中國儲能網(wǎng)訊：我國在共建“一帶一路”國家的能源項目投資占比超40%，已成為國際合作的關鍵領域。憑借成熟的綠色能源解決方案與基礎設施建設能力，我國持續(xù)推進項目落地，為東道國在提升電力供應、推動能源轉型和促進經(jīng)濟發(fā)展方面作出了切實貢獻。然而，隨著全球經(jīng)濟與規(guī)則格局的不斷演變，在金融環(huán)境收緊與地緣因素交織的背景下，中資海外項目面臨回款困難、風險顯現(xiàn)等問題，能源電力海外運營也受到項目所在國經(jīng)濟與社會困境的影響，挑戰(zhàn)日益突出。
能源電力投資不僅關乎我國海外資產(chǎn)安全，更通過外匯儲備等渠道與國家經(jīng)濟安全和戰(zhàn)略資源安全緊密相連。習近平總書記在第四次“一帶一路”建設工作座談會上明確指出，要推動共建“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展，必須妥善應對各類風險挑戰(zhàn)。因此，有效識別海外能源電力投資風險、制定可行的應對策略，探索一條高質(zhì)量合作實踐路徑，不僅關系到中國海外能源項目的穩(wěn)健運行，也牽動著東道國的能源發(fā)展進程與雙邊合作大局，是當前能源國際合作中一項重大而緊迫的任務。
我國企業(yè)海外能源電力投資現(xiàn)狀
自2005年以來，我國企業(yè)海外能源電力投資超過4500億美元，約占海外投資總體規(guī)模的1/3。主要經(jīng)歷起步探索（2008年以前）、持續(xù)增長（2009～2019年）、規(guī)模收窄（2020年及以后）三個階段（見圖1）。
中國企業(yè)海外電力投資主要呈現(xiàn)以下三方面特征（見圖2）。
一是投資區(qū)域以亞洲為主，兼顧拉美地區(qū)與歐洲。海外能源電力投資中亞洲占比最高（31%），拉美地區(qū)與歐洲分別占22%和19%，非洲（7%）與澳洲（8%）占比較小。二是投資類型以電源類投資為主導，電網(wǎng)類為輔。電源類投資占比達80%，其中水電項目占電源投資的80%；電網(wǎng)類投資占比為12%；用電側投資多伴隨產(chǎn)業(yè)配套電源建設，規(guī)模僅占3%。
三是投資主體以央企為核心，民企與地方國企共同參與。央企投資能力突出，單體項目規(guī)模大，投資占比達70%；上市公司和地方國企參與海外投資程度也較高，占比分別為14%和13%。
我國企業(yè)海外能源電力投資面臨的主要挑戰(zhàn)
投資收益遇挑戰(zhàn)。中國企業(yè)在海外能源業(yè)務領域已由傳統(tǒng)的施工承包模式升級為投資、建設、運營一體化模式，形成覆蓋勘測規(guī)劃、設備供應、施工建設等環(huán)節(jié)的完整產(chǎn)業(yè)鏈。這一模式不僅有助于項目快速落地、及時支持當?shù)厥袌鼋ㄔO，也使得企業(yè)與項目所在國的社會經(jīng)濟聯(lián)系更為緊密。
然而，在“美元潮汐收割效應”等因素影響下，許多項目所在國因經(jīng)濟體量有限、抗風險能力較弱，其自身的發(fā)展風險容易傳導至項目投資收益上。尤其是在我國電力投資占比較高的國家，此類風險傳導更為顯著。例如，自2019年以來，老撾僅按合同約定電費的20%～40%向中國企業(yè)支付費用，給相關企業(yè)帶來巨大的經(jīng)營壓力；而自2016年起，巴基斯坦對中巴經(jīng)濟走廊內(nèi)電力項目的支付比例平均維持在80%左右。
盡管在中巴經(jīng)濟走廊能源工作組機制的整體調(diào)控下，電費回收率得到一定保障，企業(yè)能夠維持基本運營，但利潤回收仍受到明顯影響。
合作空間受擠壓。一方面，全球貿(mào)易保護主義抬頭，貿(mào)易壁壘在新能源領域尤為明顯，發(fā)達國家以反傾銷等方式限制中國新能源產(chǎn)品出口。另一方面，發(fā)展中國家由于新能源技術門檻和開發(fā)成本降低，通過重談電價、限制外資控股等壁壘限制了其市場準入。
風險防范難兌付。我國海外風險防范體系主要依賴于中國出口信用保險公司和東道國政府擔保，具有類主權特性。在這一機制下，中國出口信用保險公司難以嚴格依據(jù)商業(yè)規(guī)則向所在國主張風險補償，容易導致風險事件發(fā)生后，最終的處置責任轉移至國家層面承擔。
