2011年公司綜合毛利率18.54%,比去年同期增加0.85%,新合并的動力電池產(chǎn)品毛利率為20%,盈利能力強(qiáng)于通信電池;管理費(fèi)用增長23.98%,主要是由于收購三家動力電池公司所帶來的費(fèi)用增加。
受行業(yè)整治影響,2011年公司通信電池收入同比下降10.86%,但海外業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)定。公司產(chǎn)品已成功進(jìn)入82個國家和地區(qū),海外客戶數(shù)量達(dá)183家,同比增長38.6%。在國內(nèi)通信固定資產(chǎn)投資可能放緩的背景下,海外業(yè)務(wù)有望成為新的增長點。
四季度納入合并報表的華宇電源和長興電源實現(xiàn)營業(yè)收入3.43億元,貢獻(xiàn)利潤2072.71萬元。2011年底華宇電源已達(dá)產(chǎn),2012年下半年成都國艦將部分投產(chǎn),進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。
預(yù)計公司2012//13/14年EPS 分別為0.65/0.89/1.09元,可比公司平均估值為19倍。公司為行業(yè)龍頭,且產(chǎn)能擴(kuò)張明顯快于同行,我們給予2012年25倍PE,目標(biāo)價16.25元,維持“推薦”評級。
