中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：鋰電池電解液巨頭紛紛赴港上市。
近日，昆侖新能源材料技術(shù)（宜昌）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“昆侖新材”）向港交所主板遞交招股書。招股書顯示，2023年至2025年前三季度，受供需調(diào)整、原料價(jià)格下行及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈等因素影響，昆侖新材業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑并陷入虧損。與此同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求提升、競(jìng)爭(zhēng)格局加速洗牌及技術(shù)迭代需求增長(zhǎng)，昆侖新材亦不斷拓展其全球業(yè)務(wù)版圖。
昆侖新材并非電解液行業(yè)首家赴港上市的企業(yè)。此前，天賜材料（002709.SZ）、新宙邦（300037.SZ）及石大勝華（603026.SH）等行業(yè)龍頭企業(yè)均已啟動(dòng)赴港上市進(jìn)程。
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化
昆侖新材成立于2004年，收入來(lái)源主要為電解液，占比達(dá)99%以上。電解液是鋰電池四大關(guān)鍵材料之一，是鋰離子遷移和電荷傳遞的介質(zhì)，在鋰電池正負(fù)極之間起到傳導(dǎo)離子的作用，其指標(biāo)直接決定了鋰電池的能量密度、功率密度、循環(huán)壽命、安全性能、寬溫應(yīng)用等。
電解液的上游原材料包括溶質(zhì)鋰鹽（注：當(dāng)前主流產(chǎn)品為六氟磷酸鋰）、溶劑和添加劑，下游主要應(yīng)用于新能源汽車動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池和消費(fèi)電池等領(lǐng)域。截至2025年三季度末，昆侖新材來(lái)自這三大領(lǐng)域的收入分別占比為72%、23.8%和2.9%。
近年來(lái)，電解液行業(yè)迎來(lái)周期性調(diào)整。上游原材料因產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過(guò)剩導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)下行，疊加電解液產(chǎn)能擴(kuò)張，產(chǎn)品價(jià)格大幅回落，行業(yè)盈利空間被壓縮，相關(guān)企業(yè)普遍面臨盈利承壓困境，昆侖新材亦未能幸免。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，昆侖新材的收入從2023年的15.77億元下降35.3%至2024年的10.21億元，同期凈利潤(rùn)由0.86億元變?yōu)閮籼潛p0.28億元。2025年前三季度，該公司經(jīng)營(yíng)狀況有所改善，收入為10.32億元，同比增長(zhǎng)38.7%，同期凈虧損10萬(wàn)元，較2024年同期的1570萬(wàn)元虧損額大幅收窄。
上述業(yè)績(jī)表現(xiàn)并非個(gè)例，而是行業(yè)共性現(xiàn)象。2022年至2024年期間，天賜材料、新宙邦、瑞泰新材（301238.SZ）等企業(yè)均呈現(xiàn)業(yè)績(jī)波動(dòng)。比如，天賜材料2022年的營(yíng)業(yè)收入為223.17億元，到了2023年和2024年，分別降至154.05億元和125.18億元；歸母凈利潤(rùn)也從2022年的57.14億元高點(diǎn)，到2023年和2024年分別降至18.91億元和4.84億元。
昆侖新材招股書顯示，2021年至2022年，受全球新能源汽車需求暴增及上游有效產(chǎn)能不足的雙重推動(dòng)，六氟磷酸鋰均價(jià)飆升。但隨著上游新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)及供應(yīng)鏈逐步趨于穩(wěn)定，六氟磷酸鋰均價(jià)逐漸回落。受此影響，昆侖新材同步調(diào)整電解液定價(jià)，產(chǎn)品單價(jià)從2023年的3萬(wàn)元/噸降至2024年的1.7萬(wàn)元/噸，2025年前三季度進(jìn)一步降至1.4萬(wàn)元/噸。
