中國儲能網(wǎng)訊：全球能源轉(zhuǎn)型浪潮洶涌，新能源招標已成為各國推動可再生能源規(guī)?；l(fā)展的核心機制。然而，招標設(shè)計絕非簡單的價格發(fā)現(xiàn)工具，而是一場精密的風(fēng)險分配博弈。對于電力行業(yè)投資者而言，深刻理解招標過程中的風(fēng)險圖譜，方能在激烈競爭中把握先機、規(guī)避陷阱。
本文基于國際可再生能源署（ IRENA ）最新研究成果，系統(tǒng)梳理新能源招標中的主要風(fēng)險類別及其傳導(dǎo)機制，為投資者提供前瞻性的決策參考框架。
01
新能源招標風(fēng)險的整體圖景
風(fēng)險的階段性傳導(dǎo)
新能源招標項目的生命周期可劃分為四個關(guān)鍵階段：投標階段、授標與簽約階段、建設(shè)階段、運營階段。每個階段都面臨特定的風(fēng)險挑戰(zhàn)，且風(fēng)險具有顯著的傳導(dǎo)效應(yīng)—— 前一階段的風(fēng)險處置不當，往往會在后續(xù)階段引發(fā)連鎖反應(yīng)。
投標階段的核心風(fēng)險在于競爭不足。若投資者對東道國政治經(jīng)濟環(huán)境存疑，或?qū)椖渴找骖A(yù)期悲觀，可能導(dǎo)致投標參與度不足，進而推高中標價格，削弱招標的政策初衷。
授標與簽約階段的主要挑戰(zhàn)來自融資可得性與合同條款談判。部分項目在中標后因宏觀經(jīng)濟惡化而無法獲得債務(wù)融資，阿根廷2016-2018 年間的多個中標項目即因此擱淺。
建設(shè)階段面臨的風(fēng)險更為復(fù)雜多元，涉及場地準備、許可獲取、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性、建設(shè)進度等諸多變量。
運營階段則需應(yīng)對市場波動、匯率變動、購電方違約、電網(wǎng)消納等長期性風(fēng)險。
風(fēng)險分類框架
新能源招標風(fēng)險可從兩個維度進行劃分：
按影響層級：分為國家及項目層面風(fēng)險與項目層面風(fēng)險。前者具有系統(tǒng)性特征，往往超越單一項目的可控范圍；后者則與具體項目的執(zhí)行緊密相關(guān)。
按風(fēng)險性質(zhì)：涵蓋政治風(fēng)險、政策監(jiān)管風(fēng)險、金融風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、運營風(fēng)險、社會環(huán)境風(fēng)險等多個類別。
02
國家及項目層面的系統(tǒng)性風(fēng)險
政治風(fēng)險：不可忽視的宏觀變量
政治風(fēng)險是新能源招標中最具不確定性的外生變量，其表現(xiàn)形式包括戰(zhàn)爭、內(nèi)亂、政府違約、征收（含漸進式征收）等。這類風(fēng)險雖然發(fā)生概率相對較低，但一旦觸發(fā)，往往對項目造成毀滅性打擊。
風(fēng)險傳導(dǎo)機制
政治動蕩首先影響投資者信心，在投標階段表現(xiàn)為參與度下降、報價抬升；若風(fēng)險在項目存續(xù)期間實質(zhì)化，則可能導(dǎo)致資產(chǎn)損失、收益中斷乃至項目終止。典型緩釋工具：
主權(quán)擔(dān)保 ：由財政部出具，承諾在特定政治風(fēng)險事件發(fā)生時對投資者進行補償。阿根廷RenovAr 項目、南非REIPPPP 項目、烏干達GET FiT 項目、贊比亞Scaling Solar 項目均采用此類安排。
