)光電源儲(chǔ)能系統(tǒng)全球發(fā)貨量達(dá)43GWh,儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)收入372.87億元,占公司總營(yíng)收比例從2024年的32.06%增長(zhǎng)至41.81%,首次超越光伏逆變器成為第一大收入來(lái)源。
此外,公司完成全球最大構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能項(xiàng)目沙特7.8GWh項(xiàng)目全容量并網(wǎng),一舉創(chuàng)下包括全球最快并網(wǎng)速度、全球最大并網(wǎng)儲(chǔ)能項(xiàng)目、全球最大構(gòu)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用項(xiàng)目。
根據(jù)2025年年報(bào),公司海外地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入539.92億元,同比增長(zhǎng)48.76%,占總營(yíng)收比重升至60.54%。公司在海外設(shè)立超20家分支機(jī)構(gòu),全球服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)超520家。
轉(zhuǎn)折的隱憂 港股的“算盤”
面對(duì)短期業(yè)績(jī)波動(dòng),陽(yáng)光電源重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了海外產(chǎn)能擴(kuò)張與儲(chǔ)能增長(zhǎng)敘事。
根據(jù)招股書,港股IPO募集資金的主要投向是2026年初已對(duì)外公布的波蘭與埃及海外生產(chǎn)基地。
兩大基地均規(guī)劃為儲(chǔ)能產(chǎn)線。根據(jù)規(guī)劃,波蘭基地將具備年產(chǎn)20GW光伏逆變器及12.5GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)的制造能力。而埃及基地的儲(chǔ)能系統(tǒng)規(guī)劃產(chǎn)能為10GWh。
陽(yáng)光電源表示,這兩個(gè)生產(chǎn)基地預(yù)計(jì)將服務(wù)公司不斷擴(kuò)大的國(guó)際客戶群,這與公司的海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨勢(shì)相符。
除了產(chǎn)能建設(shè)外,資金還將用于研發(fā)用途,包括新一代光伏與儲(chǔ)能產(chǎn)品的研發(fā)投入,以及建設(shè)及升級(jí)研發(fā)中心。
值得注意的是,陽(yáng)光電源早在2024年10月就已披露了GDR上市計(jì)劃,準(zhǔn)備在德國(guó)法蘭克福證券交易所發(fā)行GDR,計(jì)劃募資不超過(guò)48.78億元人民幣,主要投入海內(nèi)外儲(chǔ)能產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn),包括20GWh先進(jìn)儲(chǔ)能裝備制造項(xiàng)目、海外逆變?cè)O(shè)備及儲(chǔ)能產(chǎn)品擴(kuò)建、數(shù)字化提升與南京研發(fā)中心建設(shè)等。這意味著陽(yáng)光電源試圖形成“A+H+GDR”的多資本市場(chǎng)籌資結(jié)構(gòu)。
從產(chǎn)業(yè)鏈視角看,擁有更強(qiáng)融資能力的企業(yè)才能在全球化價(jià)格戰(zhàn)中保持彈性。對(duì)于陽(yáng)光電源而言,在光伏行業(yè)進(jìn)入下行周期、國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能“內(nèi)卷”的背景下,海外儲(chǔ)能業(yè)務(wù)增長(zhǎng)將是公司基本面走勢(shì)的關(guān)鍵,而登陸港股則會(huì)帶來(lái)全球化布局與多元化融資渠道。
從資本視角看,沖擊港股上市的價(jià)值不止于融資,更在于為海外產(chǎn)能建設(shè)爭(zhēng)取1-2年的時(shí)間窗口。時(shí)間,恰恰是貿(mào)易壁壘不斷收緊下最稀缺的資源。
雖然儲(chǔ)能業(yè)務(wù)在2025年增長(zhǎng)明顯,但轉(zhuǎn)折的背面是隱憂。
2025年第四季度,公司單季盈利出現(xiàn)明顯滑坡。
對(duì)于毛利率的大幅下滑,陽(yáng)光電源給出了解釋:一方面是毛利率相對(duì)較低的新能源投資開發(fā)業(yè)務(wù),大項(xiàng)目交付集中在四季度,導(dǎo)致收入占比提升了10%左右,拉低了整體盈利水平;另一方面則是儲(chǔ)能業(yè)務(wù)盈利能力的下滑。