如今，市場(chǎng)已現(xiàn)回暖跡象，產(chǎn)品價(jià)格有所提升。隆眾資訊電解液分析師金佩佩向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，2026年電解液產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格預(yù)計(jì)維持高位運(yùn)行，其間雖不排除松動(dòng)回落，但整體價(jià)格中樞將高于2025年。在原料成本增加及需求延續(xù)增長(zhǎng)利好支撐下，電解液市場(chǎng)價(jià)格有望穩(wěn)定在2.5萬(wàn)—3.5萬(wàn)元/噸的合理區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。
盡管行業(yè)處于調(diào)整周期，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依舊白熱化。
研究機(jī)構(gòu)EVTank、伊維經(jīng)濟(jì)研究院聯(lián)合中國(guó)電池產(chǎn)業(yè)研究院共同發(fā)布的《中國(guó)鋰離子電池電解液行業(yè)發(fā)展白皮書（2026年）》顯示，中國(guó)電解液實(shí)際出貨量達(dá)到223.5萬(wàn)噸，在全球電解液市場(chǎng)占比提升至93.05%。從出貨量排名來(lái)看，天賜材料、比亞迪、新宙邦、昆侖新材、珠海賽緯、石大勝華、永太科技、中化藍(lán)天、瑞泰新材、法恩萊特等依次躋身前十。
上述白皮書指出，天賜材料一直遙遙領(lǐng)先，比亞迪自產(chǎn)自用。在獨(dú)立電解液企業(yè)中，昆侖新材和珠海賽緯市場(chǎng)份額逐步提升，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)日趨激烈。石大勝華和永太科技近幾年發(fā)展迅猛，而瑞泰新材和法恩萊特的前十地位則面臨挑戰(zhàn)。
金佩佩分析稱，回顧2023年至2025年，中國(guó)電解液行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，市場(chǎng)格局加速洗牌。在出貨量前十榜單中，頭部企業(yè)排名相對(duì)平穩(wěn)，而中后段企業(yè)更替頻繁，新興玩家快速崛起，落后產(chǎn)能逐步被市場(chǎng)淘汰。這種競(jìng)爭(zhēng)格局的演變，標(biāo)志著電解液行業(yè)已逐步從高速成長(zhǎng)期向成熟期過(guò)渡。
“龍頭企業(yè)憑借規(guī)模、技術(shù)、原料一體化及供應(yīng)鏈穩(wěn)定性，構(gòu)建起較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，新進(jìn)入者及中小型企業(yè)難以撼動(dòng)其市場(chǎng)地位。”金佩佩補(bǔ)充道。
擴(kuò)張全球業(yè)務(wù)版圖
在積極搶占市場(chǎng)份額、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，電解液企業(yè)亦在積極謀求上市融資。
2023年6月，昆侖新材首次提交IPO招股說(shuō)明書（申報(bào)稿），擬登陸A股創(chuàng)業(yè)板。但在2024年5月，該公司IPO申請(qǐng)終止，錯(cuò)失A股上市機(jī)會(huì)。彼時(shí)，其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手天賜材料、新宙邦、瑞泰新材、石大勝華等均已完成上市布局，借助資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。
如今，昆侖新材轉(zhuǎn)身沖擊港股市場(chǎng)，而天賜材料、新宙邦、石大勝華等行業(yè)龍頭亦已相繼宣布赴港上市計(jì)劃，并提交了相關(guān)上市申請(qǐng)材料，電解液巨頭扎堆赴港上市的趨勢(shì)愈加明顯。
一位鋰電池行業(yè)人士向記者表示，鋰電池材料供應(yīng)商的布局往往緊隨電池企業(yè)的腳步，需主動(dòng)靠近核心客戶與主流應(yīng)用市場(chǎng)。赴港上市不僅能夠助力企業(yè)拓寬融資渠道、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，更有利于企業(yè)拓展國(guó)際市場(chǎng)、提升全球品牌影響力，對(duì)增強(qiáng)企業(yè)整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力具有至關(guān)重要的意義。
