中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊：全球氫能產(chǎn)業(yè)進(jìn)入理性回調(diào)期，國外制氫公司盈虧格局呈現(xiàn)極端分化特征，核心與制氫技術(shù)路線深度綁定，同時(shí)受碳政策、能源成本、市場(chǎng)需求及宏觀環(huán)境影響，整體呈現(xiàn)“灰氫穩(wěn)、藍(lán)氫弱、綠氫虧”的態(tài)勢(shì)，不同路線企業(yè)生存狀況差異顯著，具體盈虧情況如下。
一、灰氫企業(yè)：盈利穩(wěn)定但承壓，穩(wěn)居行業(yè)現(xiàn)金流支柱
灰氫（煤、天然氣制氫）是當(dāng)前國外制氫主流路線，占產(chǎn)能90%以上，主要集中在能源巨頭與傳統(tǒng)化工企業(yè)，憑借成熟技術(shù)、低廉原料成本和穩(wěn)定工業(yè)需求，成為唯一能持續(xù)穩(wěn)定盈利的賽道，同時(shí)也面臨碳成本上升的潛在壓力。
盈利表現(xiàn)：天然氣制氫企業(yè)毛利率普遍維持在5%-15%，核心依賴規(guī)?；a(chǎn)與原料成本控制。典型案例包括美國空氣產(chǎn)品公司（Air Products），2025年氫能板塊營收占比達(dá)28%，貢獻(xiàn)公司30%以上凈利潤；德國林德集團(tuán)（Linde）2025年前三季度凈利潤達(dá)54.81億美元，灰氫及相關(guān)儲(chǔ)運(yùn)業(yè)務(wù)是核心盈利支撐之一。此外，美國ATMOS能源公司（usATO）作為能源企業(yè)，其氫能相關(guān)業(yè)務(wù)依托穩(wěn)定能源供應(yīng)，2026年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.03億美元，同比增長14.52%，間接反映灰氫相關(guān)能源業(yè)務(wù)的盈利穩(wěn)定性。
盈利壓力：全球碳減排政策收緊推高碳成本，歐盟碳價(jià)長期徘徊在71.10-94.08美元/噸，已導(dǎo)致部分高排放煤制氫企業(yè)退出；美國、日本推進(jìn)碳稅政策，若未來碳價(jià)升至118.12美元/噸以上，灰氫成本優(yōu)勢(shì)將大幅削弱。同時(shí)，可再生能源制氫的發(fā)展對(duì)其長期市場(chǎng)份額形成沖擊，部分企業(yè)已啟動(dòng)向藍(lán)氫的轉(zhuǎn)型。疊加2026年歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM）正式啟動(dòng)收費(fèi)，灰氫出口面臨額外碳成本壓力，進(jìn)一步壓縮盈利空間。
二、藍(lán)氫企業(yè)：微利或盈虧平衡，規(guī)?；y以突破
藍(lán)氫（化石能源制氫+CCUS）作為過渡路線，受限于CCUS環(huán)節(jié)高投入與技術(shù)不成熟，國外企業(yè)普遍處于微利、盈虧平衡狀態(tài)，規(guī)?；形磳?shí)現(xiàn)，多數(shù)項(xiàng)目依賴政策補(bǔ)貼與碳配額收益維持運(yùn)營，部分項(xiàng)目因成本超預(yù)期陷入虧損甚至?xí)和！?/span>
盈利表現(xiàn)：僅在碳價(jià)較高、配套收益明確的區(qū)域具備微弱經(jīng)濟(jì)性。例如，歐盟部分藍(lán)氫項(xiàng)目通過出售碳配額、獲取政府低碳補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)小幅盈利；英國石油公司（BP）與阿曼合作的藍(lán)氫項(xiàng)目，依托CO?驅(qū)油（EOR）收益覆蓋部分CCUS成本，勉強(qiáng)維持盈虧平衡。
