中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：2015年1月21日中國(guó)南車(601766,股吧)和中國(guó)北車(601299,股吧)雙雙宣布提前終止股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2015年1月21日收盤，中國(guó)南車漲5.13%收13.94元，中國(guó)北車漲3.38%收14.09%。
公告稱，為保證南、北車合并的順利推進(jìn)，根據(jù)本次合并的需要并結(jié)合本激勵(lì)計(jì)劃的相關(guān)規(guī)定及實(shí)施情況，公司擬在本次合并完成的前提下終止本次股票期權(quán)計(jì)劃。本次股票期權(quán)計(jì)劃的相關(guān)激勵(lì)對(duì)象已向公司出具書面確認(rèn)，同意在本次合并完成的前提下放棄其根據(jù)本次股票期權(quán)計(jì)劃已獲授予但尚未生效的股票期權(quán)。本次股票期權(quán)計(jì)劃終止后，相關(guān)激勵(lì)對(duì)象根據(jù)本次股票期權(quán)計(jì)劃已獲授予但尚未生效的股票期權(quán)將終止生效并相應(yīng)注銷。
不過，雙方同意合并完成后，合并后新公司按照有關(guān)規(guī)定重新制定股權(quán)激勵(lì)方案并履行相應(yīng)審批程序。
對(duì)此，安信證券機(jī)械行業(yè)分析師鄒潤(rùn)芳認(rèn)為，南、北車合并，是國(guó)家戰(zhàn)略意志的產(chǎn)物，通過對(duì)兩家公司的相同業(yè)務(wù)及資產(chǎn)進(jìn)行重組整合，在海外市場(chǎng)上，推動(dòng)中國(guó)高鐵成為國(guó)際市場(chǎng)上強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)者。因此，個(gè)人利益為國(guó)家利益讓步在情理之中。
此前，高盛發(fā)表報(bào)告表示，交易可為南、北車兩家公司帶來協(xié)同效應(yīng)，合并可降低主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，增加國(guó)際化，提高海外業(yè)務(wù)占比等，該行估計(jì)重組帶來的協(xié)同效應(yīng)，可提升合并后公司2015至2017年每股純利各5%、13%及23%。
股權(quán)激勵(lì)好事多磨
值得一提的是，早在2010年，中國(guó)南車即開始啟動(dòng)公司股票期權(quán)計(jì)劃。2011年4月27日，公司分別與激勵(lì)對(duì)象簽訂了《中國(guó)南車股份有限公司股票期權(quán)授予協(xié)議》。截至2011 年4月29日，公司分別與全部327名激勵(lì)對(duì)象簽訂了《股票期權(quán)授予協(xié)議》，共授予股票期權(quán)3660.50萬份，已完成股票期權(quán)授予。上述股票期權(quán)授予后，自授予日起兩年禁售期屆滿后，在本次股票期權(quán)計(jì)劃規(guī)定的所有生效條件皆獲滿足的前提下，分三批行權(quán)。
其中，公司向包括時(shí)任董事長(zhǎng)趙小剛、時(shí)任副董事長(zhǎng)、總裁鄭昌泓以及執(zhí)行董事、副總裁唐克林在內(nèi)的8名董事及高級(jí)管理人員共授予的股票期權(quán)總數(shù)約為140萬股，占本次授予總量的3.825%；余下319名技術(shù)骨干、管理骨干合計(jì)獲得3520.50萬股的股票期權(quán)，本次授予比例占比為96.175%。
不過，好事多磨。
根據(jù)公司發(fā)布的《股票期權(quán)計(jì)劃》，股票期權(quán)的生效條件包括財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)條件、激勵(lì)對(duì)象績(jī)效考核條件等。按照公司設(shè)定的第一批股票期權(quán)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)條件，即生效前一年度營(yíng)業(yè)收入年度增長(zhǎng)率不低于 25%，且不低于同行業(yè)標(biāo)桿公司 75分位值水平；生效前一年度扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率高于11.0%，且不低于同行業(yè)標(biāo)桿公司 75 分位值水平。
而公司2012年年報(bào)披露，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入904.6億元，同比增長(zhǎng)12.07%，扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為 11.86%，低于公司設(shè)定的營(yíng)業(yè)收入年度增長(zhǎng)率不低于 25%的行權(quán)條件。
