中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：變壓器行業(yè)又火了！
近日有媒體調(diào)研，在廣東、江蘇等地，大量變壓器工廠已經(jīng)處于滿產(chǎn)狀態(tài)，其中部分面向數(shù)據(jù)中心的業(yè)務(wù)訂單都排到了2027年。這股熱潮也“燒”到了股市，本周，順鈉股份（000533.SZ）、三變科技（002112.SZ）、伊戈?duì)枺?02922.SZ）等多只股票均斬獲過(guò)漲停。截至2月4日（周三）收盤，近20個(gè)交易日，三變科技上漲59.88%，雙杰電氣（300444.SZ）漲幅51.82%；中國(guó)西電漲幅為46.74%。
《華夏時(shí)報(bào)》記者致電多家上市公司核實(shí)行業(yè)景氣度，白云電器公司人員告訴記者，變壓器由公司子公司運(yùn)營(yíng)，了解到訂單是有增長(zhǎng)趨勢(shì)。保變電氣董辦工作人員表示，公司訂單比較飽和，但還沒(méi)火爆到供不應(yīng)求的程度。
業(yè)內(nèi)人士許亮（化名）向記者表示，總體來(lái)說(shuō)，變壓器需求確實(shí)火爆，但并未發(fā)現(xiàn)同行有訂單排至2027年的現(xiàn)象。
崛起背后
從宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，變壓器的出口金額明顯增加。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)變壓器行業(yè)企業(yè)約3000家。2025年，我國(guó)變壓器出口總值達(dá)646億元，比2024年增長(zhǎng)近36%。其中，對(duì)亞洲出口增長(zhǎng)65.39%，對(duì)非洲出口增長(zhǎng)28.03%，對(duì)歐洲出口暴漲超138%。另外，中國(guó)變壓器出口均價(jià)也提升至約2.08萬(wàn)美元/臺(tái)。
變壓器是輸配電的基礎(chǔ)設(shè)備，作為“電壓調(diào)節(jié)器”，自19世紀(jì)誕生以來(lái)，其被廣泛應(yīng)用于工業(yè)、農(nóng)業(yè)、交通、城市社區(qū)等多個(gè)領(lǐng)域。此前，該行業(yè)一度被視為“傳統(tǒng)夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”，但現(xiàn)在情況發(fā)生了變化，行業(yè)景氣度似乎明顯提升，究竟是什么原因造成的？
許亮表示，變壓器出口相對(duì)往年確實(shí)有所增加，主要源于歐美兩大核心需求的集中釋放：一是AI爆發(fā)帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心用電量大幅增長(zhǎng)，對(duì)電力設(shè)備的需求持續(xù)攀升；二是歐美電網(wǎng)進(jìn)入集中更新改造周期。歐美電網(wǎng)普遍老舊，大量設(shè)備已超期服役，很多電網(wǎng)設(shè)施原本設(shè)計(jì)壽命僅20年，但因多為私人持有，實(shí)際使用年限往往延長(zhǎng)至30年甚至40年。近年來(lái)多次大規(guī)模停電事件，充分暴露了其電網(wǎng)的脆弱性，倒逼設(shè)備更新改造需求釋放。
記者了解到，在供應(yīng)商選擇上，歐美市場(chǎng)存在明顯的壁壘。尤其在主網(wǎng)等核心領(lǐng)域，出于意識(shí)形態(tài)和國(guó)家安全考量，歐美更傾向于選用本土及盟友品牌，如西門子、施耐德、ABB等企業(yè)產(chǎn)品，其次是日本、韓國(guó)等國(guó)家的產(chǎn)品。中國(guó)變壓器出口之所以仍能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，核心原因在于歐美本土及盟友的產(chǎn)能嚴(yán)重不足，難以覆蓋激增的需求。在此背景下，中國(guó)企業(yè)在配網(wǎng)等其他領(lǐng)域形成有效補(bǔ)充，從而推動(dòng)變壓器行業(yè)整體出口量提升。不過(guò)，歐美電網(wǎng)改造是個(gè)長(zhǎng)期邏輯，并非一蹴而就，而是逐步推進(jìn)。
許亮告訴記者，對(duì)于變壓器行業(yè)，國(guó)內(nèi)也有多項(xiàng)長(zhǎng)周期利好支撐：一是“十五五”規(guī)劃明確的智能電網(wǎng)建設(shè)；二是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)發(fā)展多年，大量小區(qū)及配套配網(wǎng)設(shè)備已到使用年限，陸續(xù)進(jìn)入更新?lián)Q代周期，同樣帶來(lái)長(zhǎng)期需求。在許亮看來(lái)，變壓器行業(yè)未來(lái)10年將處于黃金發(fā)展期。
據(jù)了解，國(guó)家電網(wǎng)“十五五”期間投資規(guī)模將達(dá)4萬(wàn)億元，較“十四五”增長(zhǎng)40%，這意味著我國(guó)電網(wǎng)建設(shè)將進(jìn)入新一輪擴(kuò)容與升級(jí)周期。同時(shí)，2025年我國(guó)全社會(huì)用電量歷史性突破10萬(wàn)億千瓦時(shí)，持續(xù)增長(zhǎng)的電力需求也為變壓器行業(yè)提供了堅(jiān)實(shí)的基本盤。
行業(yè)業(yè)績(jī)分化
從變壓器行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，多數(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，但企業(yè)間業(yè)績(jī)變化差異顯著，行業(yè)分化特征突出。