破解思路
面對當前復雜多變的國際政治經(jīng)濟形勢，需要我國企業(yè)和相關行業(yè)主管部門一起攜手合作，重視能源電力投資的內(nèi)在規(guī)律，確保我國企業(yè)在項目所在國的投資能夠有長期、穩(wěn)定、可靠的收益。習近平總書記在中央政治局第十二次集體學習時提出的“構建能源綠色低碳轉型共贏新模式”的要求，恰是破解當前問題、順應歷史大勢的理論基礎，可以指導我們更好地開展能源國際合作，這一指導思想包含對三個內(nèi)在規(guī)律的思考。
關注能源發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展的平衡關系
能源是經(jīng)濟發(fā)展的基石，而經(jīng)濟發(fā)展也為能源建設提供保障。能源投資建設不足會制約經(jīng)濟增長動力，但若投資過剩則可能拖累經(jīng)濟。電力只有通過終端產(chǎn)品消費或直接創(chuàng)造外匯收入才能實現(xiàn)其價值。因此，能源規(guī)劃在不同經(jīng)濟發(fā)展階段應各有側重：在能源發(fā)展的初、中期，應以經(jīng)濟承受能力為依據(jù)來確定電力增長規(guī)模；待經(jīng)濟發(fā)展具備一定余力后，再逐步推進能源普惠。
以老撾為例，全球用電人口覆蓋率從80%提升至90%平均耗時約16年，年均增速約為0.76%。而老撾僅用7年便實現(xiàn)這一目標，年均增速高達4.28%，遠高于越南的1.22%和泰國的0.99%。然而，過早推進無電地區(qū)電力建設，反而對老撾經(jīng)濟造成了嚴重拖累（見圖3）。
“共贏新模式”要求我國與項目所在國都能獲得共同、長期且可持續(xù)的收益與回報。因此，能源投資的規(guī)模與節(jié)奏必須與所在國的經(jīng)濟發(fā)展階段相匹配，遵循經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，不能僅依據(jù)資源稟賦單一評估投資項目，同時還應警惕所在國可能出現(xiàn)的、脫離發(fā)展階段實際需求的能源投資行為。
注重電力生產(chǎn)與外匯平衡的交互影響
外資BOT電力項目需實現(xiàn)電力生產(chǎn)的外匯平衡，即所發(fā)電力應以外送為主、直接創(chuàng)造外匯，或用于支撐外向型企業(yè)生產(chǎn)出口以間接創(chuàng)匯。如果項目產(chǎn)出電力主要在項目所在國本地消納，而該國自身缺乏以電力為基礎的工業(yè)生產(chǎn)能力，則實質(zhì)上相當于從國外進口電力，可能導致該國貿(mào)易逆差擴大、本國貨幣貶值等不利后果。以老撾為例，其貨幣對美元匯率快速貶值的階段，正好與外資密集投資老撾電力項目的時間段高度吻合。
要實現(xiàn)“共贏”，我國需與項目所在國共同謀劃，客觀評估電力項目建設對該國國際收支的影響——是帶來外匯凈收入，還是形成凈支出。在此基礎上判斷該國的外匯償付能力。對于可能導致外匯凈支出的項目，應慎重決策；如確需推進，則需為其配套引進出口導向型的能耗密集型產(chǎn)業(yè)，以幫助所在國實現(xiàn)外匯平衡。
注意新建項目與已有項目的動態(tài)關系
一國電力消納能力的上限取決于其最大負荷水平，而能源建設的總量則受限于該國的外匯支付能力。一旦突破這兩重上限，新建項目的收益風險便會顯著上升，并對已建成項目的收益形成動態(tài)擠壓。以老撾為例，2016年中資企業(yè)投建的電站占老撾國內(nèi)供電裝機的23.1%；到2017年，這一比例迅速攀升至41.8%，并持續(xù)增至2022年的49.7%。隨后在2018年，老撾開始出現(xiàn)電費拖欠現(xiàn)象，此前一直盈利良好的中資項目也因此陷入嚴重虧損。
要實現(xiàn)“共贏”，必須明確我國與項目所在國之間的主客關系，并協(xié)同對方做好市場規(guī)?？偭靠刂坪拖{能力評估。在決策新建項目時，應全面考慮中方在該國已有項目的規(guī)模占比，妥善平衡既有項目的收益與新建項目可能帶來的影響。
應對措施建議