虧損現(xiàn)狀：多數(shù)項(xiàng)目面臨虧損壓力，典型案例包括?？松梨谪惗厮{(lán)氫項(xiàng)目（2025年因資金削減、需求疲軟及CCUS成本超預(yù)期暫停）、殼牌公司荷蘭藍(lán)氫示范項(xiàng)目（2025年全年虧損，規(guī)?；瘮U(kuò)張推遲）。核心癥結(jié)在于CCUS技術(shù)未實(shí)現(xiàn)規(guī)?；当?，其成本占藍(lán)氫總成本的30%-35%，導(dǎo)致藍(lán)氫制造成本比灰氫高30%-50%（約21.00-25.91美元/kg），且缺乏成熟商業(yè)化收益模式，經(jīng)濟(jì)性高度依賴碳價(jià)與政策補(bǔ)貼。
三、綠氫企業(yè)：全行業(yè)虧損，少數(shù)場(chǎng)景顯現(xiàn)盈利曙光
綠氫（可再生能源電解水制氫）作為零碳?xì)淠芙K極方向，受電解槽成本高企、電力成本占比過高、需求疲軟等因素影響，國外企業(yè)陷入全行業(yè)虧損，引發(fā)巨頭收縮布局，但少數(shù)聚焦高附加值場(chǎng)景的企業(yè)已出現(xiàn)虧損收窄或盈利預(yù)期。
虧損現(xiàn)狀：虧損幅度大、虧損面持續(xù)擴(kuò)大。德國ITM Power 2024年虧損擴(kuò)大至1.43億美元，毛利率僅-15%；美國尼古拉公司（Nikola）2025年2月申請(qǐng)破產(chǎn)，截至11月累計(jì)虧損達(dá)5.61億美元，徹底收縮綠氫業(yè)務(wù)；阿爾斯通因氫能列車故障頻發(fā)、運(yùn)維成本激增，陷入深度虧損并暫停綠氫布局。這一現(xiàn)狀與全球氫能企業(yè)整體困境一致，國內(nèi)同類綠氫企業(yè)2024年也普遍出現(xiàn)虧損擴(kuò)大態(tài)勢(shì)，核心原因均為技術(shù)瓶頸與需求不足。
虧損原因：成本與需求雙重失衡。一方面，綠氫制造成本普遍在5.03美元/kg左右（為灰氫2-3倍），電力成本占比60%-80%，電解槽核心技術(shù)被壟斷，設(shè)備成本占比超40%，規(guī)?；当揪徛?；另一方面，下游需求疲軟，94%氫氣用于化工領(lǐng)域，綠氫因價(jià)格偏高難以獲得長期承購協(xié)議，多數(shù)項(xiàng)目產(chǎn)能利用率不足50%，形成“高成本→高價(jià)格→低需求→規(guī)模受限→成本難降”的惡性循環(huán)。
盈利曙光：少數(shù)布局“綠氫+高附加值場(chǎng)景”的企業(yè)顯現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。林德集團(tuán)與BP合作的阿曼綠氫基地，利用廉價(jià)光伏電力制氫并鎖定長期出口訂單，目標(biāo)將成本降至1.99美元/kg，預(yù)計(jì)2027年投產(chǎn)后盈利；西班牙雷普索爾公司（Repsol）聚焦綠氫制綠色航油，通過高附加值溢價(jià)覆蓋部分成本，虧損持續(xù)收窄。此外，歐盟《可再生能源指令(RED III)》推動(dòng)非生物來源可再生燃料（RFNBO）需求釋放，綠氫制綠色甲醇等場(chǎng)景市場(chǎng)空間擴(kuò)容，為綠氫企業(yè)盈利提供新路徑，中國天楹等企業(yè)也計(jì)劃2026年實(shí)現(xiàn)符合歐盟標(biāo)準(zhǔn)的電制甲醇規(guī)?；a(chǎn)能，間接帶動(dòng)綠氫需求提升。
四、總結(jié)
國外制氫公司盈虧分化是行業(yè)轉(zhuǎn)型期的必然結(jié)果，灰氫的穩(wěn)定盈利為行業(yè)提供現(xiàn)金流支撐，藍(lán)氫、綠氫的虧損則反映技術(shù)突破與市場(chǎng)培育的陣痛。2026年歐盟CBAM機(jī)制與RFNBO政策的落地，將進(jìn)一步重構(gòu)氫能市場(chǎng)格局，灰氫面臨碳成本壓力加劇，藍(lán)氫需依托CCUS技術(shù)優(yōu)化突破盈利瓶頸，綠氫則有望借助高附加值場(chǎng)景與政策紅利，逐步實(shí)現(xiàn)成本下降與需求爆發(fā)，推動(dòng)行業(yè)逐步擺脫虧損困境，向多元盈利均衡階段轉(zhuǎn)型。
