中國儲能網(wǎng)訊：4月24日,據(jù)港交所披露,陽光電源股份有限公司(300274.SZ)向港交所主板提交上市申請,二次沖刺“A+H”雙重上市。
此次遞表時間時點恰好踩在一季報發(fā)布前夕。
4月27日晚間,陽光電源發(fā)布了2026年一季報,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入155.61億元,同比下降18.26%;歸母凈利潤22.91億元,同比下降40.12%。
一季報披露后,截至4月28日收盤,陽光電源總市值為2693億元。
一家連續(xù)十年領(lǐng)跑全球光伏逆變器產(chǎn)品出貨量、全球儲能系統(tǒng)出貨量累計超93GWh、2025年海外收入首次突破60%的安徽巨頭,為什么需要反復(fù)沖擊港股?
儲能成為“增長引擎”
在基本盤上,陽光電源依然保持著無可撼動的地位。
根據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計,以2024年出貨量計算,陽光電源的光伏逆變器在全球的市占率約為25.2%,且其出貨量已連續(xù)十年位居全球領(lǐng)先。
根據(jù)年報,2025年公司整體營收891.84億元,同比增長14.55%;歸母凈利潤134.61億元,同比增長21.97%,兩項核心指標(biāo)均創(chuàng)歷史新高。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達169.18億元,同比增長40.18%。
值得一提的是,2025年陽光電源光伏逆變器面臨出貨量與營收雙降壓力。其作為傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù),光伏行業(yè)2025年實現(xiàn)營業(yè)收入445.5億元,同比下降7%;光伏逆變器全球發(fā)貨量為143GW,較上一年的147GW下降了2.72%。
這也說明單純的逆變器業(yè)務(wù)已經(jīng)不足以支撐陽光電源未來業(yè)績增速預(yù)期。
真正的增長引擎在儲能。2025年,陽光電源儲能系統(tǒng)全球發(fā)貨量達43GWh,儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)收入372.87億元,占公司總營收比例從2024年的32.06%增長至41.81%,首次超越光伏逆變器成為第一大收入來源。
此外,公司完成全球最大構(gòu)網(wǎng)型儲能項目沙特7.8GWh項目全容量并網(wǎng),一舉創(chuàng)下包括全球最快并網(wǎng)速度、全球最大并網(wǎng)儲能項目、全球最大構(gòu)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用項目。
根據(jù)2025年年報,公司海外地區(qū)實現(xiàn)營業(yè)收入539.92億元,同比增長48.76%,占總營收比重升至60.54%。公司在海外設(shè)立超20家分支機構(gòu),全球服務(wù)網(wǎng)點超520家。
轉(zhuǎn)折的隱憂 港股的“算盤”
面對短期業(yè)績波動,陽光電源重點強調(diào)了海外產(chǎn)能擴張與儲能增長敘事。
根據(jù)招股書,港股IPO募集資金的主要投向是2026年初已對外公布的波蘭與埃及海外生產(chǎn)基地。
兩大基地均規(guī)劃為儲能產(chǎn)線。根據(jù)規(guī)劃,波蘭基地將具備年產(chǎn)20GW光伏逆變器及12.5GWh儲能系統(tǒng)的制造能力。而埃及基地的儲能系統(tǒng)規(guī)劃產(chǎn)能為10GWh。
陽光電源表示,這兩個生產(chǎn)基地預(yù)計將服務(wù)公司不斷擴大的國際客戶群,這與公司的海外業(yè)務(wù)增長趨勢相符。
除了產(chǎn)能建設(shè)外,資金還將用于研發(fā)用途,包括新一代光伏與儲能產(chǎn)品的研發(fā)投入,以及建設(shè)及升級研發(fā)中心。
值得注意的是,陽光電源早在2024年10月就已披露了GDR上市計劃,準(zhǔn)備在德國法蘭克福證券交易所發(fā)行GDR,計劃募資不超過48.78億元人民幣,主要投入海內(nèi)外儲能產(chǎn)能擴產(chǎn),包括20GWh先進儲能裝備制造項目、海外逆變設(shè)備及儲能產(chǎn)品擴建、數(shù)字化提升與南京研發(fā)中心建設(shè)等。這意味著陽光電源試圖形成“A+H+GDR”的多資本市場籌資結(jié)構(gòu)。