重視能源與經(jīng)濟的交互影響，做好電力投資風險系統(tǒng)研判
企業(yè)層面，需要做好投資前的盡職調(diào)查，特別應關注項目消納、匯率波動、同類項目市場占比等要素。
產(chǎn)業(yè)層面，需尋求能源與經(jīng)濟平衡，防范超前投資風險。既要發(fā)揮能源基礎設施建設對當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展的帶動作用，也要重視當?shù)亟?jīng)濟對于大規(guī)模能源外資涌入的承載力，防范因過度集中投資而引發(fā)的電費償付危機。
金融層面，應重視所在國外匯支付能力，做好風險系統(tǒng)研判與前置管理。大規(guī)模外資BOT項目投建會給小型經(jīng)濟體帶來極大的電費支付壓力，拉高其外幣債務規(guī)模。應將東道國外匯匹配度納入考慮范疇，進行動態(tài)評估與及時預警，防范東道國外匯支付能力不足的風險。
政策層面，要進一步發(fā)揮能源行業(yè)主管部門和技術機構的決策支撐作用，充分利用好既有合作平臺的聯(lián)絡對接與統(tǒng)籌協(xié)調(diào)作用，加強前期戰(zhàn)略研究與專業(yè)評估、中期監(jiān)測預警、后評估等專業(yè)管理，同時針對不同國別構建提出“一國一策”的能源項目投資規(guī)模與開發(fā)時序上限規(guī)劃和監(jiān)測體系，以此指導單一國別能源投資的總量控制、合理布局、優(yōu)化結構等，為構建良性、可持續(xù)、互利互惠的能源國際合作生態(tài)提供堅實保障。
拓展投融資渠道，優(yōu)化股權與資金結構
構建多元投融資支持體系，破解融資難、融資貴問題。一是要考慮引入當?shù)赝顿Y主體和金融機構等合作資源以優(yōu)化投融資結構，分散投資風險，將所在國項目從“純粹的外資項目”轉變?yōu)椤袄婀蚕淼暮腺Y項目”，既降低了單一資金來源風險，又降低了政治和償付風險，還可獲得當?shù)厣鐓^(qū)、居民的支持；二是探索與項目收益掛鉤的靈活融資模式，增強在電費償付困難時期的財務韌性；三是積極利用綠色信貸、可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款等工具降低融資成本。
深化“能源+”產(chǎn)業(yè)鏈合作和價值鏈回收
一是對于綠電資源稟賦優(yōu)勢突出的國家，應充分挖掘其現(xiàn)有能源資源的創(chuàng)匯潛力，發(fā)揮中國在電力生產(chǎn)與市場運作方面的能力，支持資源國擴大對周邊市場的電力出口。遵循市場規(guī)律，推動電力由低電價區(qū)間向高電價區(qū)間合理流動，提升合作項目的質(zhì)量與效益。
二是積極探索“能源+”合作模式，保障能源投資的價值鏈回收。一方面，通過產(chǎn)業(yè)協(xié)作適度轉移適配所在國條件的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，幫助其增強外資吸納能力，提升電力行業(yè)對本國經(jīng)濟的貢獻。另一方面，借鑒國內(nèi)“能源+”綜合開發(fā)經(jīng)驗，推動電力與東道國農(nóng)業(yè)、林業(yè)、礦業(yè)、出口加工等產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展，培育新的經(jīng)濟增長點，實現(xiàn)投資價值鏈的良性回收。以柬埔寨為例，可充分整合當?shù)剞r(nóng)業(yè)資源，實施“種植園+生物質(zhì)電廠”一體化運營，既為柬埔寨電網(wǎng)提供穩(wěn)定的基荷電力，又為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供所需的電力和熱能，從而助推農(nóng)業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟綜合增長。（本文由中國水力發(fā)電工程學會國際河流水電開發(fā)生態(tài)環(huán)境研究工作委員會參與完成，文中作者單位按出版規(guī)范標注）