從客戶結(jié)構(gòu)看，昆侖新材的客戶資源相對(duì)集中。2023年、2024年以及2025年前三季度，昆侖新材五大客戶貢獻(xiàn)的收入分別為12.95億元、7.45億元及7.54億元，分別占總收入的82.1%、73.0%及73.0%。同期，來(lái)自單一最大客戶的收入分別為9.48億元、6.05億元及5.12億元，分別占總收入的60.1%、59.3%及49.6%。
針對(duì)客戶集中度偏高的問(wèn)題，昆侖新材方面未向記者作出回應(yīng)。但其在招股書中指出：“公司專注于推廣電解液的銷售和營(yíng)銷工作。2023年、2024年和2025年前三季度分別獲得了130名、168名和150名電解液產(chǎn)品新客戶。同時(shí)，得益于持續(xù)實(shí)施客戶多元化舉措，來(lái)自公司前五大客戶的收入貢獻(xiàn)下降?！?/span>
目前，昆侖新材已形成規(guī)?；a(chǎn)能，在浙江湖州、四川宜賓及山東濟(jì)寧擁有三個(gè)大型生產(chǎn)基地，總產(chǎn)能達(dá)18萬(wàn)噸/年。此外，為進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)地位、拓展全球業(yè)務(wù)，公司計(jì)劃持續(xù)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能規(guī)模，電解液總產(chǎn)能有望突破50萬(wàn)噸/年。
國(guó)內(nèi)方面，昆侖新材計(jì)劃在湖州建立一座具備鋰及鈉離子電解液產(chǎn)能的新生產(chǎn)基地；在四川宜賓擴(kuò)建電解液產(chǎn)能；在山東濟(jì)寧擴(kuò)建電解液產(chǎn)能及六氟磷酸鋰產(chǎn)能；在湖北宜昌建立新的電解液及液態(tài)六氟磷酸鋰產(chǎn)能。海外方面，公司擬在匈牙利索爾諾克建造新的鋰及鈉離子電解液產(chǎn)能，輻射歐洲市場(chǎng)。
值得關(guān)注的是，昆侖新材在擴(kuò)大電解液產(chǎn)能規(guī)模的同時(shí)，亦在加碼六氟磷酸鋰產(chǎn)能，以完善產(chǎn)業(yè)鏈上游布局，提升成本控制能力與供應(yīng)鏈自主可控水平。目前，昆侖新材已在功能添加劑、六氟磷酸鋰領(lǐng)域掌握了專有核心技術(shù)，并通過(guò)收購(gòu)山東立中51%的股權(quán)，提供六氟磷酸鋰原材料的穩(wěn)定供應(yīng)。
聯(lián)合資信分析認(rèn)為，未來(lái)幾年，全球電動(dòng)化進(jìn)程和儲(chǔ)能市場(chǎng)的爆發(fā)將繼續(xù)支撐電解液需求保持增長(zhǎng)，但增速將逐步從高速擴(kuò)張轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性升級(jí)驅(qū)動(dòng)。高鎳三元、鈉離子、硅碳負(fù)極等新技術(shù)的應(yīng)用，將推動(dòng)電解液向高電壓、高安全性、寬溫域方向升級(jí)，添加劑體系的復(fù)雜性和價(jià)值量將隨之提升。與此同時(shí)，歐洲、北美開始加速本地化供應(yīng)鏈建設(shè)，推動(dòng)電解液企業(yè)向海外產(chǎn)能布局。
盡管行業(yè)發(fā)展前景廣闊，但市場(chǎng)供給過(guò)剩的潛在風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。聯(lián)合資信援引隆眾資訊的數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)電解液產(chǎn)能超過(guò)500萬(wàn)噸，行業(yè)平均產(chǎn)能利用率在25%—35%之間。而2024年，昆侖新材的電解液產(chǎn)能利用率為34.3%，到2025年前三季度提升至53.2%。
“2026年供需基本面保持雙增狀態(tài)，供需矛盾伴隨落后產(chǎn)能出清將繼續(xù)緩和?！苯鹋迮逑蛴浾弑硎?，動(dòng)力、儲(chǔ)能領(lǐng)域需求雙輪驅(qū)動(dòng)，為電解液消費(fèi)增長(zhǎng)提供較強(qiáng)支撐，電解液產(chǎn)量跟隨同步增長(zhǎng)。
