中國儲能網訊:6月9日和6月13日兩天，金馬集團和中國神華兩家上市公司相繼發(fā)出公告，均證實神華集團與國家電網就受讓后者全資子公司國網能源開發(fā)有限公司(下稱國網能源)已達成初步意向。
今年4月，金馬集團曾公告，原控股股東魯能集團與國網能源簽署的股權劃轉協(xié)議已獲批準，前者將其持有的金馬集團78.97%股權無償劃轉給國網能源。而若本次國網能源股權轉讓成功，金馬集團的實際控制人也將由國家電網變?yōu)樯袢A集團。
對已停牌46天的金馬集團而言，這份“未來”喜憂參半。
喜的是，此前國家電網曾書面承諾，將把金馬集團作為電網煤電整合平臺，所有電網火電資產將在5年內全部打包注入，神華入主后，該承諾能否兌現成為金馬集團和其股東最大的擔心。根據新的公告，這一承諾將由受讓后的“新國網能源”履行。憂的是，隨著國網能源火電資產的全部注入，神華集團將出現兩大上市巨頭，一個是具有正宗神華血統(tǒng)的上市公司“中國神華”，一個是電網舊將“金馬集團”，兩者均以火電發(fā)電和煤炭生產為主，如何避免同一集團的同業(yè)競爭，將是新的難題。
然而，與金馬集團的喜憂參半相比，神華集團則喜多憂少。在受讓國網能源后，神華集團將從整個發(fā)電集團的第二陣營躍居五大發(fā)電集團的第一陣營，裝機直逼中電投，而且，僅就火電裝機，已經超過中電投，進入“前五”。
屆時，現有的五大發(fā)電集團格局將變?yōu)?ldquo;六大發(fā)電集團”，其規(guī)模將占全國總裝機的54%左右。
令人費解的受讓
李偉(化名)是一名私募基金經理，在今年3月1日金馬集團發(fā)布《關于控股股東變更的提示性公告》，確定魯能集團將通過協(xié)議無償劃轉其持有的金馬集團78.97%股份給國網能源投資開發(fā)有限公司后開始買進金馬集團股票。
“之前有券商機構向我推薦過這個股票，主要是業(yè)務重組后盈利改善，有一定的安全邊際，同時還存在資產不斷注入的預期。”李偉表示，“在3月1日看到股權變更公告后，我認為金馬作為煤電資產整合平臺被基本確認了，有一定想象空間，而且從形態(tài)來看，當時剛好要突破前期的高點，我當時觀察了一下，第二天就買了。”
但僅過了1個月，意想不到的事情發(fā)生了，“4月16日，金馬集團放出巨量，明顯是有人在出貨了。”李偉向記者回憶稱，“大盤在強勁上漲，金馬卻在下跌，從盤面看，有人在持續(xù)出貨，我讓我們的研究員去打聽了一下，應該是有機構投資者在出貨，但都沒問到具體原因，現在來看，應該是有人提前知道消息了。”
介于此，在4月19日金馬再次下跌的時候，李偉對金馬集團的股票進行了清倉。
一周之后，4月25日，一則消息印證了李偉的判斷，當時有媒體消息稱，國家電網擬將國網能源轉讓神華集團。
次日，金馬集團突然宣布臨時停牌，而且這次停牌長達46天，突然的停牌，讓仍困在股票中的中小投資者一頭霧水，也讓李偉這樣的私募基金經理表示不解。
集中來看，對于這次停牌前的暴跌放量，最主要疑點是為何在停牌前股價突然連續(xù)大跌，并放出巨量。
與市場上的巨大問號相對應，行業(yè)內對于國網能源轉讓神華集團的消息，也疑問重重：國家電網剛剛完成對內部火電資產的整合，并承諾由金馬集團作為火電資產整合上市平臺，為何僅僅8個多月，又將其轉讓給神華集團呢?原因僅僅是廠網分離嗎?