進(jìn)入2026年一季度,局面并未完全扭轉(zhuǎn)。一季報(bào)顯示,公司營(yíng)業(yè)收入155.61億元,同比下降18.26%;歸母凈利潤(rùn)22.91億元,同比下降40.12%。公司解釋稱,業(yè)績(jī)變動(dòng)主要系銷售規(guī)模下降,相應(yīng)計(jì)提的稅金減少,以及匯率變動(dòng)導(dǎo)致匯兌損失增加所致。
具體財(cái)務(wù)指標(biāo)方面,匯率波動(dòng)對(duì)本季度利潤(rùn)表形成顯著沖擊。財(cái)務(wù)費(fèi)用從上年同期凈收益0.59億元驟變?yōu)閮糁С?.28億元,增幅達(dá)654%,公司明確將其歸因于匯兌損失增加。這一沖擊亦傳導(dǎo)至綜合收益,外幣報(bào)表折算差額錄得-3.40億元,拖累歸屬母公司的綜合收益總額從去年同期的38.81億元大幅收縮至19.74億元,降幅近49%。
盡管盈利承壓,合同負(fù)債較去年底增加14.5%至122.04億元,一定程度上支撐了后續(xù)收入預(yù)期。研發(fā)費(fèi)用亦逆勢(shì)走高,達(dá)9.74億元,同比增長(zhǎng)約21.9%,占營(yíng)收比重由上年同期的約4.2%提升至約6.3%,顯示公司持續(xù)加大技術(shù)投入力度。
但從環(huán)比角度看,2026年第一季度公司毛利率為33.26%,同比下降1.87個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比上升10.31個(gè)百分點(diǎn);凈利率為14.43%,較上年同期下降5.49個(gè)百分點(diǎn),較上一季度上升7.51個(gè)百分點(diǎn)。
安徽的“光儲(chǔ)野心”
陽(yáng)光電源在今年接受投資者調(diào)研時(shí)表示,國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能出貨量下滑,是由于公司策略性主動(dòng)做了一些放棄,國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率僅個(gè)位數(shù),并且是虧損的。不過(guò),海外儲(chǔ)能市場(chǎng)需求保持強(qiáng)勁,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正從以往的中美英澳點(diǎn)狀市場(chǎng),轉(zhuǎn)變?yōu)槿虮榈亻_花的局面。
在今年3月的業(yè)績(jī)會(huì)上,陽(yáng)光電源就2026年儲(chǔ)能出貨目標(biāo)透露,將根據(jù)市場(chǎng)的增長(zhǎng)上限去努力,希望能做到60GWh以上。這一目標(biāo)較2025年43GWh的儲(chǔ)能系統(tǒng)全球發(fā)貨量提升約四成。
安徽省光儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力已躍居全國(guó)第三位,光儲(chǔ)各環(huán)節(jié)全球出貨量前10的企業(yè)中已有超過(guò)30家在皖布局。安徽已培育合肥、滁州、宣城等多個(gè)光儲(chǔ)領(lǐng)域省級(jí)先進(jìn)制造業(yè)集群。
陽(yáng)光電源的闖關(guān),既是企業(yè)個(gè)體的戰(zhàn)略選擇,也與安徽近年來(lái)大力發(fā)展光儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)。
2026年安徽省政府工作報(bào)告明確將“拓展先進(jìn)光伏和新型儲(chǔ)能行業(yè)應(yīng)用”列為2026年重點(diǎn)工作,要求“加強(qiáng)下一代動(dòng)力電池技術(shù)協(xié)同攻關(guān)”,并提出“新增可再生能源發(fā)電裝機(jī)700萬(wàn)千瓦”的目標(biāo)。
然而對(duì)于陽(yáng)光電源來(lái)說(shuō),后續(xù)需要關(guān)注的變量非常清晰:波蘭、埃及工廠能否按期投產(chǎn);儲(chǔ)能毛利率能否在2026年逐季修復(fù);一季報(bào)中暴露的匯兌損失是否得到有效控制。
對(duì)中國(guó)新能源企業(yè)而言,陽(yáng)光電源的港股征途提供了一個(gè)共同的命題,當(dāng)“產(chǎn)品出口”的天花板已現(xiàn),如何通過(guò)本地化產(chǎn)能、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、品牌信任等完成出海2.0的跨越?
答案尚未揭曉,但賭局已經(jīng)開局。
