中國儲能網(wǎng)訊：全球氫能產(chǎn)業(yè)進入理性回調期，國外制氫公司盈虧格局呈現(xiàn)極端分化特征，核心與制氫技術路線深度綁定，同時受碳政策、能源成本、市場需求及宏觀環(huán)境影響，整體呈現(xiàn)“灰氫穩(wěn)、藍氫弱、綠氫虧”的態(tài)勢，不同路線企業(yè)生存狀況差異顯著，具體盈虧情況如下。
一、灰氫企業(yè)：盈利穩(wěn)定但承壓，穩(wěn)居行業(yè)現(xiàn)金流支柱
灰氫（煤、天然氣制氫）是當前國外制氫主流路線，占產(chǎn)能90%以上，主要集中在能源巨頭與傳統(tǒng)化工企業(yè)，憑借成熟技術、低廉原料成本和穩(wěn)定工業(yè)需求，成為唯一能持續(xù)穩(wěn)定盈利的賽道，同時也面臨碳成本上升的潛在壓力。
盈利表現(xiàn)：天然氣制氫企業(yè)毛利率普遍維持在5%-15%，核心依賴規(guī)模化生產(chǎn)與原料成本控制。典型案例包括美國空氣產(chǎn)品公司（Air Products），2025年氫能板塊營收占比達28%，貢獻公司30%以上凈利潤；德國林德集團（Linde）2025年前三季度凈利潤達54.81億美元，灰氫及相關儲運業(yè)務是核心盈利支撐之一。此外，美國ATMOS能源公司（usATO）作為能源企業(yè)，其氫能相關業(yè)務依托穩(wěn)定能源供應，2026年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤4.03億美元，同比增長14.52%，間接反映灰氫相關能源業(yè)務的盈利穩(wěn)定性。
盈利壓力：全球碳減排政策收緊推高碳成本，歐盟碳價長期徘徊在71.10-94.08美元/噸，已導致部分高排放煤制氫企業(yè)退出；美國、日本推進碳稅政策，若未來碳價升至118.12美元/噸以上，灰氫成本優(yōu)勢將大幅削弱。同時，可再生能源制氫的發(fā)展對其長期市場份額形成沖擊，部分企業(yè)已啟動向藍氫的轉型。疊加2026年歐盟碳邊境調節(jié)機制（CBAM）正式啟動收費，灰氫出口面臨額外碳成本壓力，進一步壓縮盈利空間。
二、藍氫企業(yè)：微利或盈虧平衡，規(guī)?；y以突破
藍氫（化石能源制氫+CCUS）作為過渡路線，受限于CCUS環(huán)節(jié)高投入與技術不成熟，國外企業(yè)普遍處于微利、盈虧平衡狀態(tài)，規(guī)?；形磳崿F(xiàn)，多數(shù)項目依賴政策補貼與碳配額收益維持運營，部分項目因成本超預期陷入虧損甚至暫停。
盈利表現(xiàn)：僅在碳價較高、配套收益明確的區(qū)域具備微弱經(jīng)濟性。例如，歐盟部分藍氫項目通過出售碳配額、獲取政府低碳補貼實現(xiàn)小幅盈利；英國石油公司（BP）與阿曼合作的藍氫項目，依托CO?驅油（EOR）收益覆蓋部分CCUS成本，勉強維持盈虧平衡。
虧損現(xiàn)狀：多數(shù)項目面臨虧損壓力，典型案例包括?？松梨谪惗厮{氫項目（2025年因資金削減、需求疲軟及CCUS成本超預期暫停）、殼牌公司荷蘭藍氫示范項目（2025年全年虧損，規(guī)?；瘮U張推遲）。核心癥結在于CCUS技術未實現(xiàn)規(guī)模化降本，其成本占藍氫總成本的30%-35%，導致藍氫制造成本比灰氫高30%-50%（約21.00-25.91美元/kg），且缺乏成熟商業(yè)化收益模式，經(jīng)濟性高度依賴碳價與政策補貼。
三、綠氫企業(yè)：全行業(yè)虧損，少數(shù)場景顯現(xiàn)盈利曙光
綠氫（可再生能源電解水制氫）作為零碳氫能終極方向，受電解槽成本高企、電力成本占比過高、需求疲軟等因素影響，國外企業(yè)陷入全行業(yè)虧損，引發(fā)巨頭收縮布局，但少數(shù)聚焦高附加值場景的企業(yè)已出現(xiàn)虧損收窄或盈利預期。
虧損現(xiàn)狀：虧損幅度大、虧損面持續(xù)擴大。德國ITM Power 2024年虧損擴大至1.43億美元，毛利率僅-15%；美國尼古拉公司（Nikola）2025年2月申請破產(chǎn)，截至11月累計虧損達5.61億美元，徹底收縮綠氫業(yè)務；阿爾斯通因氫能列車故障頻發(fā)、運維成本激增，陷入深度虧損并暫停綠氫布局。這一現(xiàn)狀與全球氫能企業(yè)整體困境一致，國內(nèi)同類綠氫企業(yè)2024年也普遍出現(xiàn)虧損擴大態(tài)勢，核心原因均為技術瓶頸與需求不足。
虧損原因：成本與需求雙重失衡。一方面，綠氫制造成本普遍在5.03美元/kg左右（為灰氫2-3倍），電力成本占比60%-80%，電解槽核心技術被壟斷，設備成本占比超40%，規(guī)模化降本緩慢；另一方面，下游需求疲軟，94%氫氣用于化工領域，綠氫因價格偏高難以獲得長期承購協(xié)議，多數(shù)項目產(chǎn)能利用率不足50%，形成“高成本→高價格→低需求→規(guī)模受限→成本難降”的惡性循環(huán)。
盈利曙光：少數(shù)布局“綠氫+高附加值場景”的企業(yè)顯現(xiàn)轉機。林德集團與BP合作的阿曼綠氫基地，利用廉價光伏電力制氫并鎖定長期出口訂單，目標將成本降至1.99美元/kg，預計2027年投產(chǎn)后盈利；西班牙雷普索爾公司（Repsol）聚焦綠氫制綠色航油，通過高附加值溢價覆蓋部分成本，虧損持續(xù)收窄。此外，歐盟《可再生能源指令(RED III)》推動非生物來源可再生燃料（RFNBO）需求釋放，綠氫制綠色甲醇等場景市場空間擴容，為綠氫企業(yè)盈利提供新路徑，中國天楹等企業(yè)也計劃2026年實現(xiàn)符合歐盟標準的電制甲醇規(guī)?；a(chǎn)能，間接帶動綠氫需求提升。
四、總結
國外制氫公司盈虧分化是行業(yè)轉型期的必然結果，灰氫的穩(wěn)定盈利為行業(yè)提供現(xiàn)金流支撐，藍氫、綠氫的虧損則反映技術突破與市場培育的陣痛。2026年歐盟CBAM機制與RFNBO政策的落地，將進一步重構氫能市場格局，灰氫面臨碳成本壓力加劇，藍氫需依托CCUS技術優(yōu)化突破盈利瓶頸，綠氫則有望借助高附加值場景與政策紅利，逐步實現(xiàn)成本下降與需求爆發(fā)，推動行業(yè)逐步擺脫虧損困境，向多元盈利均衡階段轉型。