仨月兩次易主
在進入國家電網“魯能系”之前，金馬集團僅是潮州地區(qū)一只小型旅游股，而且是一只連續(xù)三年虧損，被預警退市的*ST股。
2001年8月,山東魯能發(fā)展集團有限公司通過受讓獲得18.11%的股份,成為金馬第一大股東，此后，魯能集團對金馬集團進行了三次大規(guī)模的重組。
最后一次重組是2009年年底，魯能集團通過無償劃轉受讓魯能礦業(yè)和魯能發(fā)展持有的金馬股份，占股29.63%成為金馬“直屬”大股東，隨后魯能集團表示，擬將旗下優(yōu)質核心資產“兩電一煤”的河曲電煤、河曲發(fā)電、王曲發(fā)電通過增發(fā)的方式裝入金馬。
該次收購直到2011年6月才得以成行。這次重組還完成了另外一個改變，即將金馬集團的主營業(yè)務由之前的通訊服務和電解鋁業(yè)務轉變?yōu)榛鹆Πl(fā)電。
不僅如此，作為魯能集團的實際控制人，國家電網在2011年8月連發(fā)4條承諾(函)公告，承諾將金馬集團作為國家電網煤電資產的整合平臺，對國家電網擁有或者控制的已經投入運營的、正在建設和處于前期階段的、用于調峰火力發(fā)電企業(yè)火力發(fā)電資產及配套煤礦在金馬重組完成后5年內，即2016年8月31日前注入上市公司。
今年3月1日，金馬集團公告稱國家電網旗下國網能源開發(fā)有限公司，將通過國有產權無償劃轉的方式受讓山東魯能集團有限公司對金馬集團的78.97%股權。
如果說這次大股東變更，還有些國家電網內部火電資產整合的意味，為將國網能源的火電資產打包裝入金馬集團做伏筆，那么完成轉讓后，國家電網隨即將其轉讓給神華集團，卻令人難以捉摸。
4月25日，有消息傳出，國家電網擬將國網能源100%股權轉讓給神華集團，次日，金馬宣布臨時停牌。6月9日，金馬發(fā)布復牌公告稱，對于國網能源的股權受讓，神華集團與國家電網還在協(xié)商之中。
3天后，神華集團下屬上市公司中國神華也發(fā)布了公告，對此進行了確認，表示，神華集團與國家電網目前已達成初步意向，但相關事宜需進一步征詢有關政府監(jiān)管機構的意見，尚未確定本次收購的具體方案。
不管是金馬集團還是中國神華，雙方的表態(tài)都相對謹慎。其實此間已有消息傳出，神華集團在5月2日已經召開了接管大會，國網能源已經完成整體轉讓，且第一筆款項已經完成劃撥。
記者對此致電神華集團董事會秘書黃清，對方表示“出于職責權限，不予置評”。
但接受記者采訪的多位業(yè)內人士，均向記者證實轉讓已成定局。不過對于金馬集團三個月內兩次易主，坊間卻多有猜疑。
目前，對此次轉讓的焦點主要有三個，一個是國家電網對金馬集團的五年注資“承諾”如何處理;另一個是國家電網為何突然宣布轉讓，此舉是否與國家電網清理廠網分離遺留問題有關;還有一個是國網能源資產550多億元，神華集團會以怎樣的價格收購。
就前者來看，金馬集團6月9日的公告已經比較清晰的回應上述問題，即一旦神華集團受讓國網能源股權成功，將由國網能源繼承國家電網公司對金馬集團的上述承諾。
也就是說，其承諾主體實際轉讓給了神華集團。但是，在承諾轉移后，神華集團將面臨新的問題。目前，其下屬的上市公司中國神華主要以火電和煤炭生產為主，而完成注資后的*ST金馬也主要以火電和煤炭生產為主，雙方將產生同業(yè)競爭。
根據中國神華6月13日發(fā)布的公告來看，對于沒有注資金馬集團前的國網能源，將面臨兩種可能，一種是將國網能源(金馬集團還沒接受資產注入)直接劃入中國神華，另一種可能是將國網能源再次轉賣。
對于前者，中國神華的態(tài)度是：“國網能源部分項目處于初步階段、盈利規(guī)模較小，整體情況達不到注入本公司的要求，考慮到上述情況，決定暫不參與本次收購。”但同時，一旦神華集團售賣國網能源，中國神華將對國網能源有收購選擇權和優(yōu)先認購權。
資料顯示，截至2011年底，國網能源資產總額550億元，占國家電網資產總額2.5%，當年實現營業(yè)收入189億元，凈利潤7800多萬元，資產負債率85.09%。而中國神華，截至2011年底，其總資產4142億元，營業(yè)收入2081億元，凈利潤448億元，資產負債率34.2%。
對比兩者，國網能源的經營業(yè)績與中國神華相去甚遠。由此，一個新的疑問產生：神華集團既然“看不上”國網能源，為何還會收購呢?
