中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：港交所披露易平臺(tái)上的一紙招股書，將“固態(tài)電池”這一賽道再次推向聚光燈下。清陶(昆山)能源發(fā)展集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“清陶能源”）這家頭頂“全球固態(tài)電池出貨量第一”光環(huán)、估值高達(dá)280億元的“獨(dú)角獸”企業(yè)，正式向“港股固態(tài)電池第一股”發(fā)起沖擊。
但光鮮亮麗的背后，清陶能源的財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)卻顯露重重壓力。招股書顯示，清陶能源2023—2025年?duì)I收快速增長(zhǎng)至9.43億元，但3年累計(jì)虧損超31億元，毛利率持續(xù)為負(fù)，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)毛利率更是低至-111.6%，陷入“市占率第一、收入高增卻越賣越虧”的窘境。
值得注意的是，清陶能源科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)4年未果，最終轉(zhuǎn)向港股；當(dāng)前產(chǎn)能利用率偏低、客戶高度集中，前五大客戶收入占比達(dá)74.9%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，高度依賴外部融資續(xù)命。在寧德時(shí)代、豐田等巨頭加速入局、全固態(tài)電池量產(chǎn)競(jìng)賽白熱化的背景下，清陶能源此次港股IPO，是一場(chǎng)關(guān)于技術(shù)兌現(xiàn)、成本控制、盈利拐點(diǎn)與市場(chǎng)化突圍的大考。
就清陶能源港股IPO背后的相關(guān)考量，以及公司的未來(lái)發(fā)展規(guī)劃，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者已致函并多次致電該公司，但電話始終無(wú)人接聽。記者通過國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)查詢到清陶能源2024年年報(bào)披露的聯(lián)系方式，多日多次撥打仍未能接通。此外，記者還通過清陶能源官網(wǎng)、微信公眾號(hào)留言及官網(wǎng)公示郵箱表達(dá)采訪訴求，截至發(fā)稿，均未獲得任何回應(yīng)。
3年合計(jì)虧損超31億元
清陶能源是一家成立于2016年的高新技術(shù)企業(yè)，由中科院院士、清華大學(xué)教授南策文團(tuán)隊(duì)領(lǐng)銜創(chuàng)辦。作為國(guó)內(nèi)固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化的先行者，公司已成功建成固態(tài)動(dòng)力電池量產(chǎn)線。
據(jù)悉，在全球固液混合及全固態(tài)電池市場(chǎng)，清陶能源處于領(lǐng)先地位。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2025年，按出貨量計(jì)，清陶能源在全球市場(chǎng)中排名第一，市場(chǎng)份額約為33.6%。
記者注意到，清陶能源的財(cái)務(wù)表現(xiàn)呈現(xiàn)出“高增長(zhǎng)、高虧損”的極端特征。招股書顯示，2023—2025年，清陶能源的營(yíng)業(yè)收入分別為2.48億元、4.05億元、9.43億元，連續(xù)保持高速增長(zhǎng)。但與之形成強(qiáng)烈反差的是，報(bào)告期內(nèi)公司凈虧損分別達(dá)8.53億元、9.99億元、13.02億元，3年合計(jì)虧損超31億元，并且毛利率始終為負(fù)且持續(xù)惡化，從-23.8%擴(kuò)大至-26.5%。
而這種“越賣越虧”的局面，在動(dòng)力電池業(yè)務(wù)上表現(xiàn)得尤為慘烈。招股書顯示，該業(yè)務(wù)2025年的毛利率低至-111.6%。這意味著，清陶能源每賣出一塊電池，都要面臨巨額虧損
