中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊：有這樣一個(gè)有關(guān)投資特斯拉（TSLA）期權(quán)的故事，大致的結(jié)局是故事的主人公因?yàn)楹鲆暳孙L(fēng)險(xiǎn)管理，最終導(dǎo)致出現(xiàn)大幅虧損，先來回顧一下這位悲催投資者的交易過程。
主人公自述稱那是其第一次買美股期權(quán)，在2013年的9月25日開始做期權(quán)交易時(shí)，TSLA的股價(jià)正牛氣沖天，看上去突破200指日可待，于是試探性地買了1手TSLA 10/25/2013 200.00 Call（2013年10月25日到期執(zhí)行價(jià)為200的特斯拉看漲期權(quán)），成交價(jià)格是5.15元。第二天，合約價(jià)格漲到5.825元，于是加倉又買了9手，當(dāng)日的TSLA最高價(jià)已經(jīng)逼近190元。在持倉四天之后，9月30日當(dāng)晚TSLA的股價(jià)上漲至194.50，主人公當(dāng)時(shí)認(rèn)為這不會(huì)是未來一個(gè)月的最高點(diǎn)，其原話是這樣描述的：“我猶如已經(jīng)嘗到了前所未有的甜頭，開始幻想目標(biāo)成功實(shí)現(xiàn)的那一天何時(shí)會(huì)到來。”應(yīng)該說，在最開始的幾個(gè)交易日里，主人公的好運(yùn)為其帶來了不錯(cuò)的收益，在追加9張合約操作后，兩個(gè)交易日正股價(jià)格漲至193.37，期權(quán)價(jià)格漲至7.625，獲利幅度為32%。
一開始筆者就稱這是一次悲催的投資，2013年的國慶節(jié)便是噩夢的開始。在西雅圖高速公路上，一輛TSLA Model S型電動(dòng)車由于碰撞不明金屬物，導(dǎo)致車輛起火。為此，TSLA股價(jià)連續(xù)暴跌兩天，隨后Musk的一封公開信解釋了起火原因，把TSLA從事故的原罪中撇清，股價(jià)反彈，主人公在隨后的幾天里，逢低連連加倉TSLA 10/25/2013 200.00 Call，持有合約數(shù)從10手一下子增加到50手，因?yàn)樗J(rèn)定在10月17日的大限之前，美國國會(huì)兩黨一定會(huì)達(dá)成協(xié)議的，而其持有的TSLA期權(quán)要到10月25日才到期，于是幻想可以挽回，甚至覺得TSLA股價(jià)超越200元也不是沒有可能。然而，當(dāng)10月9日，TSLA的股價(jià)幾乎要跌破160元時(shí)，主人公開始慌了。在回憶那段日子時(shí)，主人公提到“TSLA的股價(jià)剛剛有所起色，便又開始橫盤，然而時(shí)間一天天的過去，離TSLA 10/25/2013 200.00 Cal到期的日子越來越近，合約價(jià)一直在1元附近徘徊，進(jìn)入10月以來，陸陸續(xù)續(xù)加倉的我，已經(jīng)使自己持有了99手的TSLA 10/25/2013 200.00 Call，成本價(jià)還維持在2元出頭，而合約價(jià)已經(jīng)跌到了不到一毛錢，10月24日，我再也忍受不了折磨，虧本賣出99手TSLA 10/25/2013 200.00 Call，0.01元成交，我的成本價(jià)是1.85元”。故事講到這，也就結(jié)束了，主人公以虧損約2萬美金結(jié)束了這筆交易。
我們來總結(jié)一下整個(gè)過程，該投資者2013年9月25日 首次建倉時(shí)正股價(jià)格為185，執(zhí)行價(jià)格200的看漲期權(quán)的價(jià)格為5.15。該看漲期權(quán)為虛值期權(quán)，5.15全為時(shí)間價(jià)值，如果30天后期權(quán)到期時(shí)股價(jià)不變波動(dòng)率不變，時(shí)間價(jià)值將損耗殆盡。期權(quán)的Delta為31.96，Gamma為1.34，Vega為19.28，Theta為-15.07，隱含波動(dòng)率為49.16%。一個(gè)交易日之后正股價(jià)格漲至188.64，隱含波動(dòng)率降至48.13%，由股價(jià)上漲帶來的期權(quán)價(jià)格上漲為0.3196×3.64+0.5×0.0134×3.64^2=1.25，由時(shí)間流逝帶來的期權(quán)價(jià)格損耗為-15.07/30=-0.50，由隱含波動(dòng)率下降帶來的期權(quán)價(jià)格損耗-1.03%*19.28=-0.20，對應(yīng)的期權(quán)價(jià)格大致為5.15+1.25-0.5-0.2=5.7，而期權(quán)的實(shí)際交易價(jià)格為5.825。
也就是說，若出于看好TSLA而買入看漲期權(quán)，除非正股能在短時(shí)間內(nèi)快速上漲，否則需額外承擔(dān)因時(shí)間流逝所帶來的成本以及波動(dòng)率下降帶來的損耗。Model S撞擊起火股價(jià)暴跌，10月2日股價(jià)跌至180，期權(quán)價(jià)格收在4，波動(dòng)率上升至57%，浮虧約31%。賬面從浮盈32%到浮虧31%，最終臨近到期，時(shí)間價(jià)值加速流逝，虧損不斷擴(kuò)大。這個(gè)故事說明，期權(quán)有別于股票與期貨，決定其價(jià)格波動(dòng)的不僅是標(biāo)的方向，還有時(shí)間與波動(dòng)率，而在投資過程中，投資者需要對這些風(fēng)險(xiǎn)因素有所了解，這也就不斷提醒著期權(quán)參與者風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)的重要性。