“對于國家電網而言，存在兩方面的原因，一個是火電資產負債較高，盈利不高，另一個是廠網分離，當前對國網的改革呼聲漸高，國網開始對廠網分離進行遺留清理。”廈門大學能源經濟研究中心主任林伯強表示。
而對于神華集團的接盤，林伯強則表示，“從另一個側面看，神華其實是想接納這些火電資產的，這樣可以擴大它在全國的電力市場規(guī)模，國家電網能源在國網不盈利，根源是煤價，但神華自身就有煤炭，所以轉讓后盈利基本沒有懸念。”
但問題是,對于總資產550億的國網能源,神華集團會以多少資金拿到?目前，雙方的公告都沒有涉及，或許，這將是該次收購最后的懸疑。
格局之變
神華集團的發(fā)電規(guī)模到底有多大?
根據金馬集團6月9日發(fā)布的公告數據，除金馬集團外，國網能源已經投入運營的火力發(fā)電裝機為495萬千瓦，正在建設和處于前期階段的火力發(fā)電裝機為411.4萬千瓦，調峰火力發(fā)電裝機為444萬千瓦，合計總裝機容量為1350.4萬千瓦。
加上金馬集團的244.5萬千瓦裝機，國網能源的總裝機為1594.9萬千瓦。在完成轉讓后，神華集團的總裝機將從2011年底的4283萬千瓦，增加至5877.9萬千瓦。
而截至2011年底，位于發(fā)電第一陣營的五大發(fā)電集團華能、大唐、國電、華電和中電投的發(fā)電裝機分別為1.2538億千瓦、1.1106億千瓦、1.0672億千瓦、9410萬千瓦和7680萬千瓦。
由此，神華集團徹底從第二陣營中脫離，而進入第一陣營，成為名副其實的第六大發(fā)電集團。
5877.9萬千瓦，將第二陣營、總體第七名的華潤電力的2524萬千瓦遠遠甩在后面，并直追第五名中電投。
其實，單論火電裝機，神華集團已經悄然進入“五大”。資料數據顯示，上述五大發(fā)電集團的火電裝機分別為1.0138億千瓦、8797萬千瓦、8324萬千瓦、7020萬千瓦和5576萬千瓦。
而神華的火電裝機為5577.9萬千瓦，已經超過中電投的5576萬千瓦，躍居第五大火電發(fā)電集團。“接下來，對于神華集團這樣的大型煤炭企業(yè)來講，在電力企業(yè)盈利的低點加大收購可能性很大，而對應的，其他五大集團則是在拋售發(fā)電資產，通過這一落差，神華再前進一步，進入三甲也不無可能。”林伯強表示。
記者計算，在完成對國網能源的收購后，傳統(tǒng)五大發(fā)電集團加上神華集團，六個公司的裝機總容量將達到54%左右。“廠網分開是為了發(fā)電市場更好的競爭，但是發(fā)電裝機的不斷集中，則與之背道而馳，更為嚴重的是，神華這樣的煤炭企業(yè)進軍下游發(fā)電，而五大發(fā)電集團開始涉足煤炭上游，發(fā)展到最后，發(fā)電市場競爭沒形成，又將面臨新的分離難題。”林伯強表示，“下一步，就該探討煤電分開了。”