從產(chǎn)業(yè)鏈視角看,擁有更強融資能力的企業(yè)才能在全球化價格戰(zhàn)中保持彈性。對于陽光電源而言,在光伏行業(yè)進入下行周期、國內(nèi)儲能“內(nèi)卷”的背景下,海外儲能業(yè)務(wù)增長將是公司基本面走勢的關(guān)鍵,而登陸港股則會帶來全球化布局與多元化融資渠道。
從資本視角看,沖擊港股上市的價值不止于融資,更在于為海外產(chǎn)能建設(shè)爭取1-2年的時間窗口。時間,恰恰是貿(mào)易壁壘不斷收緊下最稀缺的資源。
雖然儲能業(yè)務(wù)在2025年增長明顯,但轉(zhuǎn)折的背面是隱憂。
2025年第四季度,公司單季盈利出現(xiàn)明顯滑坡。
對于毛利率的大幅下滑,陽光電源給出了解釋:一方面是毛利率相對較低的新能源投資開發(fā)業(yè)務(wù),大項目交付集中在四季度,導(dǎo)致收入占比提升了10%左右,拉低了整體盈利水平;另一方面則是儲能業(yè)務(wù)盈利能力的下滑。
進入2026年一季度,局面并未完全扭轉(zhuǎn)。一季報顯示,公司營業(yè)收入155.61億元,同比下降18.26%;歸母凈利潤22.91億元,同比下降40.12%。公司解釋稱,業(yè)績變動主要系銷售規(guī)模下降,相應(yīng)計提的稅金減少,以及匯率變動導(dǎo)致匯兌損失增加所致。
具體財務(wù)指標(biāo)方面,匯率波動對本季度利潤表形成顯著沖擊。財務(wù)費用從上年同期凈收益0.59億元驟變?yōu)閮糁С?.28億元,增幅達654%,公司明確將其歸因于匯兌損失增加。這一沖擊亦傳導(dǎo)至綜合收益,外幣報表折算差額錄得-3.40億元,拖累歸屬母公司的綜合收益總額從去年同期的38.81億元大幅收縮至19.74億元,降幅近49%。
盡管盈利承壓,合同負債較去年底增加14.5%至122.04億元,一定程度上支撐了后續(xù)收入預(yù)期。研發(fā)費用亦逆勢走高,達9.74億元,同比增長約21.9%,占營收比重由上年同期的約4.2%提升至約6.3%,顯示公司持續(xù)加大技術(shù)投入力度。
但從環(huán)比角度看,2026年第一季度公司毛利率為33.26%,同比下降1.87個百分點,環(huán)比上升10.31個百分點;凈利率為14.43%,較上年同期下降5.49個百分點,較上一季度上升7.51個百分點。
安徽的“光儲野心”
陽光電源在今年接受投資者調(diào)研時表示,國內(nèi)儲能出貨量下滑,是由于公司策略性主動做了一些放棄,國內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率僅個位數(shù),并且是虧損的。不過,海外儲能市場需求保持強勁,市場結(jié)構(gòu)正從以往的中美英澳點狀市場,轉(zhuǎn)變?yōu)槿虮榈亻_花的局面。
在今年3月的業(yè)績會上,陽光電源就2026年儲能出貨目標(biāo)透露,將根據(jù)市場的增長上限去努力,希望能做到60GWh以上。這一目標(biāo)較2025年43GWh的儲能系統(tǒng)全球發(fā)貨量提升約四成。
安徽省光儲產(chǎn)業(yè)綜合競爭力已躍居全國第三位,光儲各環(huán)節(jié)全球出貨量前10的企業(yè)中已有超過30家在皖布局。安徽已培育合肥、滁州、宣城等多個光儲領(lǐng)域省級先進制造業(yè)集群。
陽光電源的闖關(guān),既是企業(yè)個體的戰(zhàn)略選擇,也與安徽近年來大力發(fā)展光儲產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)。
2026年安徽省政府工作報告明確將“拓展先進光伏和新型儲能行業(yè)應(yīng)用”列為2026年重點工作,要求“加強下一代動力電池技術(shù)協(xié)同攻關(guān)”,并提出“新增可再生能源發(fā)電裝機700萬千瓦”的目標(biāo)。
然而對于陽光電源來說,后續(xù)需要關(guān)注的變量非常清晰:波蘭、埃及工廠能否按期投產(chǎn);儲能毛利率能否在2026年逐季修復(fù);一季報中暴露的匯兌損失是否得到有效控制。
對中國新能源企業(yè)而言,陽光電源的港股征途提供了一個共同的命題,當(dāng)“產(chǎn)品出口”的天花板已現(xiàn),如何通過本地化產(chǎn)能、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、品牌信任等完成出海2.0的跨越?
答案尚未揭曉,但賭局已經(jīng)開局。
