中國儲能網訊：鋰電池電解液巨頭紛紛赴港上市。
近日，昆侖新能源材料技術（宜昌）股份有限公司（以下簡稱“昆侖新材”）向港交所主板遞交招股書。招股書顯示，2023年至2025年前三季度，受供需調整、原料價格下行及市場競爭日趨激烈等因素影響，昆侖新材業(yè)績出現下滑并陷入虧損。與此同時，隨著國內外市場需求提升、競爭格局加速洗牌及技術迭代需求增長，昆侖新材亦不斷拓展其全球業(yè)務版圖。
昆侖新材并非電解液行業(yè)首家赴港上市的企業(yè)。此前，天賜材料（002709.SZ）、新宙邦（300037.SZ）及石大勝華（603026.SH）等行業(yè)龍頭企業(yè)均已啟動赴港上市進程。
市場競爭白熱化
昆侖新材成立于2004年，收入來源主要為電解液，占比達99%以上。電解液是鋰電池四大關鍵材料之一，是鋰離子遷移和電荷傳遞的介質，在鋰電池正負極之間起到傳導離子的作用，其指標直接決定了鋰電池的能量密度、功率密度、循環(huán)壽命、安全性能、寬溫應用等。
電解液的上游原材料包括溶質鋰鹽（注：當前主流產品為六氟磷酸鋰）、溶劑和添加劑，下游主要應用于新能源汽車動力電池、儲能電池和消費電池等領域。截至2025年三季度末，昆侖新材來自這三大領域的收入分別占比為72%、23.8%和2.9%。
近年來，電解液行業(yè)迎來周期性調整。上游原材料因產能結構性過剩導致價格持續(xù)下行，疊加電解液產能擴張，產品價格大幅回落，行業(yè)盈利空間被壓縮，相關企業(yè)普遍面臨盈利承壓困境，昆侖新材亦未能幸免。
財報數據顯示，昆侖新材的收入從2023年的15.77億元下降35.3%至2024年的10.21億元，同期凈利潤由0.86億元變?yōu)閮籼潛p0.28億元。2025年前三季度，該公司經營狀況有所改善，收入為10.32億元，同比增長38.7%，同期凈虧損10萬元，較2024年同期的1570萬元虧損額大幅收窄。
上述業(yè)績表現并非個例，而是行業(yè)共性現象。2022年至2024年期間，天賜材料、新宙邦、瑞泰新材（301238.SZ）等企業(yè)均呈現業(yè)績波動。比如，天賜材料2022年的營業(yè)收入為223.17億元，到了2023年和2024年，分別降至154.05億元和125.18億元；歸母凈利潤也從2022年的57.14億元高點，到2023年和2024年分別降至18.91億元和4.84億元。
昆侖新材招股書顯示，2021年至2022年，受全球新能源汽車需求暴增及上游有效產能不足的雙重推動，六氟磷酸鋰均價飆升。但隨著上游新產能陸續(xù)投產及供應鏈逐步趨于穩(wěn)定，六氟磷酸鋰均價逐漸回落。受此影響，昆侖新材同步調整電解液定價，產品單價從2023年的3萬元/噸降至2024年的1.7萬元/噸，2025年前三季度進一步降至1.4萬元/噸。
如今，市場已現回暖跡象，產品價格有所提升。隆眾資訊電解液分析師金佩佩向《中國經營報》記者表示，2026年電解液產業(yè)鏈價格預計維持高位運行，其間雖不排除松動回落，但整體價格中樞將高于2025年。在原料成本增加及需求延續(xù)增長利好支撐下，電解液市場價格有望穩(wěn)定在2.5萬—3.5萬元/噸的合理區(qū)間內運行。
盡管行業(yè)處于調整周期，但市場競爭依舊白熱化。
研究機構EVTank、伊維經濟研究院聯(lián)合中國電池產業(yè)研究院共同發(fā)布的《中國鋰離子電池電解液行業(yè)發(fā)展白皮書（2026年）》顯示，中國電解液實際出貨量達到223.5萬噸，在全球電解液市場占比提升至93.05%。從出貨量排名來看，天賜材料、比亞迪、新宙邦、昆侖新材、珠海賽緯、石大勝華、永太科技、中化藍天、瑞泰新材、法恩萊特等依次躋身前十。
上述白皮書指出，天賜材料一直遙遙領先，比亞迪自產自用。在獨立電解液企業(yè)中，昆侖新材和珠海賽緯市場份額逐步提升，競爭態(tài)勢日趨激烈。石大勝華和永太科技近幾年發(fā)展迅猛，而瑞泰新材和法恩萊特的前十地位則面臨挑戰(zhàn)。