面對(duì)固態(tài)電池行業(yè)普遍存在的盈利困境與清陶能源的現(xiàn)狀，中關(guān)村新型電池技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟、電池百人會(huì)理事長(zhǎng)于清教告訴記者：“現(xiàn)在固態(tài)電池行業(yè)還在‘爬坡過坎’，盈利難不是哪一家的問題，而是整個(gè)賽道都還在裝車驗(yàn)證的早期階段，這個(gè)陣痛期，其實(shí)是正常的。
記者注意到，對(duì)于公司持續(xù)虧損的原因，清陶能源在招股書中解釋稱，包括處于商業(yè)化初期、有效利用率較低、前期高研發(fā)投入和生產(chǎn)投資，及在大規(guī)模創(chuàng)收前產(chǎn)生的營(yíng)運(yùn)開支。
數(shù)據(jù)顯示，2023—2025年，清陶能源研發(fā)開支分別為1.42億元、2.96億元、3.77億元，占收入比重長(zhǎng)期維持在40%以上，持續(xù)消耗現(xiàn)金流。同時(shí)，電池制造屬于資本密集型行業(yè)，清陶能源生產(chǎn)線處于商業(yè)化前期，產(chǎn)能利用率顯著偏低，固定成本包括折舊、人工、制造費(fèi)用等無(wú)法被有效攤薄，直接推高單位生產(chǎn)成本。2023—2025年，清陶能源的有效年產(chǎn)能從0.57GWh增至2.50GWh，產(chǎn)量?jī)H從0.24GWh升至1.33GWh，產(chǎn)能利用率分別為43%、26%和53%。也就是說(shuō)，即便在產(chǎn)能利用率最高的2025年，仍然有近半數(shù)產(chǎn)線處于閑置狀態(tài)。
大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)
在動(dòng)力電池領(lǐng)域，清陶能源的客戶主要是汽車OEM（整車廠）。招股書顯示，2023—2025年，清陶能源前五大客戶收入占比分別為43.6%、37.9%、74.9%。2025年，單一最大客戶貢獻(xiàn)了3.95億元收入，占公司總收入的41.8%，這意味著清陶能源的收入已高度依賴某一家企業(yè)。
值得注意的是，面對(duì)這種集中且顯著的客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)，清陶能源在招股書中稱：“我們的業(yè)績(jī)?nèi)菀资艿竭@些主要客戶的采購(gòu)模式、財(cái)務(wù)狀況及業(yè)務(wù)策略的變化影響。若任何主要客戶因采購(gòu)調(diào)整、供應(yīng)商多元化、項(xiàng)目變更或財(cái)務(wù)困難而減少、延遲或終止訂單，而我們無(wú)法通過其他銷售加以彌補(bǔ)，我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及前景可能會(huì)受到重大不利影響?！?
更值得關(guān)注的是清陶能源激進(jìn)的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。招股書顯示，清陶能源在中國(guó)運(yùn)營(yíng)5個(gè)生產(chǎn)基地，形成6.8GWh固液混合及全固態(tài)電池的年產(chǎn)能規(guī)模。這些生產(chǎn)基地位于江蘇昆山（兩個(gè)基地）、江西宜春、四川成都、浙江臺(tái)州。此外，清陶能源在江蘇淮安及內(nèi)蒙古烏海運(yùn)營(yíng)材料生產(chǎn)基地，并在廣東惠州運(yùn)營(yíng)裝備生產(chǎn)基地，目前正在建造18.5GWh固液混合及全固態(tài)動(dòng)力電池生產(chǎn)基地，并計(jì)劃在其他城市建造新生產(chǎn)基地，同時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)建部分現(xiàn)有基地。
從6.8GWh規(guī)劃至98.2GWh，面對(duì)這一大手筆產(chǎn)能擴(kuò)張，清陶能源在招股書中披露了其戰(zhàn)略考量。清陶能源稱：“我們認(rèn)為，電池需求將向著更高安全性、更優(yōu)性能、更低成本的方向發(fā)展。中短期內(nèi)，將固液混合電池作為切實(shí)可行的升級(jí)路徑，在保證成本競(jìng)爭(zhēng)力的情況下提供更高的安全性和能量密度。為了抓住這一機(jī)會(huì)，我們計(jì)劃擴(kuò)展固液混合電池產(chǎn)能，在中國(guó)建造新生產(chǎn)基地及擴(kuò)建現(xiàn)有生產(chǎn)基地，目標(biāo)總產(chǎn)能到2030年達(dá)到98.2GWh?！?