多邊投資擔(dān)保機構(gòu)（MIGA ）保險 ：為政治風(fēng)險提供明確的保險覆蓋，已在多個非洲招標項目及阿根廷招標項目中得到應(yīng)用。
雙邊投資條約 ：通過政府間協(xié)議為跨境投資提供保護。
值得警惕的趨勢：主權(quán)擔(dān)保本質(zhì)上是將風(fēng)險從投資者轉(zhuǎn)移至東道國政府，形成或有負債。國際貨幣基金組織（IMF ）在評估國家債務(wù)可持續(xù)性時，會將主權(quán)擔(dān)保納入考量。近年來，部分獨立發(fā)電商援引主權(quán)擔(dān)保提起仲裁并獲得賠償?shù)陌咐?，已使各國政府對出具?dān)保趨于審慎。替代方案探索：
支持函或安慰函：約束力較弱，但對政府財務(wù)負擔(dān)較輕
多邊機構(gòu)優(yōu)先債權(quán)人地位：通過正式承諾賦予開發(fā)性金融機構(gòu)優(yōu)先受償權(quán)
認沽期權(quán)協(xié)議（PCOA ）：將傳統(tǒng)購電協(xié)議終止條款替換為商業(yè)交易安排
政策與監(jiān)管風(fēng)險：規(guī)則變動的沖擊
政策監(jiān)管風(fēng)險源于法律法規(guī)或監(jiān)管規(guī)則的變化，可能對項目開發(fā)和實施產(chǎn)生不利影響，具體包括激勵政策調(diào)整、稅收變動、并網(wǎng)規(guī)則修改、許可程序變化等。典型案例：
西班牙追溯性政策調(diào)整 （2010-2014 年）：政府溯及既往地修改可再生能源支持框架，削減已運營電站的預(yù)期收益，引發(fā)大量投資者- 國家仲裁，多個仲裁庭裁決西班牙政府違約。
墨西哥許可困境 （2015-2017 年）：長期電力招標中標項目因無法在授標后獲得必要的建設(shè)許可而陷入僵局，部分開發(fā)商甚至考慮退出購電協(xié)議。
印度比哈爾邦電價核準爭議 （2019 年）：監(jiān)管機構(gòu)拒絕核準競標產(chǎn)生的電價，要求在更低基準范圍內(nèi)重新談判，甚至建議取消招標、重新組織。
風(fēng)險緩釋路徑：
合同穩(wěn)定條款 ：在購電協(xié)議中納入法律變更條款和政府支持協(xié)議，鎖定項目存續(xù)期內(nèi)的政策待遇。
監(jiān)管機構(gòu)前置參與 ：在招標設(shè)計階段即引入監(jiān)管機構(gòu)，確保投標信息與許可要求一致。納米比亞的做法值得借鑒—— 監(jiān)管機構(gòu)全程擔(dān)任招標設(shè)計與實施的顧問，有效加快了項目發(fā)電許可的審批速度。
長期招標計劃 ：作為國家目標和國家自主貢獻的組成部分，發(fā)布可預(yù)期的招標時間表，向市場傳遞政策穩(wěn)定信號。
貨幣風(fēng)險：匯率波動的侵蝕
在新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體（EMDEs ），本幣波動性往往較大，而項目融資通常來源于國際投資者和銀行，以美元或歐元計價，還款周期長達10-20 年。一旦本幣貶值，以本幣計價的購電收入實際價值將大幅縮水。2016-2024 年貨幣貶值幅度，阿根廷超過6000%；黎巴嫩超過5800%；土耳其約986%；尼日利亞約483%；埃及約352%；埃塞俄比亞約280%；贊比亞約154%。上述數(shù)據(jù)清晰表明，若項目在2016 年以硬通貨融資、并期望通過購電協(xié)議在10-20 年內(nèi)償還，將面臨何等巨大的匯率敞口。
應(yīng)對策略選項：
硬通貨計價購電協(xié)議
本幣購電協(xié)議但與外匯掛鉤指數(shù)化