金佩佩分析稱，回顧2023年至2025年，中國電解液行業(yè)競爭持續(xù)加劇，市場格局加速洗牌。在出貨量前十榜單中，頭部企業(yè)排名相對平穩(wěn)，而中后段企業(yè)更替頻繁，新興玩家快速崛起，落后產能逐步被市場淘汰。這種競爭格局的演變，標志著電解液行業(yè)已逐步從高速成長期向成熟期過渡。
“龍頭企業(yè)憑借規(guī)模、技術、原料一體化及供應鏈穩(wěn)定性，構建起較強的競爭壁壘，新進入者及中小型企業(yè)難以撼動其市場地位。”金佩佩補充道。
擴張全球業(yè)務版圖
在積極搶占市場份額、提升核心競爭力的同時，電解液企業(yè)亦在積極謀求上市融資。
2023年6月，昆侖新材首次提交IPO招股說明書（申報稿），擬登陸A股創(chuàng)業(yè)板。但在2024年5月，該公司IPO申請終止，錯失A股上市機會。彼時，其主要競爭對手天賜材料、新宙邦、瑞泰新材、石大勝華等均已完成上市布局，借助資本市場實現快速發(fā)展。
如今，昆侖新材轉身沖擊港股市場，而天賜材料、新宙邦、石大勝華等行業(yè)龍頭亦已相繼宣布赴港上市計劃，并提交了相關上市申請材料，電解液巨頭扎堆赴港上市的趨勢愈加明顯。
一位鋰電池行業(yè)人士向記者表示，鋰電池材料供應商的布局往往緊隨電池企業(yè)的腳步，需主動靠近核心客戶與主流應用市場。赴港上市不僅能夠助力企業(yè)拓寬融資渠道、優(yōu)化資本結構，更有利于企業(yè)拓展國際市場、提升全球品牌影響力，對增強企業(yè)整體市場競爭力具有至關重要的意義。
從客戶結構看，昆侖新材的客戶資源相對集中。2023年、2024年以及2025年前三季度，昆侖新材五大客戶貢獻的收入分別為12.95億元、7.45億元及7.54億元，分別占總收入的82.1%、73.0%及73.0%。同期，來自單一最大客戶的收入分別為9.48億元、6.05億元及5.12億元，分別占總收入的60.1%、59.3%及49.6%。
針對客戶集中度偏高的問題，昆侖新材方面未向記者作出回應。但其在招股書中指出：“公司專注于推廣電解液的銷售和營銷工作。2023年、2024年和2025年前三季度分別獲得了130名、168名和150名電解液產品新客戶。同時，得益于持續(xù)實施客戶多元化舉措，來自公司前五大客戶的收入貢獻下降。”
目前，昆侖新材已形成規(guī)?；a能，在浙江湖州、四川宜賓及山東濟寧擁有三個大型生產基地，總產能達18萬噸/年。此外，為進一步鞏固市場地位、拓展全球業(yè)務，公司計劃持續(xù)擴大國內外產能規(guī)模，電解液總產能有望突破50萬噸/年。
國內方面，昆侖新材計劃在湖州建立一座具備鋰及鈉離子電解液產能的新生產基地；在四川宜賓擴建電解液產能；在山東濟寧擴建電解液產能及六氟磷酸鋰產能；在湖北宜昌建立新的電解液及液態(tài)六氟磷酸鋰產能。海外方面，公司擬在匈牙利索爾諾克建造新的鋰及鈉離子電解液產能，輻射歐洲市場。
值得關注的是，昆侖新材在擴大電解液產能規(guī)模的同時，亦在加碼六氟磷酸鋰產能，以完善產業(yè)鏈上游布局，提升成本控制能力與供應鏈自主可控水平。目前，昆侖新材已在功能添加劑、六氟磷酸鋰領域掌握了專有核心技術，并通過收購山東立中51%的股權，提供六氟磷酸鋰原材料的穩(wěn)定供應。
聯(lián)合資信分析認為，未來幾年，全球電動化進程和儲能市場的爆發(fā)將繼續(xù)支撐電解液需求保持增長，但增速將逐步從高速擴張轉向結構性升級驅動。高鎳三元、鈉離子、硅碳負極等新技術的應用，將推動電解液向高電壓、高安全性、寬溫域方向升級，添加劑體系的復雜性和價值量將隨之提升。與此同時，歐洲、北美開始加速本地化供應鏈建設，推動電解液企業(yè)向海外產能布局。
盡管行業(yè)發(fā)展前景廣闊，但市場供給過剩的潛在風險仍不容忽視。聯(lián)合資信援引隆眾資訊的數據顯示，2024年中國電解液產能超過500萬噸，行業(yè)平均產能利用率在25%—35%之間。而2024年，昆侖新材的電解液產能利用率為34.3%，到2025年前三季度提升至53.2%。
“2026年供需基本面保持雙增狀態(tài)，供需矛盾伴隨落后產能出清將繼續(xù)緩和。”金佩佩向記者表示，動力、儲能領域需求雙輪驅動，為電解液消費增長提供較強支撐，電解液產量跟隨同步增長。