針對(duì)當(dāng)前固液混合電池所處的行業(yè)發(fā)展階段與量產(chǎn)應(yīng)用前景，于清教告訴記者：“目前，半固態(tài)電池已進(jìn)入真正的量產(chǎn)裝車階段，在國(guó)內(nèi)，這已經(jīng)成了很多企業(yè)的首選過渡路線。因?yàn)樗募夹g(shù)成熟度夠高，量產(chǎn)可行性夠強(qiáng)，頭部的幾家公司在安全性、能量密度、循環(huán)壽命、生產(chǎn)效率、快充表現(xiàn)等性能方面基本夠用，量產(chǎn)已經(jīng)跑通，但也面臨成本壓力的挑戰(zhàn)。不過雖然總體成本目前仍高于傳統(tǒng)液態(tài)電池，但差距正在縮小。只要價(jià)值到位，市場(chǎng)愿意買單。”
打響商業(yè)化“卡位賽”
在當(dāng)前殘酷的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與淘汰賽背景下，下一代電池技術(shù)也被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是打破現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈、實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)地位躍升的核心變量。固態(tài)電池因其高能量密度和高安全性等核心優(yōu)勢(shì)，被視為下一代動(dòng)力電池的重要方向，多家車企、電池企業(yè)及科技公司均已布局固態(tài)電池研發(fā)。
對(duì)于固態(tài)電池的大規(guī)模量產(chǎn)應(yīng)用，曾有電池企業(yè)的從業(yè)人士告訴記者，根據(jù)當(dāng)前的技術(shù)發(fā)展路徑判斷，預(yù)計(jì)固態(tài)電池有望在2027—2028年實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)的突破，并有望在2030年前后逐步實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用，從而對(duì)現(xiàn)有動(dòng)力電池市場(chǎng)格局產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。
固態(tài)電池行業(yè)已進(jìn)入巨頭競(jìng)速的關(guān)鍵階段，不少企業(yè)都公布了固態(tài)電池量產(chǎn)計(jì)劃。清陶能源的固態(tài)電池在2025年開始中試，搭載其固態(tài)電池的樣車已于2026年3月下線。
盡管行業(yè)量產(chǎn)預(yù)期日漸清晰，但規(guī)?；涞厝孕韫タ硕囗?xiàng)核心技術(shù)難題，于清教表示：“當(dāng)前的攻關(guān)重點(diǎn)集中在多個(gè)方面：界面阻抗怎么降下來(lái)？鋰枝晶怎么抑制?。扛煞姌O和靜壓成型工藝如何做到既穩(wěn)定又高效？這些技術(shù)每前進(jìn)一步，固態(tài)電池離規(guī)模化應(yīng)用就近了一大步。好消息是，產(chǎn)業(yè)化的基礎(chǔ)已經(jīng)打牢，供應(yīng)鏈也日趨完善。中國(guó)最不缺的是什么？是強(qiáng)大的制造體系和驚人的產(chǎn)業(yè)化速度。一旦固態(tài)電池的關(guān)鍵技術(shù)窗口被打開，從實(shí)驗(yàn)室跑通到工廠批量下線，我們一定比誰(shuí)都快。眼下最關(guān)鍵的，不是單點(diǎn)炫技，而是平衡：性能、成本、可靠性。只有把這些同時(shí)抓在手里，才能讓產(chǎn)能真正利用起來(lái)，讓下游應(yīng)用真正落地?！?/span>
“固態(tài)電池是一場(chǎng)長(zhǎng)跑，不是百米沖刺，只有把產(chǎn)品一致性、成本控制、產(chǎn)品與服務(wù)等能力都打磨扎實(shí)，才能真正笑到最后?！庇谇褰谭Q，“2026年開啟技術(shù)驗(yàn)證期，從應(yīng)用節(jié)奏來(lái)看，儲(chǔ)能領(lǐng)域會(huì)最先開花結(jié)果，因?yàn)閮?chǔ)能雖然對(duì)成本更敏感，但對(duì)體積能量密度的容忍度也更高，固態(tài)電池的安全優(yōu)勢(shì)在這里能最快兌現(xiàn)價(jià)值。至于最受關(guān)注的乘用車裝車，我們認(rèn)為需要保持一點(diǎn)耐心。樂觀估計(jì)，大規(guī)模量產(chǎn)并真正上車，可能要等到2030年之后?！?/span>