2025年前三季度，行業(yè)龍頭表現(xiàn)穩(wěn)健。特變電工實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)54.84億元，同比增加27.55%；中國(guó)西電實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.39億元，同比增長(zhǎng)19.29%。此外，白云電器和金盤科技?xì)w母凈利潤(rùn)增幅也在20%左右。不過(guò)，也有企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，記者注意到，2025年前三季度，伊戈?duì)枌?shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.78億元，同比減少15.14%；三變科技凈利潤(rùn)為4015.5萬(wàn)元，同比下降48.84%。
從已披露的2025年業(yè)績(jī)預(yù)告看，企業(yè)間分化進(jìn)一步加劇。思源電氣2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入212.05億元，較去年同期增長(zhǎng)37.18%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)31.63億元，較去年同期增長(zhǎng)54.35%；三變科技2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)盈利1200萬(wàn)元—1800萬(wàn)元，比上年同期下降85.10%—90.06%；保變電氣預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.82億元左右，同比增加88.95%左右。
許亮告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，不同變壓器企業(yè)的發(fā)展側(cè)重點(diǎn)存在差異，體量格局也因此有所區(qū)分。而企業(yè)間利潤(rùn)率的懸殊差距，除了與層級(jí)相關(guān)外，最核心的影響因素在于企業(yè)的銷售模式、客戶分布以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
他舉例，部分企業(yè)高度聚焦國(guó)家電網(wǎng)訂單，業(yè)績(jī)與國(guó)網(wǎng)招標(biāo)節(jié)奏深度綁定——國(guó)網(wǎng)招標(biāo)量增加時(shí)業(yè)績(jī)便隨之向好，招標(biāo)收縮時(shí)則面臨業(yè)績(jī)承壓。還有些企業(yè)存在嚴(yán)重的客戶依賴，最大客戶占比甚至超過(guò)50%，一旦該客戶出現(xiàn)砍單、議價(jià)或壓價(jià)行為，會(huì)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)造成巨大沖擊。與之相對(duì)，另一部分企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)好，核心源于兩方面原因：一是原本基數(shù)低、市場(chǎng)份額小，一旦抓住核心大客戶，業(yè)績(jī)?cè)龇銜?huì)十分顯著；二是一些企業(yè)產(chǎn)品與客戶結(jié)構(gòu)多元化布局，這種分散布局形成了一道安全線，可有效規(guī)避單一客戶砍單、壓價(jià)對(duì)利潤(rùn)的直接沖擊。此外，原材料價(jià)格波動(dòng)也是關(guān)鍵影響因素，尤其是今年銅價(jià)大幅上漲，對(duì)整個(gè)行業(yè)盈利形成沖擊。多重因素疊加，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)企業(yè)業(yè)績(jī)漲跌分化明顯，部分企業(yè)增幅顯著，部分則出現(xiàn)大幅下滑。
對(duì)于未來(lái)幾年變壓器行業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，許亮表示，長(zhǎng)期看好行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)計(jì)行業(yè)整體規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)。但同時(shí)需重點(diǎn)關(guān)注兩大風(fēng)險(xiǎn)：一是行業(yè)內(nèi)卷加劇，二是原材料價(jià)格持續(xù)上漲。兩者均會(huì)擠壓企業(yè)毛利率，可能導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)“增收不增利”的局面，對(duì)全行業(yè)而言是不小的考驗(yàn)。
此外，記者了解到，目前，數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域變壓器的方案仍然是傳統(tǒng)的電源方案，還未真正地起量。
許亮告訴記者，前兩年，變壓器行業(yè)主要靠風(fēng)光儲(chǔ)等新能源業(yè)務(wù)拉動(dòng)銷量增長(zhǎng)，未來(lái)幾年，數(shù)據(jù)中心將會(huì)成為新的爆發(fā)點(diǎn)，他預(yù)計(jì)，固態(tài)變壓器等相關(guān)產(chǎn)品要到2027年或2028年才能真正放量。