純本幣購電協(xié)議
三種模式各有利弊，硬通貨計價對投資者保護最強，但將匯率風(fēng)險完全轉(zhuǎn)嫁給購電方和最終消費者；本幣計價則使投資者承擔(dān)匯率風(fēng)險，可能抬高融資成本和報價。
貨幣轉(zhuǎn)移與可兌換風(fēng)險
貨幣轉(zhuǎn)移與可兌換風(fēng)險屬于政治風(fēng)險的特殊形態(tài)，指政府實施資本或外匯管制，阻止資金跨境流動。在外匯儲備緊張的國家，這一風(fēng)險尤為突出。
案例警示 ：埃塞俄比亞2019 年Scaling Solar 項目首輪招標中，國家銀行最初拒絕承諾貨幣可兌換性，導(dǎo)致六家入圍投標者中僅一家能夠提交標書，項目最終取消。
風(fēng)險緩釋工具：
國際金融公司（IFC ）、MIGA 等機構(gòu)提供的部分信用擔(dān)保和政治風(fēng)險保險
歐洲開發(fā)性金融機構(gòu)聯(lián)合設(shè)立的轉(zhuǎn)移與可兌換便利機制（Transferability and Convertibility Facility ），為非洲48 個國家的可再生能源項目提供保護
交易對手風(fēng)險：購電方的支付能力
交易對手風(fēng)險指購電方違約或拒絕付款的風(fēng)險。在許多發(fā)展中國家，公用事業(yè)公司面臨嚴峻的財務(wù)可持續(xù)性挑戰(zhàn)—— 現(xiàn)金回收往往不足以覆蓋運營和資本支出。
非洲案例研究 ：對39 個非洲國家的調(diào)查顯示，僅塞舌爾和烏干達的公用事業(yè)公司能夠完全收回運營和資本成本；僅19 個國家的現(xiàn)金回收能夠覆蓋運營成本，其中僅4 個國家還能覆蓋一半以上的資本成本。
交易對手風(fēng)險可細分為流動性風(fēng)險和違約風(fēng)險兩類：
流動性風(fēng)險緩釋工具：
信用證或托管賬戶：通常覆蓋約六個月的應(yīng)收款項
多邊開發(fā)銀行外部流動性擔(dān)保：如MIGA 為阿根廷RenovAr 項目提供的流動性支持擔(dān)保
違約風(fēng)險緩釋工具：
主權(quán)擔(dān)保：提供終止付款或” 認沽期權(quán)” 協(xié)議
多邊開發(fā)銀行覆蓋：包括政治風(fēng)險保險、貸款擔(dān)保、部分風(fēng)險擔(dān)保
替代購電方條款：如印度的太陽能公司與配電公司雙層購電協(xié)議安排，巴西的多購電方組合效應(yīng)
03
市場與技術(shù)維度的運營風(fēng)險
市場風(fēng)險：需求與價格的波動
市場風(fēng)險指實際電力需求低于預(yù)測，或在自由化市場中電價低于預(yù)期，導(dǎo)致發(fā)電商收入減少。這一風(fēng)險在產(chǎn)業(yè)需求不穩(wěn)定或居民購買力受限的市場尤為顯著。
典型緩釋安排：
照付不議條款 ：要求購電方無論是否實際消納，均需為約定電量付款，將需求波動風(fēng)險轉(zhuǎn)移給購電方
需求曲線匹配機制 ：如墨西哥在招標前公布每小時調(diào)整系數(shù)，使發(fā)電曲線與系統(tǒng)需求匹配的項目獲得額外補償
極端情況下的政府貸款 ：疫情等極端情況下，政府可提供貸款覆蓋臨時需求缺口，后續(xù)通過電價調(diào)整償還
電網(wǎng)與輸電風(fēng)險
電網(wǎng)風(fēng)險涵蓋并網(wǎng)限制、電網(wǎng)管理、輸電基礎(chǔ)設(shè)施不足以及棄電風(fēng)險。輸電建設(shè)風(fēng)險主要影響建設(shè)階段，而電網(wǎng)不可用或棄電風(fēng)險則在運營階段顯現(xiàn)。