由于公司2012年度未達(dá)到設(shè)定的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)條件，故第一批股票期權(quán)未能生效。2013年4月27日，公司發(fā)布公告稱，根據(jù)《股票期權(quán)計(jì)劃》的規(guī)定，未滿足生效條件的股票期權(quán)將全部作廢，并由公司統(tǒng)一注銷。
進(jìn)入2013年業(yè)績(jī)考核年度，公司全年業(yè)績(jī)?cè)鏊僭俣然隆?013年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入979億元，同比增長(zhǎng) 8.21%，扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為9.76%。由于公司 2013年度業(yè)績(jī)未達(dá)到設(shè)定的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)條件，公司第二批股票期權(quán)也相繼失效。
截至目前，公司已授予但未生效的股票期權(quán)數(shù)量為1176.6546萬份，在符合行權(quán)條件的情況下，激勵(lì)對(duì)象可以每股5.43元的價(jià)格認(rèn)購(gòu) 1176.6546萬股公司A股。
同樣，中國(guó)北車也于2012年啟動(dòng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。公司擬首次授予激勵(lì)對(duì)象8603.7萬份股票期權(quán)，對(duì)應(yīng)標(biāo)的股票8603.7萬股；首次擬獲授股票期權(quán)的激勵(lì)對(duì)象共343人。不過，因公司2013年度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率未達(dá)到本激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的相應(yīng)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率目標(biāo)條件，故第一批股票期權(quán)未生效。2014年11月3日，公司統(tǒng)一注銷完成后，中國(guó)北車已授予但未生效的股票期權(quán)數(shù)量由8533.35萬份調(diào)整為5717.3445萬份。
合并提升利潤(rùn)率
對(duì)此，鄒潤(rùn)芳表示，南、北車合并后，在走向海外市場(chǎng)的過程中，避免兩家企業(yè)海外市場(chǎng)上的惡性競(jìng)爭(zhēng)，形成一種合力，在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中獲得更加有利的地位。
廣發(fā)證券(000776,股吧)分析師羅立波認(rèn)為，目前，中國(guó)高鐵在開拓俄羅斯、印度、東南亞、墨西哥等市場(chǎng)方面均已取得重要突破或階段性進(jìn)展。合并后的新公司——中國(guó)中車將充分享有全球軌交市場(chǎng)的巨大容量和發(fā)展機(jī)遇。
東方證券分析師佘煒超稱，南北車合并意味著一家世界軌交裝備巨無霸的誕生，公告表明合并的目的在于“打造以軌道交通為核心，跨國(guó)經(jīng)營(yíng)、全球領(lǐng)先的大型綜合性產(chǎn)業(yè)集團(tuán)”，未來會(huì)從提升國(guó)際化、增強(qiáng)協(xié)同性和拓展多元化三方面推動(dòng)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。
目前來看，在軌交裝備的各個(gè)領(lǐng)域，南、北車兩家公司實(shí)力差距均較小，在鐵路設(shè)備行業(yè)大體各占一半市場(chǎng)。合并之后，中車公司的收入規(guī)?？沙^2000億元(2013年)，遙遙領(lǐng)先于西門子、龐巴迪和阿爾斯通等主要國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其中高鐵動(dòng)車組收入可達(dá)到440億元(2013年)。
此外，從盈利能力方面看，合并后中車公司毛利率的潛在提升空間較大。合并后，南車在動(dòng)車、牽引等方面，北車在機(jī)車、控制等方面的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)可以得到充分互補(bǔ)，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)上升、對(duì)外采購(gòu)價(jià)格可能出現(xiàn)進(jìn)一步下降，從而從成本端提升毛利率水平。
“假設(shè)產(chǎn)品價(jià)格未來小幅上升 3%，同時(shí)通過供應(yīng)鏈優(yōu)化和部件國(guó)產(chǎn)化能夠降低5%的制造成本，則中車公司的綜合毛利率有望提升6.2個(gè)百分點(diǎn)，相當(dāng)于增厚30%的毛利潤(rùn)?！辟軣槼Q。