風(fēng)險分配路徑：
由輸電公司（通常也是購電方）承擔(dān)
由項目開發(fā)商承擔(dān)
延遲懲罰條款相應(yīng)分配
技術(shù)風(fēng)險：成熟度與本地化的平衡
技術(shù)風(fēng)險通常指采用新興技術(shù)或使用缺乏經(jīng)驗的勞動力。在高風(fēng)險環(huán)境下，還涉及本地含量要求帶來的風(fēng)險—— 當本地可再生能源設(shè)備或服務(wù)市場尚不成熟時，建設(shè)或運營可能延誤、設(shè)備成本可能上升。
風(fēng)險緩釋策略：
開展技術(shù)專項招標，限定于成熟商業(yè)技術(shù)
要求投標者提供與知名EPC 和服務(wù)商的簽約協(xié)議及技術(shù)供應(yīng)商合規(guī)證書
南非初期招標輪次要求嚴格，隨著招標方對技術(shù)風(fēng)險適應(yīng)后逐步放寬
供應(yīng)鏈風(fēng)險：全球動蕩的傳導(dǎo)
供應(yīng)鏈中斷已成為可再生能源項目實施的重大挑戰(zhàn)，顯著影響設(shè)備可得性、定價和交付周期。
近年沖擊事件：
新冠疫情 ：工廠停工、港口擁堵、物流延誤，隨后需求激增進一步加劇供應(yīng)鏈緊張
烏克蘭沖突 ：大宗商品和能源價格急劇上漲
2025 年貿(mào)易戰(zhàn) ：商品和服務(wù)價格上漲、供應(yīng)鏈中斷、生產(chǎn)效率下降
量化影響：2021 年太陽能電池板價格上漲約20% ；2020-2022 年間多晶硅價格上漲超過三倍。
困境所在：許多開發(fā)商已基于危機前價格假設(shè)簽訂固定價格合同，無法重新談判，導(dǎo)致項目延期、尋求延長工期、甚至合同終止或退出。
04
上篇小結(jié)
新能源招標風(fēng)險呈現(xiàn)多維度、多層次、相互關(guān)聯(lián)的特征。從宏觀層面看，政治風(fēng)險、政策監(jiān)管風(fēng)險、貨幣風(fēng)險構(gòu)成了影響投資決策的系統(tǒng)性變量；從運營層面看，交易對手風(fēng)險、市場風(fēng)險、電網(wǎng)風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、供應(yīng)鏈風(fēng)險則貫穿項目全生命周期。
對于電力行業(yè)投資者而言，關(guān)鍵啟示包括：
第一，風(fēng)險評估需要全周期視角。招標階段的風(fēng)險處置將深刻影響后續(xù)各階段的項目表現(xiàn)，不可孤立看待單一環(huán)節(jié)。
第二，風(fēng)險分配本質(zhì)上是利益博弈。將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給一方，意味著另一方承擔(dān)更大不確定性。當前主流的 ” 投資者中心 ” 風(fēng)險分配模式，將大量風(fēng)險推向東道國政府和消費者，其可持續(xù)性值得深思。
第三，緩釋工具各有代價。主權(quán)擔(dān)保增加國家或有負債，購電協(xié)議條款保護影響電力成本和消費者負擔(dān)，過度依賴國際仲裁可能損害東道國主權(quán)。投資者應(yīng)在風(fēng)險保護與合作關(guān)系間尋求平衡。
下篇將聚焦項目層面的微觀風(fēng)險，包括資源評估、建設(shè)執(zhí)行、場地準備、許可獲取、社會環(huán)境等維度，并深入分析招標風(fēng)險分配對更廣泛社會經(jīng)濟發(fā)展目標的影響，為投資者提供更為完整的決策圖景。
